国内机器人概念炒得热火朝天，人形机器人、AI+制造、国产替代，一个都没落下。
但"国产机器人第一股"埃夫特，交出了一份让人不知道该哭还是该笑的年报。
营收 9.32 亿，同比下降 32%。归母净利润亏损 4.97 亿，同比暴跌 216%。扣非净利润 -5.41 亿，亏损继续扩大。基本每股亏损 0.95 元。
这还不是一年亏了。自 2016 年以来，连续十年。十年累计亏损 13.78 亿。
十年。一个公司，从 IPO 到退市边缘，可以讲一个很长的故事。但埃夫特的故事，讲了十年，每一章的标题都叫"亏损"。
两大业务，全线崩盘
先看数据，不看故事。
系统集成业务： 营收 2.47 亿，同比暴降 53.6%。毛利率 -15.32%，同比下降 28.73 个百分点。
负的毛利率。什么意思？卖一套集成系统，亏 15 块钱。卖得越多，亏得越惨。
管理层说原因是欧洲汽车行业转型，海外业务收入腰斩。欧洲在搞电动车转型，订单少了，产能利用率不足，固定成本摊不了。
翻译一下：我们在欧洲押了重注，结果欧洲不跟我们玩了。
机器人整机业务： 营收 6.39 亿，同比下降 21.49%。毛利率 12.79%，同比下降 6.48 个百分点。
管理层怎么解释的？“对部分战略客户的投标竞争策略影响下，价格大幅下降。”
什么叫"投标竞争策略"？就是降价抢单。降价到毛利率只剩 12% 的机器人整机，在科创板上市的公司里，这个毛利水平跟制造业传统企业有什么区别？
机器人？高科技？12% 的毛利率，跟卖螺丝钉的有什么区别。
十年亏损，钱去哪了？
十年亏了 13.78 亿。钱烧在哪了？
研发投入： 2025 年研发费用同比增加了超过 6000 万。研发本身不是坏事，但十年亏损的前提下，研发投的是什么方向？投出了什么商业化成果？
政府补贴在退潮： 2025 年计入损益的政府补贴同比减少超过 8000 万。这才是利润恶化的真正推手。过去靠补贴撑着账面，现在补贴一减，窟窿就漏出来了。
这不是"亏损魔咒"，这是"补贴依赖症"。
一家公司，十年盈不了利，靠政府补贴续命。补贴一断，原形毕露。
四大管理层失职
董事长游玮在年报里说了一句大实话：“成本控制的精细度、供应链的协同深度以及运营效率的挖掘仍有较大改善空间。”
这句翻译过来就是：我们成本控制不行，供应链不行，运营效率也不行。
但问题远不止这三点。
第一，海外战略全面踏空。 欧洲业务占集成业务的大头，欧洲汽车转型阵痛，收入直接腰斩。管理层有没有预判到？有没有对冲方案？有没有分散风险？三个"有没有"，答案显然都是"没有"。把鸡蛋全放一个篮子里，篮子翻了，怪鸡蛋？
第二，定价策略自杀式竞争。 “对战略客户投标价格较低”——说白了就是降价抢单。抢来的单毛利率 12%，亏本卖的集成业务毛利率 -15%。这不是竞争策略，这是自杀策略。用亏损换市场份额，换了十年，份额呢？营收还在降 32%。
第三，对补贴依赖零对冲。 政府补贴减少 8000 万，直接击穿利润底线。管理层在补贴丰厚的时候有没有建立自我造血能力？有没有在补贴退坡前完成商业模式闭环？没有。十年了，还在等下一个补贴周期。
第四，对投资者极度不透明。 记者致电公司询问"长期亏损原因及如何改善业绩"，按着稿子念完董事长致辞就结束了。“有较大改善空间”——这话说了等于没说。投资者要的是具体方案，不是管理层抒情散文。
财务信号：比亏损更危险的结构
营收降 32%，亏 4.97 亿。 这意味着什么？意味着收入端每掉 1 块钱，利润端掉接近 1.6 块。这叫"经营杠杆反噬"。固定成本刚性，收入一掉，利润掉得更猛。
政府补贴退坡 8000 万，研发增加 6000 万。 两笔加起来，净差额就是 1.4 亿。这 1.4 亿，就是利润从 -1.57 亿扩大到 -4.97 亿的核心原因。补贴在退，研发在加，中间的钱谁出？股东出。
每股亏 0.95 元，市值 24.99 亿。 对应 5 个多亿的总股本，每股 6 块多。每年亏近 1 块钱，这股价凭什么撑着？
金句时间
十年连亏 13.78 亿，埃夫特不是在做机器人，是在做"怎么花钱"的机器人。
毛利率 -15% 的集成业务，12% 的整机业务——这不叫机器人公司，这叫赔钱公司顺便卖几个机器人。
补贴退了，亏裸了。十年了还在吃政策饭，这是一家科技公司还是一家政策公司？
结尾
机器人赛道当然是好赛道。国产替代、人形机器人、AI+制造，每一个方向都是万亿级的市场。
但埃夫特用十年时间证明了一件事：站在风口上，不一定能飞起来。也可能摔得更惨。
十年亏损 13.78 亿，管理层换了几茬，战略变了几轮，结果呢？营收在降，毛利在缩，补贴在退。
你觉得埃夫特还能翻身吗？还是说，它已经成了科创板上最贵的一堂"投资教训课"？
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"comments": [
{
"user": "价值投资者老王",
"time": "2026-05-07T11:20:00Z",
"content": "十年连亏 13.78 亿，A 股亏损王非它莫属了。这种票留着过年？",
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"user": "散户小明",
"time": "2026-05-07T11:28:00Z",
"content": "老王说得对，但机器人概念太香了，每次炒概念它都能跟一波，就是业绩永远跟不上。",
"likes": 38
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{
"user": "财务分析爱好者",
"time": "2026-05-07T11:35:00Z",
"content": "毛利率 -15% 的集成业务才是真吓人。卖一套亏一套，这生意做得比做慈善还猛。",
"likes": 72,
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"user": "ST 观察员",
"time": "2026-05-07T11:42:00Z",
"content": "更可怕的是这还不是偶发事件，欧洲业务腰斩，说明整个海外战略就是错的。",
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{
"user": "理性看 IPO",
"time": "2026-05-07T11:50:00Z",
"content": "补贴减少 8000 万直接击穿利润线，说明过去十年根本不是靠自己赚钱，是靠政策养着。",
"likes": 61,
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"user": "退市股专业户",
"time": "2026-05-07T11:58:00Z",
"content": "补贴退坡是趋势，迟早有一天会归零。到时候埃夫特靠什么活着？",
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"user": "董秘来背锅",
"time": "2026-05-07T12:05:00Z",
"content": "'有较大改善空间'——这种话写进年报，管理层是把年报当年终总结写了。",
"likes": 54,
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"user": "用脚投票",
"time": "2026-05-07T12:15:00Z",
"content": "机器人是好赛道，但埃夫特不是好公司。赛道好不等于每家公司都能跑出来。",
"likes": 43,
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"user": "韭菜保护协会",
"time": "2026-05-07T12:22:00Z",
"content": "太同意了，炒概念的时候跟着喝口汤就行了，当真价值持有就是被割的命。",
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{
"user": "并购律师小张",
"time": "2026-05-07T12:30:00Z",
"content": "十年亏损还能在科创板待着，这本身就是制度套利。亏了十年，退市标准在哪？",
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