7月14日，大有能源发布2026半年报预亏公告：上半年亏了6.35亿。然后它重点强调了一个词——减亏。去年同期亏8.51亿，今年只亏6.35亿，“亏损规模较去年同期实现大幅缩减”。好一个"大幅缩减"。
四年，亏了50亿。2023年亏4.81亿，2024年亏10.91亿，2025年亏20.16亿，2026上半年接着亏6.35亿。按这个速度，全年奔着12亿以上去。然后你告诉市场：好消息，我们减亏了。
这就像一个人从20楼跳下来，摔到10楼的时候大喊一声"我减速了"。有意义吗？
50亿亏空的真实原因：煤价背锅？
公告把亏损原因归结为"煤炭市场价格持续低位运行"。煤价低，所以亏——听起来合情合理。
但翻一下行业数据，2026年上半年动力煤均价同比确实下跌，但跌幅在15%以内。而同行业另一家河南煤企平煤股份，今年一季度已经实现盈利。同省的郑州煤电，亏损也大幅收窄至盈亏平衡附近。就大有能源，还在以亿为单位地烧钱。
煤价低，是行业共同面对的。别人能活下去，你活不下去，那就不是煤价的问题。
大股东白拿44亿，内部控制形同虚设
回到2020年。审计机构希格玛会计师事务所出具了一份专项说明：大有能源控股股东义马煤业集团，以"流动资金拆借"的名义，占用上市公司资金44.16亿元。
44.16亿是什么概念？占公司当年净资产的70.08%。
70%的家底被大股东当提款机拿走。而且这笔钱的去向，在资产负债表里以"应收款"“预付账款"的名义掩盖——审计师翻了三页纸才列完明细。
直到2021年4月，年报发布前一周，义煤集团才把所有钱还回来。上交所的纪律处分决定书写得很清楚：控股股东公开谴责，董事长、总经理、财务总监、董秘全部通报批评。公司直接戴上ST帽子。
内部控制存在"重大缺陷”——这是审计师的原话。
一个被大股东当提款机的公司，内部控制的根基已经烂了。这样的治理水平，你指望它能经营好煤矿？
采矿权凭空消失，23.8亿打了水漂
再把时间拨回2013年。
那年9月，《中国证券报》一篇报道撕开了大有能源最大的伤口：公司全资子公司天峻义海持有的青海木里矿区聚乎更采矿权，被以零价款转让给了木里集团。
23.8亿元的采矿权，说没就没了。
而就在一年前的2012年，大有能源刚刚通过非公开发行，用57.27亿募集资金买下天峻义海——也就是这个矿权的主体公司。花了57亿买进来，核心资产23.8亿的矿权，第二年就被人零元购了。
2013年10月，证监会以"涉嫌信息披露违法违规"对大有能源立案调查。2017年5月，证监会正式处罚：公司在2012年非公开发行中，未披露青海省资源整合政策可能对目标资产带来的风险，也未披露采矿权零价转让的重大事项。
证监会的定性是：欺诈发行。
60万罚款，几个时任董事被警告加罚款。然后呢？一切照旧。公司继续经营，管理层的位子继续坐。
管理层：同一批人，同样的配方
仔细看这些年的处罚名单，你会发现一个规律——被点名的人，来来去去就是那几个。
2012年欺诈发行时：董事武予鲁、李永久。2013年采矿权消失时：又是武予鲁。2020年资金占用时：董事长吴同性、任春星，总经理张林，财务总监张五星、谭洪涛，董秘张建强。
2024年6月，大有能源再次因为"2023年年报信息披露不准确"“重大诉讼进展披露不及时”，被河南证监局出具警示函。涉及责任人还是那几个熟面孔。
同一批人在同一个坑里反复摔倒，每次被罚完继续坐在原来的位子上，继续犯下一个错误。这不是管理失误，这是系统性治理失败。
一个连信息披露都做不好的上市公司，凭什么让投资者相信它的经营数据？
连续四年亏损，财务窟窿还在扩大
2025年年报：营收41.12亿，同比下降16.59%。净利润-20.16亿，较2024年的-10.91亿亏损扩大近一倍。基本每股收益-0.8433元。
净资产方面，截至2025年末，大有能源归属净资产仅剩约36亿。而2025年一年就亏了20亿。如果2026年继续亏损10亿以上，净资产将跌穿20亿。
负债端更是触目惊心。2025年末资产负债率已超过70%，其中短期借款和一年内到期的非流动负债合计超过50亿。经营性现金流持续为负，靠借钱维持运营。
更要命的是，2026年初，间接控股股东从河南能源集团换成了平煤神马集团。虽然实际控制人还是河南省国资委，但管理层的动荡和整合的不确定性，给本来就不堪的经营雪上加霜。
减亏2亿就发喜报，底气从哪来？
这次半年报预亏公告的措辞，读来令人啼笑皆非。
“依托产销规模提升、煤价小幅回暖，公司亏损规模较去年同期实现大幅缩减。”
大幅缩减？从-8.51亿到-6.35亿，减亏2.17亿。减亏幅度25.5%。但别忘了，2025年上半年亏8.51亿的时候，全年亏了20.16亿。下半年才是真正的出血点。
所谓的"产销规模提升"，本质是增产不增效——挖得越多，亏得越多。所谓的"煤价小幅回暖"，不过是周期性波动，煤炭行业的下行趋势远未结束。
把25%的减亏包装成重大利好，这是典型的A股话术：亏得少了，就是赚了。
结语
一家上市公司，2012年欺诈发行，2013年采矿权消失，2020年大股东占用44亿资金，2023年到2026年连续四年巨亏50亿，管理层被反复处罚却岿然不动。这样的公司，它的存在本身，就是对A股市场"优胜劣汰"机制的嘲讽。
减亏？不，这叫垂死挣扎。
你觉得大有能源还有翻身的可能吗？还是说，它就是下一个退市名单上的名字？评论区聊聊。
参考来源
- 大有能源2026年半年度业绩预亏公告（上交所公告，2026-07-14）
- 大有能源2025年年度报告（上交所公告，2026-04-03）
- 上海证券交易所纪律处分决定书〔2021〕93号
- 证监会行政处罚决定书（大有能源欺诈发行案，2017-05）
- 河南证监局警示函（2024-06-14）
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"comments": [
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"user": "价值投资者老王",
"time": "2026-07-16T10:30:00Z",
"content": "44亿被大股东拿去周转，内部控制'重大缺陷'，然后同一批管理层继续拿工资、发公告说'减亏了'。这公司治理水平，放路边摊都比它强。我是绝对不会碰这种票的。",
"likes": 187,
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{
"user": "财务分析爱好者",
"time": "2026-07-16T10:35:00Z",
"content": "我查了它的审计报告，2025年经营现金流是负的，短期借款50多亿，资产负债率70%以上。这种财务状况说白了就是借新还旧，哪天银行不借了立马崩。",
"likes": 93
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{
"user": "散户小明",
"time": "2026-07-16T10:42:00Z",
"content": "我在6块钱的时候买进去的，现在5块4。当时看它说'减亏'觉得是利好，结果进去就套。今天看完这篇文章才明白，减亏个毛线，一年亏20亿，减2亿跟没减一样。",
"likes": 145,
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{
"user": "韭菜保护协会",
"time": "2026-07-16T10:48:00Z",
"content": "兄弟，减亏公告是最经典的出货信号。主力趁利好拉一波，散户追进去，然后慢慢割。你这6块钱进场的，解套恐怕要等下一轮煤价牛市了——问题是，牛市啥时候来？",
"likes": 112
}
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},
{
"user": "ST观察员",
"time": "2026-07-16T10:55:00Z",
"content": "我来划个重点：2021年ST过，2025年净资产只剩36亿，一年亏20亿。按这个速度，最多再撑两年净资产就亏光了。到时候就是*ST，然后退市。不是能不能翻身的问题，是什么时候退的问题。",
"likes": 203,
"replies": [
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"user": "吃瓜不吐皮",
"time": "2026-07-16T11:00:00Z",
"content": "净资产亏光也不一定退市，毕竟是河南国资委的亲儿子，有人兜底。但关键问题是，兜底的意愿有多强？平煤神马刚接手，自己的烂摊子还一堆呢。",
"likes": 67
}
]
},
{
"user": "财务分析爱好者",
"time": "2026-07-16T11:05:00Z",
"content": "我算了一笔账：2023年亏4.81亿，2024年亏10.91亿，2025年亏20.16亿，2026年H1亏6.35亿。四年亏损合计42.23亿，加上上半年就是接近50亿。而它的市值才130亿左右。等于四年烧掉了市值的40%。这种烧钱速度，放在民营企业早就破产清算了。",
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{
"user": "并购律师小张",
"time": "2026-07-16T11:12:00Z",
"content": "补充个背景：今年初平煤神马集团通过河南省国资委增资方式间接控股了大有能源。这种'拉郎配'式的重组，历史上成功案例极少。两家都是亏损大户，合并只会把问题藏起来，不会消失。",
"likes": 132,
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"user": "ST观察员",
"time": "2026-07-16T11:18:00Z",
"content": "平煤神马自己2025年也亏了几十亿。两个亏损大户凑一块儿，这不是抱团取暖，是抱团沉船。",
"likes": 98
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"user": "实体店老板娘",
"time": "2026-07-16T11:25:00Z",
"content": "不懂股票，但我就想问一句：老板拿走了店里70%的钱去自己花，然后店亏了四年，老板还在店里坐着，这店还能开下去吗？要是我家楼下的小卖部这样，早关门了。上市公司就不一样是吧？",
"likes": 256,
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"user": "韭菜保护协会",
"time": "2026-07-16T11:30:00Z",
"content": "说得太对了。这就是A股的魔幻现实主义——你家楼下小卖部都懂的商业逻辑，放在上市公司身上就不适用了。因为有'国资背景'这四个字，什么烂摊子都可以续命。",
"likes": 189
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{
"user": "吃瓜不吐皮",
"time": "2026-07-16T11:35:00Z",
"content": "最骚的操作还是2013年那个采矿权。花57亿买回来的矿，第二年核心矿权23.8亿被人零元购了。这哪是经营失误？这是在演无间道。然后证监会罚了60万，高管警告。60万，够买啥的？",
"likes": 221,
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"user": "并购律师小张",
"time": "2026-07-16T11:40:00Z",
"content": "60万已经是《证券法》2017年修订前的顶格罚款了。当时证券法就是这么弱鸡，罚60万跟罚酒三杯一样。现在新证券法罚款上限提高了，但这种陈年旧案不会追溯。",
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