星期五财论

营收涨35%亏3.23亿，现金流从正变负——高途的AI故事还能讲多久

财经观察高途 · 在线教育 · AI教育 · 亏损 · 陈向东

去年亏3.23亿，今年Q1利润又被砍七成。高途（GOTU）的CEO陈向东说要"All with AI，Always AI"，但财报里的数字说的完全是另一回事——销售费用8.44亿，研发费用1.59亿，花钱买流量的钱是搞AI的5.3倍。现金流从去年Q1的正4.77亿，变成今年Q1的负8.28亿，一进一出差了13亿。营收在涨，利润在缩，现金在流血。这就是高途的真实现状。

Q1成绩单：增收不增利的经典案例

6月2日，高途发布2026年Q1财报。

营收16.895亿，同比增长13.2%。数字看起来不错。

但往下看：

  • 净利润3451万，同比暴跌72.2%（去年同期1.24亿）
  • 运营收入690万，去年同期3480万
  • 销售费用8.441亿，去年同期7.094亿（+19%）
  • 研发费用1.59亿，去年同期1.505亿（+5.7%）
  • 管理费用1.647亿，去年同期1.459亿（+12.9%）
  • 经营现金流：净流出8.28亿，去年同期净流入4.77亿

翻译成大白话：多赚了1.95亿的营收，但多花了1.35亿的销售费用。赚的钱还没花的钱涨得快。更可怕的是现金流——从去年的流入4.77亿变成流出8.28亿，一年之间翻了个个儿，差了整整13亿。

13亿。这不是波动，这是崩塌。

2025年全年：亏了3.23亿，但说"大幅收窄"

再看2025年全年。

  • 营收61.47亿，同比增长35%
  • 净亏损3.23亿，同比收窄69.2%（2024年亏10.49亿）
  • 运营亏损5.03亿，同比收窄57.4%

高途的官方叙事是"亏损大幅收窄"。没错，从10.49亿收窄到3.23亿，确实收窄了。

但问题是：35%的营收增长换来的不是盈利，而是继续亏损。收入成本增长37.6%——讲师团队扩张、租金上升、折旧摊销增加。运营费用增长8.6%——营销活动支出增加、员工扩张。

你花了更多的钱，赚了更多的营收，但利润没有改善。这不是增长，这是原地踏步。

从2024年亏10.49亿到2025年亏3.23亿，亏损确实收窄了。但从Q1 2026的数据来看，利润又被砍了七成。如果后面三个季度继续这个趋势，2026年全年能不能盈利，画一个巨大的问号。

销售费5.3倍于研发费：All in AI的真相

陈向东在2025年年报电话会上说：“2026年，我们正在优先考虑盈利性增长，而人工智能能力的提升是运营核心。”

“All with AI，Always AI”——这是高途的AI战略口号。

口号很响亮。但钱说了算。

Q1 2026费用结构：

  • 销售费用：8.441亿（占营收50%）
  • 研发费用：1.59亿（占营收9.4%）
  • 销售费÷研发费 = 5.3倍

一半的营收花在了买流量上。AI研发投入还不到营收的十分之一。

如果真的"All in AI"，为什么研发费用只有销售费用的五分之一？如果真的"Always AI"，为什么钱全花在了获客上而不是技术上？

答案很简单：高途的商业模式本质没变。还是靠砸钱买流量、靠名师讲课、靠辅导老师跟进。AI只是包装纸，里面包的还是老一套。

更扎心的是：高途的管理层多出身传统教育行业，对AI技术的理解停留在"工具层面"。陈向东自己也承认：“也没必要去说我们做的什么模型……当然，我们可能也做得不好，我在反思，可能确实做得没有那么好。”

CEO亲口说"做得不好"。这不是谦虚，这是认输。

AI会杀死在线教育吗？

这是最核心的问题。

高途的商业模式：找名师 → 录课程 → 砸钱买流量 → 辅导老师跟进 → 收学费。这个链条里，最贵的是两样东西——名师和流量。

AI正在同时颠覆这两样。

名师？ ChatGPT、Claude可以24小时不间断辅导，比任何名师都有耐心，比任何名师都博学。一个AI助教的成本趋近于零，一个名师的年薪百万起步。

流量？ 当学生可以直接问AI"帮我准备考研数学"，还需要在抖音上看广告、加微信、被推销课程吗？

高途的"三师模式"——名师主讲+辅导老师+AI伴学——本质是在旧模式上贴了一层AI的皮。AI只是"伴学"，不是主角。主角还是名师和辅导老师，还是人力密集型。

但AI时代的教育应该是反过来的：AI是主角，人类是辅助。

当一个学生可以用AI获得个性化的一对一辅导，为什么要花几千块钱买一个标准化的录播课？当AI可以自动批改作文、自动讲解错题、自动制定学习计划，辅导老师的价值在哪里？

高途不是在用AI颠覆自己，而是在用AI装饰自己。

线下扩张：在错误的方向上加速

除了AI故事讲不通，高途还在猛攻线下。

问题是：在线教育公司去做线下，等于背上了最重的包袱——房租、装修、人工。这些固定成本在营收好的时候是扩张利器，在营收差的时候是致命绞索。

社交媒体上已经有大量吐槽：课程"AI味太浓"“课程太短”，398元低价引流后推出高价套餐被质疑"割韭菜"，线下扩张合规风险频发。

一家连线上都还在亏损的公司，去做线下，逻辑在哪里？

参考来源

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  "comments": [
    {
      "user": "考研党小刘",
      "time": "2026-06-05T08:45:00Z",
      "content": "去年报了高途的考研课，398引流然后推2980的正价课。说实话，讲得一般，辅导老师也是机械式答疑。现在我直接用ChatGPT刷题，效率比上课高十倍，还免费。",
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          "user": "00后穿搭博主",
          "time": "2026-06-05T09:00:00Z",
          "content": "我室友也是，花三千多报了高途的英语课，上了两节就弃了，说还不如自己用AI练口语。",
          "likes": 103
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    },
    {
      "user": "消费品投资人",
      "time": "2026-06-05T09:15:00Z",
      "content": "销售费用占营收50%，这就是在线教育的死穴。流量越来越贵，获客成本越来越高，但客单价又不敢涨——因为AI在免费替代你。两头挤压，利润从哪来？",
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        {
          "user": "行业研究员老陈",
          "time": "2026-06-05T09:30:00Z",
          "content": "现金流从正4.77亿变成负8.28亿，这个信号比利润暴跌更可怕。利润可以调节，现金流骗不了人。说明高途的钱真的在往外流。",
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    },
    {
      "user": "半导体厂打工人",
      "time": "2026-06-05T09:45:00Z",
      "content": "研发费1.59亿，销售费8.44亿。口号喊'All in AI'，钱全花在抖音投流上了。这不叫All in AI，这叫All in Marketing。",
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        {
          "user": "吃瓜不吐皮",
          "time": "2026-06-05T10:00:00Z",
          "content": "Always AI = Always Advertising, Always Investing in traffic。翻译过来就是：永远在买流量。",
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    },
    {
      "user": "价值投资者老王",
      "time": "2026-06-05T10:15:00Z",
      "content": "高途的困境是所有在线教育公司的缩影：营收在涨但不赚钱，想转型AI但没技术，想降成本但不敢砍销售。三条路都走不通，最后就是慢慢耗死。",
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    {
      "user": "法务小姐姐",
      "time": "2026-06-05T10:30:00Z",
      "content": "398元引流再推高价课，被学生骂'割韭菜'。线下扩张又频发合规问题。高途现在的打法就是用低价吸引你进来，再用高价套餐收割你。这种模式能持续吗？",
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          "user": "韭菜保护协会",
          "time": "2026-06-05T10:45:00Z",
          "content": "教培行业最大的问题就是续费率。第一波用低价拉来的用户，第二波还能留住多少？高途的续费率数据一直没怎么披露，这才是最让人心虚的地方。",
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    {
      "user": "用脚投票",
      "time": "2026-06-05T11:00:00Z",
      "content": "陈向东说'优先考虑盈利性增长'——这话他2024年就说过，2025年又说，现在2026年还在说。说了三年了，盈利在哪？增长倒是有了，全是花钱买来的增长。",
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    {
      "user": "新能源老法师",
      "time": "2026-06-05T11:15:00Z",
      "content": "AI对教育的冲击不是'会不会'的问题，是'多快'的问题。现在ChatGPT已经能做90%的辅导工作了。高途还在靠人类老师讲课，就像马车公司在汽车时代还在养马。不是马不好，是时代变了。",
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          "user": "供应链老法师",
          "time": "2026-06-05T11:30:00Z",
          "content": "最讽刺的是：高途的学生正在用AI来替代高途的课程。高途花了8.44亿买流量拉来的学生，最后可能因为AI而不再需要高途。",
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