2019年，金冠股份亏了11.7亿，原因是收购的两家公司计提商誉减值15.7亿。2025年，又亏3.26亿，原因之一是同一家子公司南京能瑞再计提商誉减值1.24亿。七年了，同一个配方，同一个味道，同一个子公司，同一个雷——爆了两次。
连亏两年，一季度加速坠落
金冠股份的财务数据，连起来看就四个字：深不见底。
2024年，亏3.33亿。 2025年，亏3.26亿。 2026年一季度，亏3056万，同比扩大449.78%。
两年合计亏损超6.5亿。未分配利润**-12.4亿**——意味着公司上市以来赚的钱全亏光了，还倒欠12.4亿。
2026年一季度，营收1.43亿，同比暴跌46.86%。接近一半的业务没了。成本降幅还赶不上营收降幅，毛利率继续被压缩。
财务总监李海峰在业绩说明会上解释：行业竞争加剧，产品价格承压，毛利率下滑。
翻译一下：卖得少了，卖得便宜了，赚得更少了。
同一个雷，爆了两次
这才是金冠股份最让人无语的地方。
2019年： 公司巨亏11.7亿，核心原因是两笔收购的商誉减值——南京能瑞5.5亿，辽源鸿图10.2亿，合计15.7亿。深交所当时就发了关注函：是否存在通过计提大额商誉减值调节利润的情形？
2025年： 南京能瑞持续亏损，再计提商誉减值1.24亿。
南京能瑞。同一家公司。
2019年说它业绩不佳，计提5.5亿商誉减值。减完之后呢？2025年说它还在亏，又计提1.24亿。
这就像你买了个炸弹，炸了一次说’卸下了包袱’，结果七年之后发现，同一个地方又炸了。
商誉减值这件事，在A股有个术语叫’财务洗澡’——一次性把包袱全甩掉，然后轻装上阵。金冠股份2019年洗过一次，洗完发现，没洗干净。
辽源鸿图那边也没好到哪去。公司对辽源鸿图等关联方其他应收款计提了80%坏账准备。投资者在互动平台上直接问：是否存在资金占用风险？
公司回答：会计处理合规审慎。
合规审慎。80%的坏账，叫审慎。那剩下的20%呢？是不是还有可能收不回来？
跨界新能源，全线溃败
金冠股份的转型故事，听上去很动人：从传统智能电网设备，跨界到充电桩、储能、光储充换一体化。
现实呢？三大板块，全线溃败。
充电桩：毛利率-8.19%。
负的。卖一台充电桩，倒贴8块多。这个行业已经卷到亏本卖设备的地步了。
储能：营收暴跌66.75%。
公司自己的解释是：行业深度内卷、产能过剩、低价竞争加剧，项目盈利空间持续收窄，叠加自身项目经验与市场口碑尚在培育，订单获取能力受限，业务规模未达预期。
翻译成大白话：没经验、没口碑、拿不到订单、卖不出去。
输配电设备：毛利率下降4.72个百分点，降到20.24%。
唯一好看的是智能电表，营收增长73.56%。但这是靠大额订单交付撑起来的，不可持续。而且智能电表只是传统业务，不是转型方向。
跨界新能源的结论是：充电桩亏本卖，储能卖不动，只有老本行电表还能撑撑场面。
研发缩减，人才流失
一家说自己要’技术驱动’的公司，在干什么？
2025年，研发投入6268.65万，同比减少8.48%。研发占营收比例从6.51%降到5.86%。研发人员从198人减到189人，减少4.55%。
投入在减，人在走。
管理层说：阶段性收缩技术研发资源配置。
阶段性。翻译一下：没钱了，先砍研发。
在毛利率全线下滑、充电桩毛利率为负的背景下，砍研发等于砍未来。今天的研发就是明天的产品，明天的产品就是后天的收入。砍了研发，就等于接受了后天没有新收入的事实。
但管理层选择砍。因为研发是最好砍的——不会立刻反映在当季报表上，不像裁员那么难看，不像关厂那么轰动。
680亿’大单’，一纸备忘录
金冠股份不是没有’亮点’。
2023年5月，公司宣布与俄罗斯联邦工商会中东代表处签订’生命补给线’合作备忘录，计划投建3470座光储充换场站，总投资额近700亿元。
700亿。当时公司市值才69亿。一个700亿的项目，是市值的10倍。
股价两天涨停，44%涨幅。
然后呢？
然后就没有然后了。
备忘录。不是合同，不是订单，是备忘录。
备忘录在法律上没有任何约束力，签了可以不执行，执行了可以不完成，完成了可以不赚钱。
到了2026年，储能营收暴跌66.75%。那个700亿的’生命补给线’，到底落地了多少？公告没说。业绩说明会上，管理层也不提了。
还有更让人担心的：控股股东质押率近100%。投资者在互动平台问了这个问题，公司回答避重就轻。质押率接近100%，意味着控股股东把手里所有的股票都押出去了。一旦股价下跌触发平仓线，控制权都可能不保。
35亿市值的倒计时
金冠股份当前股价4.27元，市值约35亿。
35亿市值的背后：连续两年亏损、未分配利润-12.4亿、充电桩毛利率-8.19%、储能营收暴跌66.75%、研发投入缩减、南京能瑞商誉二次爆雷、控股股东质押率近100%、一季度亏损扩大449%。
管理层在业绩说明会上给出的改善方案是三句话：优化管理模式、严控成本费用、强化投后管控。
这三句话，跟2019年商誉爆雷后说的’轻装上阵、专注发展主业’，有什么区别？
七年过去了，同样的问题，同样的答案。
南京能瑞的商誉减值，2019年减了5.5亿，2025年又减1.24亿。下次什么时候再减？
投资者在互动平台上问管理层：‘还有能力改变吗？’
这个问题，管理层没有回答。
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"comments": [
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"user": "ST 观察员",
"time": "2026-05-21T09:30:00Z",
"content": "未分配利润-12.4亿，上市以来赚的全亏完了。这已经不是'阶段性困难'了，这是'长期性溃败'。",
"likes": 234,
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{
"user": "退市股专业户",
"time": "2026-05-21T09:45:00Z",
"content": "连续两年亏损+未分配利润负值，再亏一年就触发创业板退市风险警示了。一季度还在扩大449%，悬。",
"likes": 78
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{
"user": "财务分析爱好者",
"time": "2026-05-21T10:00:00Z",
"content": "充电桩毛利率-8.19%，这比做慈善还亏。卖一台倒贴8块，卖越多亏越多。这种业务为什么不砍掉？",
"likes": 189,
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{
"user": "行业研究员老陈",
"time": "2026-05-21T10:15:00Z",
"content": "不能砍啊，砍了还怎么讲'新能源转型'的故事？股价靠的就是这个故事撑着的。",
"likes": 67
}
]
},
{
"user": "吃瓜不吐皮",
"time": "2026-05-21T10:30:00Z",
"content": "南京能瑞2019年爆了一次，2025年又爆一次。这颗商誉雷是永动吗？隔几年自动引爆一次？",
"likes": 312,
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{
"user": "董秘来背锅",
"time": "2026-05-21T10:45:00Z",
"content": "准确说，2019年计提了5.5亿商誉减值，理论上商誉应该归零了。2025年还能再提1.24亿，说明当初没减干净，或者后来又产生了新商誉。不管是哪种，都说明并购那步棋从头到尾就是错的。",
"likes": 95
}
]
},
{
"user": "新能源老法师",
"time": "2026-05-21T11:00:00Z",
"content": "700亿的'生命补给线'备忘录，股价两天涨44%。结果三年过去了，储能营收暴跌66%。备忘录=印钞机，建议A股上市公司都去签。",
"likes": 267,
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{
"user": "散户小明",
"time": "2026-05-21T11:15:00Z",
"content": "我就是44%那波追进去的，从6块拿到4块，亏了33%。'生命补给线'补的是谁的命？",
"likes": 89
}
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{
"user": "用脚投票",
"time": "2026-05-21T11:30:00Z",
"content": "控股股东质押率近100%，这跟把房子抵押出去赌最后一把有什么区别？输了房子没了，赢了……也很难赢。",
"likes": 178,
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"user": "价值投资者老王",
"time": "2026-05-21T11:45:00Z",
"content": "质押率100%意味着只要股价再跌一波，就可能被强平。到时候控制权变更，又是一场大戏。",
"likes": 56
}
]
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"user": "法务小姐姐",
"time": "2026-05-21T12:00:00Z",
"content": "'优化管理模式、严控成本费用、强化投后管控'——这三句话我听了七年了。2019年商誉爆雷后也是这三句。换汤不换药。",
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{
"user": "信披合规从业者",
"time": "2026-05-21T12:15:00Z",
"content": "辽源鸿图其他应收款计提80%坏账，投资者直接问'是否存在资金占用风险'。公司回'会计处理合规审慎'，但没正面回答有没有资金占用。这种回避式回答，本身就值得警惕。",
"likes": 98,
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"user": "并购律师小张",
"time": "2026-05-21T12:30:00Z",
"content": "按信披规则，如果存在关联方资金占用，必须专项披露。不正面回答，大概率是有什么不方便说的。",
"likes": 41
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"user": "券商营业部老李",
"time": "2026-05-21T12:45:00Z",
"content": "我们营业部有客户拿着金冠，说'洛阳国资控股的，不会倒'。我说你看它一季度亏损扩大449%，他说'国资会救的'。我心想：2019年亏了11亿也没见谁来救啊。",
"likes": 156,
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"user": "供应链老法师",
"time": "2026-05-21T13:00:00Z",
"content": "国资控股不等于不会亏。康美药业之前还是明星企业呢，照样ST。",
"likes": 37
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}
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}
参考来源
- 金冠股份2025年报解读：经营现金流大降54% - https://baijiahao.baidu.com/s?id=1863657814644342036
- 金冠股份2025年营收10.70亿，归母净利润-3.26亿 - https://baijiahao.baidu.com/s?id=1863682047949267010
- 去年亏损3.26亿，一季度亏损扩大449% - https://baijiahao.baidu.com/s?id=1865693104994179310
- 金冠股份上市4年两收购"杯具"，商誉减值15.7亿 - https://finance.sina.com.cn/roll/2020-02-11/doc-iimxyqvz1860972.shtml
- 金冠股份斩获680亿海外项目背后 - https://baijiahao.baidu.com/s?id=1767019377319133642
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