说好最低回购8000万，最后只掏了457万。不到承诺额的6%。14万股民守着这个"嘴炮式回购"，等来的却是一张监管警示函。这不是操作失误，这是把诚信当废纸。
八千变四百，嘴炮式回购刷新下限
2024年10月，景兴纸业抛出一份回购方案：最低8000万元，最高1.6亿元，回购价格上限4元/股。
听起来像模像样。股民们等着公司"用真金白银表达信心"。
结果呢？
从2024年10月到2026年7月，长达一年半多的时间里，公司只回购了60万股，总金额457万元。承诺最低8000万，实际完成457万——连零头的零头都不到。
公司给出的理由是：股价长期在4元上方，不符合回购条件。
这话听着有道理？
仔细想想就知道有多荒谬。回购方案是你自己定的，价格上限4元/股也是你定的。股价长期高于4元——这说明什么？要么你当初定的上限太低，根本没诚意回购；要么公司本身就认定股价该低于4块，连自己都不信自己值这个价。
更搞笑的是，2026年5月的业绩说明会上，投资者一遍遍追问：“到底回不回购？““是不是认为公司股价高估了？”
总经理王志明的回答堪称模板级敷衍：“公司会根据市场情况和公司实际综合判断择机实施回购。”
择机。择了一年半，择了457万。
浙江证监局看不下去了，直接下发警示函。
主业亏损，卖楼续命
如果只是回购失信，还能说"公司困难，情有可原”。但翻开景兴纸业2025年年报，你会发现更大的问题。
60.12亿营收，同比增长9.72%。这数字看起来还行？
拆开看：
扣非净利润：-4417.99万元，同比暴跌474.67%。
注意，是扣非净利润。剔除那些一次性收益之后，景兴纸业的主业实际在亏钱。
那为什么归母净利润显示盈利5545万元？因为公司卖了一栋楼——处置投资性房地产，换来9543.79万元的非经常性损益。
换句话说：如果没有这栋楼，景兴纸业2025年亏损4418万。
这不是经营，这是败家。
再看现金流：经营活动现金净额-2624.52万元，同比由正转负，暴跌114.80%。做了一整年生意，钱没赚到，反倒贴了2600多万进去。
主业萎缩得更明显。原纸业务收入同比下降2.27%，纸箱纸板下降7.05%。唯一猛涨的再生浆板收入增长403%，但毛利率是-8.60%——卖得越多亏得越多。
景兴纸业的生意逻辑已经清晰了：能赚钱的在萎缩，亏钱的在扩张。最后靠卖楼撑面子。
战略迷失：花钱如流水，赚钱如抽丝
景兴纸业的管理层嘴上说"公司股价低估"“努力提升经营水平”，手上的动作却让人看不懂。
一边是主业萎缩，一边是海外疯狂烧钱。
马来西亚项目，持续亏损。2025年投资现金流净流出6.66亿元，大部分砸向了马来西亚年产140万吨项目二期。
业绩说明会上，投资者直接开怼：“马来西亚项目今年能赚钱不？去年亏那么多，还要投二期，目的是啥，是不是高管在里面赚钱了？”
这问题，管理层没有正面回答。
一边说缺钱回购，一边砸钱扩产。
最低8000万的回购都拿不出来，但海外项目的几十亿投起来眼睛都不眨。真的没钱吗？还是压根不想回购？
生活用纸业务年年亏，还要扩产能。
投资者质问得很直接：“公司卫生纸这么多年从来没有赚到过钱，相反亏了很多钱，为什么还要新建产能？”
管理层的回答是：“市场需求大、产品差异化、提高竞争力。”
翻译一下：亏了这么多年，坚信再亏一把就能翻身。
这种"不撞南墙不回头"的投资风格，不是战略，是赌命。
14万人站岗，谁来负责？
截至2026年3月31日，景兴纸业股东户数14.09万。
7月7日，跌5.49%。7月8日，再跌7.07%。两天蒸发十几个点的市值。
大股东朱在龙持股12.08%，身家缩水最多。
但真正受伤的，是那14万中小股东。
他们看到的是：公司承诺的回购变成了空头支票，发出去的警示函却没人担责任。董事会秘书姚洁青在业绩说明会上被问得最多的词就是"回购”，但每一轮回答都在打太极。
2025年公司营收60亿，归母净利润5500万，还不如一套一线城市核心房产的增值。大股东朱在龙质押了多少？没有数据，但公司一直没提减持——不是不想，是股价太低，减持也套不了几个钱。
行业洗牌，景兴是那个被洗掉的
2026年造纸行业正在经历一轮深度洗牌。
广东省造纸行业协会发出首封"反内卷"倡议书，多家龙头纸企联合提价。太阳纸业、玖龙纸业凭借"林浆纸一体化"优势，在底部周期依然有利润。
而景兴纸业呢？外购浆依赖度高、产品同质化严重、开机率不足——恰恰是行业研报中点名的那类"增量不增利"的尾部企业。
造纸行业集中度越来越高，前十大企业市场份额已超50%。龙头吃肉，景兴连汤都喝不上。2025年净利润下滑22.18%，2026年一季度继续亏损。
当行业复苏的曙光出现时，景兴纸业准备好接住了吗？从回购违约这件事来看，管理层连最基本的诚信都守不住，还指望他们带公司走出寒冬？
参考来源
- 景兴纸业关于收到浙江证监局警示函的公告（深交所，2026年7月）
- 景兴纸业2025年年度报告（巨潮资讯网，2026年4月24日）
- 景兴纸业投资者关系活动记录表（全景网，2025年5月13日）
- 中诚信国际造纸行业展望报告（2026年2月）
- 卓创资讯：造纸行业产能过剩与浆纸一体化逻辑分析（七禾网，2026年3月）
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"comments": [
{
"user": "价值投资者老王",
"time": "2026-07-08T19:00:00Z",
"content": "最低8000万回购最后只买457万，我炒股二十年没见过这么不要脸的。股价高于4元买不了？那你当初把回购价上限定在4元，不就是给自己找台阶下吗？从一开始就没打算回购。",
"likes": 128,
"replies": [
{
"user": "散户小明",
"time": "2026-07-08T19:12:00Z",
"content": "老王说得对，我看了那个业绩说明会的记录，投资者问了11次回购的事，管理层一直在打太极，什么'择机实施''综合判断'，全是套话。",
"likes": 56
},
{
"user": "韭菜保护协会",
"time": "2026-07-08T19:25:00Z",
"content": "这就是典型的'忽悠式回购'。监管应该查一下，承诺回购不执行是不是涉嫌误导投资者。14万人啊，每人亏几千就是几个亿。",
"likes": 89
}
]
},
{
"user": "财务分析爱好者",
"time": "2026-07-08T19:30:00Z",
"content": "最让我震惊的是扣非净利润-4417万，然后靠卖楼9543万才让账面盈利。这不叫经营，这叫卖资产续命。造纸行业本来就产能过剩，景兴这种产品没有差异化的企业，日子只会越来越难过。",
"likes": 95,
"replies": [
{
"user": "行业研究员老陈",
"time": "2026-07-08T19:45:00Z",
"content": "补充一下，景兴的再生浆板业务毛利率是-8.6%，卖越多亏越多。马来西亚项目也在持续亏钱。管理层还在砸钱搞二期，我严重怀疑这个决策流程有问题。",
"likes": 43
}
]
},
{
"user": "董秘来背锅",
"time": "2026-07-08T20:00:00Z",
"content": "景兴这个案例说明一个道理：永远不要看公司说了什么，要看他们做了什么。承诺回购8000万就买了457万，承诺提升经营水平结果主业亏钱，承诺马来西亚项目改善结果继续烧钱。嘴炮谁都会打。",
"likes": 67,
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{
"user": "用脚投票",
"time": "2026-07-08T20:15:00Z",
"content": "明天开盘我就清仓。这种管理层，不管股价多低都不能碰。信誉这东西，碎了一次就再也粘不回来了。",
"likes": 112
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]
},
{
"user": "索赔专业户",
"time": "2026-07-08T20:30:00Z",
"content": "警示函只是开始。如果后续证监会立案调查，涉及虚假陈述，受损投资者可以索赔。回购承诺白纸黑字写在公告里，最低8000万，最终457万，这个差距说不过去。",
"likes": 78
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{
"user": "退市股专业户",
"time": "2026-07-08T21:00:00Z",
"content": "景兴纸业让我想起之前的那些回购违约股。说句难听的，公司经营到这个份上，扣非亏钱、现金流为负、海外项目烧钱、主业萎缩，这已经不是在过冬，是在等死了。行业好起来的时候，景兴能不能活到那一天都是问题。",
"likes": 134,
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"user": "ST观察员",
"time": "2026-07-08T21:20:00Z",
"content": "不至于退市，至少目前还没有ST风险。但以这个趋势，2026年如果继续亏损，再融资就别想了。可转债还有7.44亿没转股，明年到期，到时候怎么还？",
"likes": 31
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{
"user": "券商营业部老李",
"time": "2026-07-08T21:30:00Z",
"content": "今天好几个客户来问景兴能不能抄底。我说你们看财报了吗？扣非亏4400万，卖楼才有利润，经营现金流负2600万，这种公司你告诉我底在哪？零下面还有地下室。",
"likes": 156
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