三个数字摆在一起，谁看都觉得别扭。
73。123。2163亿。
2026年前三季度，A股73家企业终止IPO，123家企业挂牌上市，募资2163亿元，同比涨了180%。撤单数量是上市数量的六成，钱却创了纪录。
港股更分裂。152张递表变成废纸，16家A股公司掉头就走。可港交所前三季度募了3855亿港元，同比翻倍，全球第二，离2010年4495亿的历史峰值只差一步。
一边撤退，一边冲锋。
所以别急着说"IPO放缓"。这四个字太省事，也太偷懒。真实发生的事是：IPO没关门，是在清场。
科创板，成了"逃考"最集中的考场
先看结构。
73家撤否里，上交所18家，科创板占12家；深交所14家；北交所41家。北交所数量最多，但那是基数大——2026年新增受理245家里，北交所102家，上交所63家，科创板52家。
科创板不一样。它前三季度只上市19家，却撤了12家。
每上市1.6家，就撤掉1家。
这个比例放在三年前，没人敢想。
更值得琢磨的是节奏。2026年前三季度，终止数分别是11家、23家、34家，一个季度比一个季度多。7月单月14家，年内峰值。三季度34家，占了全年的46.58%。
而2025年同期是52家、23家、20家，逐季往下走。
一条线往上，一条线往下，交叉点在2026年夏天。
还有一个被忽略的细节：73家撤否里，46家是2025年受理的项目，35家在审不足一年。
撤单的不是老赖，是新兵。
口子开大了，尺子也换了
2025年6月18日，科创板"1+6"改革落地，设科创成长层，重启第五套标准。一年下来，科创板新增受理56家，同比大幅增长，其中未盈利企业25家，占比超四成。
2026年6月末那一周，单周受理96家，科创板一家吃了28家，11家未盈利。
口子开大了，进来的多了，被退回去的自然也多。
这是算术。
但光有算术，解释不了"为什么撤的是这些公司"。
看几个名字。
9月21日，环动科技终止，机器人关节减速器，广发证券保荐，年内第一家撤否的机器人企业。
9月24日，汇禾医疗终止。这家公司6月30日才被受理，从进门到出门，86天。它是2026年科创板生物医药第一家终止的，也是今年被抽中现场检查后第一家撤单的。
10月8日，赛克赛斯终止，光大证券保荐。这是它6年里第三次IPO折戟。
还有通美晶体。在审1634天，四年半。2022年8月它就提交了注册申请，最后等来的不是批文，是终止。
四个名字，四种死法。
环动科技死于"赛道热、公司冷"。机器人是2026年最靓的赛道，靓到宇树科技从受理到过会只用了73天。可环动科技偏偏在赛道最热的时候撤了。热的是板块，不是每一家公司。
汇禾医疗死于"被抽中"。2026年7月1日，中证协公布第四批首发企业现场检查名单，21家里11家来自科创板，汇禾医疗在列。两个多月后，它撤了。
被抽中，就撤单。这套动作2021年叫"一查就撤"，换了身衣服，2026年还在演。
赛克赛斯死于"命"。六年，三次闯关，三次失败。一次是意外，两次是运气，三次就是命。
通美晶体死于"时间"。1634天，四年半，从受理到终止，它把科创板IPO的耐心耗完了。有些项目不是被否的，是等死的。
这四家公司，没有一家是"不够好"。它们只是"经不起细看"。
同一个月，沪市主板的企查查也撤了单。中信证券保荐，在审刚满一年。征信大数据的明星企业，照样过不了。
科创板撤否项目的平均拟募资是14.56亿元，同期北交所撤否项目只有3.61亿元。撤掉的是大块头，不是边角料。
现场检查：从5%到20%的那道闸
要看懂这轮撤单，得把时间拨回2024年。
那一年，证监会修订《首发企业现场检查规定》，“申报即担责”，撤回申请不影响检查，检查"一查到底"。同年，随机抽查比例从5%提到20%。
20%是什么概念？五家里抽一家。抽中之后，不是补材料，是查底稿、查流水、查关联方、查客户供应商。
以前IPO是"你报我审"，现在是"你报我查"。
2026年，现场检查已经抽到第四批。第四批21家，11家科创板，是历次里最集中的一个板块。
汇禾医疗就是被这一批抽中的。
有人说这是"精准打击"。我不这么看。抽签是随机的，抽中科创板多，是因为科创板申报的多、未盈利的多、估值高的多。检查不是瞄准了谁，是水流到哪儿，泥沙就在哪儿沉下来。
但结果一样：抽中即撤，成了2026年科创板的标准动作。
港股：152张废纸，和一份"弃港名单"
把镜头切到香港。
截至10月22日，年内152家企业的港股上市申请状态变成"失效"。同时，至少16家A股公司终止了赴港计划。
名单摆出来，很有意思：玲珑轮胎、紫光股份、科泰电源、华海清科、万兴科技、南都电源、新奥股份、华恒生物、诺思兰德、大洋电机、拉卡拉、三只松鼠、汉得信息、国航远洋、博瑞医药、中文在线。
十六家，横跨轮胎、半导体、支付、零食、医药、传媒。
这份名单最扎心的地方在于：它们不是上不了，是算完账不上了。
玲珑轮胎2024年就在筹备H股，紫光股份市值几千亿，科泰电源、华海清科都是细分龙头。它们缺的不是资格，是理由。
什么理由？破发。
2026年前三季度，港股115只新股，83只首日上涨，看着还行。可把窗口拉长到"上市以来"，114只有可比数据的，61只跌破发行价，破发率53.5%。
9月更狠。当月上市11只，7只首日破发，破发率63.6%。
最讽刺的是超大型IPO。募资100亿港元以上的6只，首日收益率中位数0.7%，上市以来中位数-10.6%，5只破发。
希音-W首日微跌0.12%，上市以来跌32.17%；东鹏饮料首日涨1.53%，上市以来跌48.70%；领益智造首日跌4.62%，上市以来跌46.12%。10月15日上市的传音控股，首日跌5.72%，较A股折价40.83%。
越大越惨，越小越妖。
募资不足10亿港元的，首日收益率中位数84.1%，上市以来20.7%。齐云山食品上市以来涨了1175%，深演智能涨了1225%。
这就是港股现在的定价逻辑：不看你多大，看你能不能被炒。
所以那些千亿市值的A股龙头去港股，图什么？图一个"国际化平台"的名头，然后首日破发，上市以来腰斩。
发得出去，不等于发得漂亮。
供给端也在缩。8月港股只有2家新股挂牌，7月是17家，募资从超1200亿港元掉到37亿港元。7月的首日破发率已经过了四成。
港交所自己承认：六个月批不完
8月21日，港交所发了一个短期豁免：合资格新上市申请的有效期，从6个月延长到12个月，为期三年，到2029年8月20日。
官方说法很体面：减少重复递交、减轻文件更新负担、让发行人集中精力提高材料质量。
翻译一下：我们批不完，你们别反复重报。
这句话背后是一个尴尬的事实：港股IPO从递表到上市，正常要8到13个月。6个月的有效期，意味着大量企业还没走到聆讯，表就过期了。
富友支付是最好的注脚。2024年4月第一次递表，10月失效；2024年11月第二次，2025年5月失效；2025年5月第三次，11月失效；2026年1月第四次，7月18日失效。
四年，四次递表，四次过期，连聆讯的门都没摸到。
这家公司2025年前10个月净利润1.09亿，同比增长73%，收单业务市占率第八。不算差公司。
可它每次都在"表到期"和"批下来"之间，输给了时间。
热联集团也一样。2025年营收超2000亿，毛利率不足1%，2月递表，8月失效，8月11日再递。
营收两千亿，毛利率不到1%。这种公司去港股，卖的是规模，不是利润。
港交所不缺规模。
监管也在收紧。10月13日，香港证监会查出茶百道IPO可能被人为操纵，向31家券商发限制通知，冻结资产46.6亿港元，历年同类案件最大。同一天，香港证监会再次致函保荐人，要求提防IPO及上市后的"不透明安排"。
一边延长有效期，一边整治虚假需求。港交所不是在放水，是在修渠。
被忽略的另一半：钱在创纪录
讲到这里，该把另一半数据摆出来了。
A股前三季度，123家IPO，募资2163亿元，同比涨180%。2025年全年是116家、1317亿元。也就是说，2026年前九个月，上市家数和募资额都超过了去年一整年。
港股前三季度，115家，3855.66亿港元，同比涨69.12%和105.18%，全球第二。38家A+H，募资2612.3亿港元，占总额67.75%。
德勤预计港股全年160只、至少4800亿港元；毕马威更乐观，逼近5000亿，超过2010年4495亿的历史峰值。
所以"IPO放缓"这四个字，只说对了一半。
数量在放缓，金额在加速。
小项目在退场，大项目在通吃。港股前十家拿走近半募资，A+H拿走三分之二。A股更直接：长鑫科技一家募了666亿，华润新能源245亿，两家占了前三季度募资的四成。
这就是2026年IPO的真面目：不是水少了，是水都流进了几个大池子。
那些撤单的中小项目，那些失效的递表，不是被"关"在门外的，是被"挤"出去的。
出口没打开，这才是最不彻底的地方
最后说一个没人愿意提的数字。
2026年上半年，A股13家公司完成退市。2025年全年，32家。
同期，IPO上市123家。
入口在收紧，出口还没开。
科创板撤了12家，港股废了152张表，这算"出清"吗？算，但只清了一半。
真正的清场，不该只是"申报的被劝退"，还该有"上市的被淘汰"。一只股票上市首日涨419%，三年后还在讲故事，这不叫市场，这叫抽奖。
2026年前三季度，科创板新股首日平均涨幅419.47%，创业板359.17%，北交所222.73%，主板211.98%。
A股打新还在中奖，港股打新已经在还债。
这个反差，才是两地IPO温差真正的来源。港股53.5%的破发率，是市场在定价；A股419%的首日涨幅，是制度在补贴。
补贴能撑多久？
写在最后
回到开头那三个数字。
73家撤单，123家上市，2163亿募资。
撤单的不是失败者，是第一批被要求"证明自己"的人。上市的不是胜利者，是下一批要被市场检验的人。
撤单不是IPO的丧钟，是注册制开始收费了。
以前IPO问的是"能不能过"。现在问的是"值不值得发"。
以前上市是终点。现在上市是第一次被定价。
所以，别问IPO是不是放缓了。
该问的是：当撤单比上市还勤、破发比打新还快的时候，还有多少公司，是真的需要这笔钱，而不是只需要这个代码？
参考来源
- 财联社：《IPO终止审核密集，三季度达年内高峰，为何近期集中上演？》 https://api3.cls.cn/share/article/2503693
- 第一财经：《5天5家拟上市企业撤单，创业板"钉子户"在列，IPO终止为何密集出现？》 https://www.yicai.com/news/103393641.html
- 香港商报：《港股IPO經歷逐步降溫》 https://www.hkcd.com.hk/hkcdweb/content/2026/10/23/content_8781394.html
- 财联社：《港股年内募资3856亿港元，389宗项目候场，每四家就有一家来自A股》 https://api3.cls.cn/share/article/2500254
- 21世纪经济报道：《前三季度股权融资超7500亿元 IPO募资规模同比大增180%》 https://www.21jingji.com/article/20261004/herald/f4a7f8ac517a56cbdbd14ea236dd638a.html
- 每日经济新闻：《IPO月报｜8月首发上会“11过10” 港交所递表数止住三连跌，港股新股市场“降温”》 https://m.nbd.com.cn/articles/2026-09-02/4570057.html
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"user": "投行小兵",
"time": "2026-10-29T08:12:00+08:00",
"content": "说句得罪人的话，今年撤的这批项目，一半在申报时我们内部就知道悬。不是财务造假，是'增长故事'讲不下去了。去年报的时候按2025年的景气度做的预测，今年一更新财报，全塌。谁签字谁负责，撤单是最体面的结局。",
"likes": 386,
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"user": "财务分析爱好者",
"time": "2026-10-29T08:25:00+08:00",
"content": "所以'申报即担责'这五个字，真正吓退的不是造假的，是拍脑袋做盈利预测的。以前拍错了顶多被否，现在要查底稿。",
"likes": 127
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{
"user": "投行小兵",
"time": "2026-10-29T08:41:00+08:00",
"content": "对。现在进场第一件事不是写招股书，是劝发行人把预测调低。调不低就别报了。",
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{
"user": "港股打新专业户",
"time": "2026-10-29T08:20:00+08:00",
"content": "53.5%的破发率还是保守的。我账户里今年中的大票，除了智谱和澜起，基本全绿。最搞笑的是那些A+H，折价30%发行，首日还能破发，说明什么？说明A股那个价格本身就是虚的，港股只是把虚的部分挤掉了。",
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"user": "价值投资者老王",
"time": "2026-10-29T08:33:00+08:00",
"content": "折价不是安全垫，是照妖镜。A股给40倍，港股给24倍，中间那16倍就是流动性溢价，早晚要还。",
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"user": "一级市场LP",
"time": "2026-10-29T08:44:00+08:00",
"content": "文章说'撤单不是失败者'，站着说话不腰疼。我们基金投的三个项目，两个在撤单名单里，一个递表失效两次。回购条款全部触发，创始人个人连带，现在天天在谈展期。IPO放缓对二级市场是新闻，对一级市场是生死。",
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"user": "董秘来背锅",
"time": "2026-10-29T09:02:00+08:00",
"content": "同命。对赌协议签的时候都觉得自己能上市，现在全在算回购利息。最惨的是那些2021年高位融资的，估值倒挂，上也是死，不上也是死。",
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"user": "一级市场LP",
"time": "2026-10-29T09:15:00+08:00",
"content": "所以我现在看项目，先问一句：不上市能不能活？答不上来的，估值再便宜也不投。",
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{
"user": "吃瓜不吐皮",
"time": "2026-10-29T09:10:00+08:00",
"content": "企查查这个最有意思。征信大数据，说白了就是把别人的信息打包卖钱。这种生意在A股IPO，数据合规那一关怎么过？我早就猜它上不去，没想到撑了一年才撤。",
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"user": "法务小姐姐",
"time": "2026-10-29T09:28:00+08:00",
"content": "个人信息保护法实施之后，这类公司的数据来源合法性是必问题。不是查不出来，是查出来没法解释。",
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"user": "科创板老股东",
"time": "2026-10-29T09:35:00+08:00",
"content": "419%的首日平均涨幅，看着爽，其实是毒药。一级市场看到这个数字，报价只会更狠；二级市场接盘的，三年后解禁一看，全是泪。真正该降的不是IPO数量，是发行价。",
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"user": "用脚投票",
"time": "2026-10-29T09:52:00+08:00",
"content": "询价新规之后，高价剔除比例压到3%，机构抱团抬价，首发市盈率想低都低不下来。制度不改，419%还会年年有。",
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{
"user": "理性看IPO",
"time": "2026-10-29T10:05:00+08:00",
"content": "有个数据文章没展开：73家里46家是2025年受理的。2025年受理251家，是2024年的3.26倍。今年撤的，就是去年那波'报复性申报'的尾巴。所以这不是'IPO寒冬'，是'申报潮'的回声。",
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"user": "行业研究员老陈",
"time": "2026-10-29T10:21:00+08:00",
"content": "同意。2025年下半年那一波，很多企业是怕窗口关了赶末班车，材料质量参差不齐。现在出清，正常。真正的考验是2027年，看今年受理的245家里能活下来多少。",
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"user": "券商营业部老李",
"time": "2026-10-29T10:40:00+08:00",
"content": "客户问我最多的一句话是：新股还能不能打？我说能打，但要挑。今年A股新股首日还没破发的，闭眼打；港股那些百亿的大票，中签就是接盘。市场变了，打法不变，亏的是自己。",
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