连亏六年再亏5230万，西安饮食“双轮驱动”驱动了谁？

五年？不，是六年。

西安饮食（000721）刚交出的2026年半年报，上半年净亏5230万元。把2020年到2025年连续六年的亏损叠上去，这家坐拥十几个“中华老字号”的“餐饮第一股”，账面累计亏掉的钱早已超过9个亿。

它年年讲“双轮驱动”。可两轮都朝着同一个方向——亏钱。

一年比一年能亏

别被“减亏3.44%”这几个字糊弄了。

2026年上半年，西安饮食营收2.57亿元，同比下滑16.09%；归母净利润-5230.45万元，确实比去年同期少亏了186万。但少亏也是亏，而且是连续第六年亏。

把账本翻开看，这公司亏得越来越顺手：

2023年，净亏1.19亿。 2024年，净亏1.30亿。 2025年，净亏1.46亿——亏损还在扩大。 2026年上半年，再亏5230万。

六年连亏，累计超过9个亿。注意，很多媒体标题还写着“连续五年亏损”，那是按2024年报口径算的旧账。等到2025年报出来，亏损扩大至1.46亿，这已经是板上钉钉的第六年。

标题说五年，账上明明六年。一家上市公司，连亏损都停不下来，还年年给自己发“减亏喜报”，这操作本身就够写篇小作文了。

卖一单，亏一单

最刺眼的，是毛利率。

2024年，西安饮食整体毛利率是-0.94%——卖一单，亏一单，连本带利往里贴。到了2026年上半年，餐饮业务的毛利率依旧是负数。也就是说，你走进西安饭庄、老孙家、德发长吃一顿，公司每做一桌席，都在倒贴钱。

更尴尬的是，主要产品营收全线走低。老字号的金字招牌，在年轻人眼里越来越像旅游景点的昂贵合影背景板。价格上不去，成本下不来，翻台率撑不起租金和人工，这生意从根上就不转。

有人会说，老字号有情怀啊。情怀不能当工资发，也不能替供应商结账。当“老字号”三个字从溢价标签变成成本包袱，故事就讲不下去了。

经营不造血，靠借钱续命

这才是真正的雷。

2026年半年报里，经营现金流骤降142.60%，筹资现金流却大增208.23%。翻译成人话：主业自身在往外流血，公司靠借钱、靠融资往里输血。

与此同时，资产负债率逼近90%，归母净资产较上年末一口气下降33.5%。净资产这种缩水速度，不是经营波动，是底盘在塌。

一家公司，主业不赚钱，靠筹资续命，负债率顶到90%红线，净资产一年缩水三分之一——这哪是“经营修复韧性凸显”，分明是ICU里拔了氧气管还在嘴硬说“我感觉好多了”。

所谓“数字化降本、轻资产并行”，账面上一看，降的本是利润，提的效是亏损收窄的那186万。止血没看见，输血管倒是一直插着。

双轮驱动，驱动了谁？

这是全文最该问的一句话。

西安饮食的“双轮驱动”，套路年年换皮：早些年是“老字号餐饮+食品工业”，后来加预制菜、加团膳、加供应链，到了2026年中报，又叠上了“数字化降本+老字号IP赋能”“轻资产并行”的新话术。

词越整越花，钱越亏越多。

六年，九亿，换了三四套战略表述，没有一年真正赚过钱。你很难不怀疑：这“双轮驱动”，到底是真战略，还是给连年亏损找的体面说辞？

真正的双轮，应该是“品牌能溢价、规模能盈利”。西安饮食的两轮，一轮是越来越贵的老字号包袱，一轮是永远在画饼的食品工业化。两轮都空转，发动机里烧的是股东的本金。

更讽刺的是，公司一边讲“双轮驱动提质增效”，一边净资产缩水33.5%、经营现金流暴跌142%。提质增效提了个寂寞，反倒把家底提薄了。

大股东也撑不住了

管理层不是没动作，是动作越来越像“自救表演”。

控股股东把股份质押出去，融资3个亿给上市公司提供担保。大股东自己也要钱，拿股权质押来给上市公司续命——这说明什么？说明这棵歪脖子树上，连大股东都没多少余粮了。

还有一笔旧账：西安饮食已经11年没有分红。

11年。股民拿着股票，既等不到利润，也等不到分红，只能看着净资产一年比一年薄，亏损一年比一年稳。公司亏着，高管薪水照拿——2025年总经理冯凯薪酬32.5万，在亏损扩大的年报里毫不起眼，却格外刺眼。

亏的是公司的钱，拿的是自己的薪。这买卖，稳赚不赔的只有管理层。

结尾

西安饮食手里不是没牌。十几个中华老字号，是很多餐饮企业花几个亿都买不来的资产。问题从来不是牌不好，是打牌的人，六年没赢过一局，还不肯换打法。

“双轮驱动”讲了这么多年，驱动出的不是增长，是亏损的惯性。

我想问一句：等到第六年变成第七年、净资产再缩掉三分之一，这“双轮”是不是该有人出来，给股民一个像样的交代？

老字号不缺故事，缺的是能把故事做成生意的人。

参考来源

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      "user": "价值投资者老王",
      "time": "2026-08-20T09:12:00Z",
      "content": "双轮驱动讲了六年，两轮都是亏钱轮。这哪是战略，分明是年年换词的亏损说明书。",
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          "user": "韭菜保护协会",
          "time": "2026-08-20T09:40:00Z",
          "content": "老王一针见血。词儿越新，亏得越稳，这公司把'讲故事'练成核心竞争力了。",
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      "user": "散户小明",
      "time": "2026-08-20T09:25:00Z",
      "content": "11年不分红，我拿着这票图啥？图它净资产一年缩水33%吗？",
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        {
          "user": "ST观察员",
          "time": "2026-08-20T10:01:00Z",
          "content": "净资产这么掉法，离被ST敲警钟真不远了，建议先把分红梦醒了。",
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    {
      "user": "财务分析爱好者",
      "time": "2026-08-20T09:48:00Z",
      "content": "经营现金流-142%、筹资现金流+208%，翻译过来就是：主业流血，靠借钱吊着。这叫'韧性凸显'？",
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          "user": "用脚投票",
          "time": "2026-08-20T10:15:00Z",
          "content": "数据不会说谎，只有公告会。我选择用脚投票，不陪跑了。",
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    {
      "user": "实体店老板娘",
      "time": "2026-08-20T10:05:00Z",
      "content": "我做餐饮的太懂了，租金人工翻台率三座大山，老字号牌子响但定价不敢涨，年轻人还不买账，难。",
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      "user": "退市股专业户",
      "time": "2026-08-20T10:22:00Z",
      "content": "负债率逼近90%、净资产-33.5%，这底盘塌得比很多退市股还快，双轮驱动驱动到退市边缘？",
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      "user": "吃瓜不吐皮",
      "time": "2026-08-20T10:38:00Z",
      "content": "公司亏1.46亿，总经理年薪32.5万照拿不误。亏的是公司的，拿的是自己的，这买卖管理层稳赢。",
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          "user": "董秘来背锅",
          "time": "2026-08-20T11:02:00Z",
          "content": "别光盯董秘，关键是薪酬考核跟亏损脱钩了，亏成这样激励机制还这么温柔。",
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      "user": "消费品投资人",
      "time": "2026-08-20T11:20:00Z",
      "content": "预制菜、团膳、数字化、IP赋能，风口挨个蹭遍，结果一个都没兑现。老字号最大的敌人不是市场，是自己不思变。",
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