23亿募资钱到手三年，才花掉一半，核心项目一路拖到2029年。可就在股价冲上400亿市值的历史高点，实控人的兄妹和老爹，精准套现走了6.5亿。半年报亏损，比去年全年还狠。现在这家公司，转头又要去港股再圈一轮钱。
一边亏损，一边给自家人放血
先看这家公司到底亏成什么样。
2025年，天通股份营收32.01亿元，看着还有4.22%的增长，面子上过得去。可翻到利润那一行，归母净利润是-1.65亿元，扣非后直接亏了2.17亿元，同比下滑1956.21%。等于去年还能赚个一千来万的净利润，一年之间掉进大坑。
进了2026年，更难看。上半年营收17.54亿元，同比还涨了10.75%，可扣非后归母净利润亏了约3.02亿元。半年亏的钱，比去年一整年还多。同期光减值就计提了约3.93亿元，是上年同期的九倍多。
应收账款还挂着15.18亿，其中跟合盛硅业子公司那桩4.7亿的设备买卖纠纷，还在打官司，没个和解方案的影。
一个公司，营收在涨，利润在塌。这叫什么？叫量价齐跌，旧业务出清，新业务接不上来，典型的青黄不接。
光伏拖后腿，故事讲给谁听
亏损的锅，光伏背得最重。
2025年，天通股份的专用装备业务，收入同比暴跌62.41%，只剩2.61亿，毛利率12.88%，还往下掉了6.25个百分点。光伏行业产能过剩，价格战打得稀里哗啦，它的设备卖不动，回款也回不来。资产减值1.01亿、信用减值1.55亿，都是这堆光伏烂账堆出来的。
那市场在赌它什么呢？赌的是铌酸锂，特别是薄膜铌酸锂，TFLN。这是光通信、AI算力里被寄予厚望的材料。
可现实很冷。2025年压电晶体材料业务收入才1.75亿，占总营收的比例，就5.48%。就这么点体量，被市场当成未来业绩反转的核心预期，也成了它这次赴港上市最硬的估值故事。
故事是好故事——YResearch预测2034年全球薄膜铌酸锂调制器市场能到15.1亿美元，复合增长率46.9%。可蛋糕再大，跟你天通股份有什么关系？异质铌酸锂薄膜晶圆产线还在调试，业务还是小批量供货，没形成规模收入。
用一句大实话讲：概念很丰满，业绩很骨感，中间隔着好几年的验证周期。等你哪天真把良率爬上去、客户导进来，这波牛市的高点，早凉了。
三年花一半，项目拖到2029年
最让散户心寒的，是这钱到底怎么花的。
2022年，天通股份定增募资，净额23.25亿。到今天2026年6月底，三年多过去了，累计才投入12.04亿，账上还躺着10.99亿没用。意思就是，钱拿了三年，一半还放着没动。
更离谱的是那个核心募投项目——“大尺寸射频压电晶圆项目”，已经延期两次。2025年12月，公司重新论证，把建设期一路推迟到2029年12月。原计划年产420万片，如今缩水到210万片，直接腰斩。
公司自己在澄清公告里都说白了：这项目"仍在投资建设中，产能和销量均不大，对公司经营业绩影响较小"。
翻译一下：我募了20多个亿，说好要投的大项目，三年了基本没搞起来，产能还砍一半，等于告诉市场——这钱我暂时花不出去了。
可钱花不出去，不影响有人急着圈新的钱。9月11日，天通股份公告，要发H股、去港交所主板上市，说是"深入推进全球化战略布局"。
问题来了。公司外销收入才5.22亿，占总营收17%，海外没什么刚性资本开支需求。账上躺着16.86亿货币资金，还完所有有息负债还能剩近5亿。现金流不缺、负债率只有32.51%。
不缺钱，项目还搞不完，偏要去港股再融一轮。这种操作，投资者只会读出一个词：圈钱。
高位减持6.5亿，谁在精准逃顶
最扎眼的，是时间线。
2026年5月到6月，A股正处在牛市行情。天通股份股价跟着冲上历史新高，市值一度突破400亿。
而恰恰就在这个节骨眼上，实控人潘建清的一致行动人——潘建忠、潘娟美、於志华三人，合力减持套现了6.51亿元，合计减持1923.41万股，占总股本1.56%。
这三个人是谁？潘建忠、潘娟美，是实控人潘建清的兄妹；於志华，是这三人的父亲。说白了，就是实控人的亲兄妹和老爹，在最高点把股票倒给了追高的散户。
半年报是在8月出来的，爆的是半年亏超3亿的雷。而这场减持，精准卡在牛市高点、半年报暴雷之前。
再往前翻，还有一笔更早的账。2026年4月初，包括实控人潘建清在内的五名高管，因为信披违规被证监局下了警示函。查的问题是，2021年到2024年，有几家本应认定为关联方的公司没披露，关联交易达到了董事会审议标准，却没走程序、没披露。
信披违规在先，亲属套现在后。这一套组合拳下来，散户还能相信这家公司的治理吗？
老牌公司，25年第一次A+H
天通股份2001年就上了上交所，是家老牌公司。今年9月，它才第一次动"A+H"的念头，时隔25年。
25年没去港股，为什么偏偏挑现在？挑在一个亏损扩大、项目延期的当口？挑在自家人刚高位套现6.5亿之后？
答案，大概藏在那个"优化资本结构"的官方说法背后。但资本市场不吃这一套。散户的记忆力很好，尤其对"高位减持"这四个字，记得比谁都清楚。
一边跟市场讲铌酸锂的宏大叙事，一边让自家人在牛市顶点跑路，一边用没花完的募资款作底，还要去港股再来一轮。这三件事放在一起，只能说明一个问题：这家公司现在最缺的，不是钱，是信用。
可信用这东西，恰恰是资本市场上最值钱、也最经不起折腾的东西。减持了六个亿的人，不会心疼套在山顶上的散户。等港股的招股书递上去，那些"高位减持"的名字，还会再被市场翻出来，一遍一遍地晒。
你觉得，天通股份这轮赴港上市，是真心搞全球化和铌酸锂，还是又一次精准的资本运作？评论区聊聊。
参考来源
- 新浪财经《天通股份11亿募资款还没用又拟赴港上市 核心项目两度延期 实控人亲属精准高位减持6.5亿》：https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2026-09-16/doc-inirzfsy2925277.shtml
- 证券之星《天通股份陷多事之秋：信披违规叠加业绩亏损，实控人家族抛减持计划》：https://stock.stockstar.com/SS2026050800025380.shtml
- 中国经济网《亏损股天通股份实控人方套现1.2亿 4月初5高管被警示》：http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/202605/t20260529_2997884.shtml
- 财联社《第六、第七大股东拟合计减持不超1.56%公司股份》：https://www.cls.cn/detail/2361177
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"comments": [
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"user": "韭菜保护协会",
"time": "2026-09-18T08:20:00Z",
"content": "实控人的兄妹和老爹，在牛市最顶点套现6.5个亿，散户在底下接盘，半年报一出来直接-3亿。这剧本我熟，问就是'自身资金需求'。",
"likes": 328,
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{
"user": "散户小明",
"time": "2026-09-18T08:32:00Z",
"content": "'自身资金需求'这五个字，A股散户听了十年，耳朵都起茧了。",
"likes": 96
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{
"user": "财务分析爱好者",
"time": "2026-09-18T08:45:00Z",
"content": "关键不是减持，是募资23.25亿三年只花了一半，核心项目从420万片砍到210万片。钱没花出去，项目还缩水，这募投项目当初怎么论证的？",
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{
"user": "董秘来背锅",
"time": "2026-09-18T09:01:00Z",
"content": "澄清公告都承认了'产能销量均不大，对业绩影响较小'，这等于自己把募投项目的含金量给否了。",
"likes": 73
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{
"user": "价值投资者老王",
"time": "2026-09-18T09:10:00Z",
"content": "我说句不好听的，压电晶体业务占比才5.48%，就这点体量，市场把它当铌酸锂龙头来炒，估值全靠想象。YResearch那个46.9%的CAGR，跟它有一毛钱关系吗？",
"likes": 187,
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{
"user": "行业研究员老陈",
"time": "2026-09-18T09:25:00Z",
"content": "薄膜铌酸锂良率爬坡是硬骨头，异质晶圆还停在调试阶段，等规模收入落地，这波概念早过气了。",
"likes": 58
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{
"user": "用脚投票",
"time": "2026-09-18T09:40:00Z",
"content": "不缺钱——货币资金16.86亿，还完债还能剩5亿。不缺钱还去港股圈钱，这不就是明摆着吗。",
"likes": 152,
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"user": "并购律师小张",
"time": "2026-09-18T09:52:00Z",
"content": "外销收入才5.22亿、占总营收17%，'全球化战略'这个理由立不住。港股投资人不傻，招股书递上去就知道怎么回事。",
"likes": 41
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{
"user": "ST观察员",
"time": "2026-09-18T10:05:00Z",
"content": "更气的是信披违规。2021到2024年关联方不披露、关联交易不走程序，董事长都吃警示函。治理烂成这样，还指望散户信它的'全球战略'？",
"likes": 166,
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"user": "索赔专业户",
"time": "2026-09-18T10:18:00Z",
"content": "信披违规被警示的，受伤的散户可以留意下，看看能不能走索赔。",
"likes": 27
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{
"user": "半导体厂打工人",
"time": "2026-09-18T10:30:00Z",
"content": "从业内说一句，压电晶圆下游现在还是SAW为主，光通信应用占比很小，量产跟赚钱是两码事。别一听铌酸锂就上头。",
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