营收跌破千亿、净利腰斩，小米这份财报让投资者坐不住了

一家年营收四千亿的科技巨头，一季度营收跌破千亿，净利润暴跌43%，经营利润直接砍掉六成。与此同时，研发费用暴涨33%到90亿，汽车业务单季亏31亿，还不忘掏出200亿港元回购股票。小米集团（01810.HK）这份2026年一季度财报，像极了一个正在同时打三场仗的将军——手机守城、汽车攻城、AI挖壕——每一场都需要钱，每一场都在烧钱。

千亿营收，六成利润蒸发

数字很残酷。

一季度总营收991.42亿元，同比下降10.9%，环比下降15.2%。千亿门槛没守住。

经调整净利润60.72亿元，同比下降43.1%。虽然略高于市场预期的58.28亿元，但43%的跌幅摆在那里，不是"超预期"三个字能粉饰的。

最刺眼的是经营利润：53.1亿元，去年同期131.3亿元，直接蒸发了59.5%。六成经营利润说没就没了。

整体毛利率22.0%，同比微降0.8个百分点。看起来不多，但对一家年营收四千亿的公司来说，0.8个百分点意味着30多亿的毛利蒸发。

手机：高端化救不了存储涨价

手机业务是小米的基本盘，也是这季度最大的拖累。

手机×AIoT分部收入793亿元，同比下滑14.5%。其中智能手机收入443亿元。全球出货量连续23个季度位居前三，全球均价同比提升8.2%——高端化确实在推进。

但高端化抵不过一个现实：存储芯片价格暴涨。

2026年一季度，消费级内存价格出现翻倍式上涨。小米手机用的NAND闪存、DRAM内存，成本直接飙升。高端化带来的ASP提升，被存储涨价吃掉了一大块。毛利率虽然还撑在22.5%，但量价双杀的局面已经形成。

手机行业整体也在疲软。全球智能手机市场增长放缓，中国市场竞争白热化，华为回归、苹果降价、vivo和OPPO猛攻中端。小米夹在中间，高端突破还没站稳，中端阵地又在被蚕食。

汽车：8万台交付背后的31亿亏损

汽车业务是小米最亮眼的增长点，也是最烧钱的黑洞。

一季度汽车及AI创新业务收入199亿元，同比增长6.9%。其中汽车收入190亿元，交付80,856台。小米SU7位列国内20万以上纯电轿车销量第一，小米YU7位列SUV销量第二。截至4月底，累计交付超65.5万台。

成绩单很漂亮。但翻到利润页，经营亏损31亿元。

毛利率从上季度的22.7%降至20.1%。原因有两个：一是车辆购置税补贴调整，二是核心零部件（电池、芯片）价格上涨。造车本来就是重资产生意，现在成本端还在涨，毛利率自然承压。

雷军年初定的目标是全年交付55万台。一季度8万台，年化32万台，离目标还有不小差距。新一代SU7锁单超8万台是个好信号，但锁单不等于交付，产能爬坡需要时间。

研发90亿：是远见还是豪赌？

一季度研发费用90亿元，同比增长33.4%，研发人员总数26,048人。

90亿是什么概念？相当于经调整净利润的148%。赚60亿，花90亿搞研发。研发投入比净利润还多50%。

小米的解释是"坚定投入底层核心技术"，重点方向包括AI大模型、自动驾驶、芯片设计、操作系统。这些都是长期赛道，短期内看不到回报。

200亿港元回购计划同期公布。一边烧钱搞研发，一边花钱回购股票。钱从哪来？答案是：经营现金流还算健康，加上账上现金储备充足。但这种"左手花钱搞研发、右手花钱稳股价"的操作，能持续多久？

200亿回购：信心还是心虚？

同日宣布的200亿港元回购计划，是小米历史上最大的回购之一。

从积极角度看：管理层认为当前股价被低估，用真金白银表达信心。小米股价年初至今已跌近20%，回购可以托底。

从质疑角度看：如果公司真的看好未来，为什么不把这200亿投到汽车产能或研发上？回购本质上是承认——短期内没有更好的投资方向，与其让现金躺在账上，不如买回股票提升每股收益。

两种解读都有道理。但对短期投资者来说，回购至少是一个安慰剂。

小米的三线作战困局

小米正在同时打三场仗。

第一线：手机。基本盘承压，存储涨价吃利润，高端化还在爬坡，市场份额被华为和苹果两头夹击。

第二线：汽车。增长最快但亏损最大，单季亏31亿，全年可能亏百亿级别。产能爬坡、供应链管理、售后服务网络建设，每一项都是烧钱的无底洞。

第三线：AI。研发90亿里有相当一部分投向AI，但商业化路径尚不清晰。大模型、自动驾驶、智能座舱，每个方向都有强敌环伺。

三线作战意味着资源分散。手机需要守利润，汽车需要砸规模，AI需要烧研发。三个方向互相争夺资金、人才和管理层注意力。小米不是不能同时做三件事，但当整体利润暴跌43%的时候，投资者有理由问一句：战线是不是铺得太宽了？

给投资者的冷静思考

小米这份财报，表面看是"利空"——营收跌、利润跌、经营利润暴跌。但细看结构，没那么绝望。

核心业务（手机×AIoT）经营利润环比增长近2倍，说明最坏的时候可能已经过去。互联网服务收入94.68亿，同比增长4.3%，毛利率76.1%——这是小米最赚钱的业务，还在稳步增长。汽车虽然亏损，但订单量在快速攀升，新一代SU7锁单超8万台。

真正的风险不是一两个季度的利润波动，而是三线作战的战略选择是否正确。如果汽车能在2026年实现月交付4万台以上、毛利率回升到22%以上，那今天的亏损就是值得的。如果不能，那就是另一个故事了。

雷军说小米要"用15到20年时间成为全球前五的汽车厂商"。这句话的前提是，小米能活着走到那一天。

参考来源

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      "user": "科技行业研究员",
      "time": "2026-05-27T01:30:00Z",
      "content": "存储芯片价格暴涨是这季度利润暴跌的最大元凶。但这个问题不只是小米的，三星、苹果、华为都面临同样的成本压力。区别在于，苹果有服务收入兜底，华为有政府订单，小米只能硬扛",
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        {
          "user": "半导体厂打工人",
          "time": "2026-05-27T01:45:00Z",
          "content": "NAND和DRAM价格今年一季度确实疯了，DDR5涨了快一倍。手机厂商的BOM成本直接被抬高15-20%，毛利率不跌才怪",
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    {
      "user": "新能源汽车分析师",
      "time": "2026-05-27T02:00:00Z",
      "content": "汽车业务一季度亏31亿，年化就是120亿以上。但换个角度：特斯拉也是亏了十几年才盈利的。关键不是亏多少，是亏的速度能不能被规模效应追上。8万台/季的交付量，离盈亏平衡还远",
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        {
          "user": "消费品投资人",
          "time": "2026-05-27T02:15:00Z",
          "content": "特斯拉亏的时候没有竞争对手。小米现在面对的是比亚迪、蔚来、理想、华为，每个都是狠角色。时代不同了，不能用特斯拉的剧本套小米",
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    {
      "user": "港股投资者老陈",
      "time": "2026-05-27T02:30:00Z",
      "content": "年初至今股价跌了20%，200亿回购是好事，但回购解决不了根本问题。根本问题是：手机利润在跌，汽车在烧钱，AI在画饼。三个和尚没水喝",
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        {
          "user": "价值投资者老王",
          "time": "2026-05-27T02:45:00Z",
          "content": "200亿回购说明管理层手里有钱，也说明他们认为股价低估。但作为投资者，我更希望看到的是利润改善，而不是靠回购撑股价",
          "likes": 145
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    },
    {
      "user": "米粉转路人",
      "time": "2026-05-27T03:00:00Z",
      "content": "作为小米手机用户，说实话这两年产品确实越做越贵。高端化了，价格上去了，但体验提升没跟上。以前小米是性价比之王，现在呢？4000块的小米和4000块的华为，你选谁？",
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          "user": "00后穿搭博主",
          "time": "2026-05-27T03:15:00Z",
          "content": "同感。小米14 Pro卖4999，华为nova系列也差不多这个价。品牌力差距还是在的，高端化不能只靠堆参数",
          "likes": 134
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    {
      "user": "散户小明",
      "time": "2026-05-27T03:30:00Z",
      "content": "29块港币的小米，年初40多块没跑。现在是割肉还是抄底？说实话看不懂。汽车在亏钱，手机在跌，只有雷军的PPT还在涨",
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          "user": "用脚投票",
          "time": "2026-05-27T03:45:00Z",
          "content": "如果你相信雷军能做成汽车，现在就是底部。如果你觉得造车是个无底洞，现在还不算便宜。本质上是在赌一个人",
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    {
      "user": "互联网产品经理",
      "time": "2026-05-27T04:00:00Z",
      "content": "小米真正的护城河不是手机也不是汽车，是7.46亿月活用户和11亿IoT设备。互联网服务76%的毛利率才是利润奶牛。手机和汽车都是流量入口，变现靠的是生态",
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        {
          "user": "行业研究员老陈",
          "time": "2026-05-27T04:15:00Z",
          "content": "说得对，但互联网服务收入只占总营收不到10%。靠10%的业务养90%的业务，这个结构太脆弱了。万一用户增长见顶呢？",
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