“凤爪第一股”的繁荣，钱去了三个地方：11亿躺在银行吃利息，2.18亿变成别人的欠条，1.5亿进了实控人的口袋。营收创了上市以来新高，利润却在悄悄失速，实控人偏偏在这个时候套现离场。这不是繁荣，这是报表魔术。
营收破纪录，利润“失速”了
先看最漂亮的那个数。
2025年，有友食品营收15.89亿元，同比增长34.39%，创上市以来新高；归母净利润1.86亿元，增长17.94%。
数字很体面？拆开看，全是窟窿。
第四季度，扣非净利润只有369.56万元，同比暴跌82.4%，环比暴跌93.93%。一个季度赚的钱，不够在北京买套房。
2026年上半年，故事继续：营收又增34.1%，归母净利润只增14.4%。
看单季更扎心：二季度营收增长28.62%，归母净利润增长0.33%。约等于，没增。
毛利率更是一条下坡路：2024年中报30.84%，2025年同期27.57%，2026年中期23.08%。两年，快8个点没了。
增收不增利，薄利多销式繁荣。15.89亿的营收新高，是用利润空间换来的——这不是体面，是内卷的代价。
11亿理财：凤爪公司的自我修养是“躺赚”
这家公司对理财的热爱，远超对凤爪的热爱。
2019年到2021年，年报上的银行理财产品余额分别是6.8亿、7亿、11亿元。2023年底有媒体统计，其最近12个月累计买入40个理财产品、合计15.28亿元。2025年5月，公司现金管理总额12亿元，已使用额度8.6亿元。
2026年6月、7月，公告里还在买。
理财一年挣多少？2023年、2024年理财收益都超过3000万元。
研发一年花多少？2024年上半年，170万元。
170万研发，撑起一个零食上市公司的未来；11个亿，躺在银行里吃利息。这到底是食品公司，还是披着食品公司外衣的“现金管理公司”？
更让人说不出话的是分红。2021到2023年，公司现金分红2.01亿、1.41亿、1.07亿元，股利支付率连续超过90%。
注意，鹿有忠家族五名前十大股东合计持股66.99%——分红的绝大部分，又回到了鹿家口袋。
90%的股利支付率，官方话术叫“回报股东”，翻译过来就是“清仓分红”。钱从上市公司左手进，右手出，绕一圈，还是自己的。
2.18亿应收：繁荣是“赊”出来的
这条曲线，比股价刺激多了。
2023年末应收账款379万元，2024年末7461万元，同比增长1866.24%；2025年一季度1.28亿，三季度1.55亿，2026年年中2.18亿元。
两年多，翻了57倍。
公司解释：直营渠道销售收入增加，应收货款相应增加。
问题是，直营渠道卖出去的货，钱没收回来，这繁荣算谁的？前五大客户的应收账款集中度高达90.74%——五个客户，扛着两亿多的欠条。
应收账款占总资产的比例，也从5.58%一路升到8.57%。
营收越漂亮，欠条摞得越高。哪天客户还不上，减值一计提，利润直接现原形。这种繁荣，跟经销商压货的繁荣，长得一模一样。
1.5亿套现：实控人比谁都懂“繁荣”
最诚实的，永远是钱。
2025年6月22日，实控人赵英公告拟减持不超过3%的股份，彼时按股价估算能套现约1.78亿元。公告次日，股价盘中跌停，全天跌7.65%。
然后呢？7月17日到8月12日，赵英精准出货，1283.07万股一个不剩，套现约1.51亿元，减持价格区间11.24元到12.94元——正是股价较2024年低点大幅反弹后的高位区。
业绩“好转”的故事还在讲，懂行的人已经下车了。
2025年12月，鹿有忠的弟弟鹿有明又抛出减持计划，拟减持不超过110万股。
一家一年净利不到2亿的公司，实控人家族持股近67%，又是套现又是“清仓分红”。这哪是上市公司，分明是家族的ATM机——而散户，是往里存钱的那个人。
投资者也不是没质疑过。2025年9月的投资者关系活动记录里，就有人当面问：业绩好转，股价涨了两倍，实控人为什么急着减持？
答案，其实不用问。
70岁交棒38岁：家族企业的“窗口期”
2025年11月，有友食品完成换届：70岁的鹿有忠继续当董事长，38岁的侄子鹿游接任总经理，女儿鹿新卸任董事。
鹿游履历漂亮：西南大学食品科学本科，美国伊利诺伊理工大学食品科学硕士，2019年起任副总经理。接班这事，公司说是“正常安排”。
但家族企业交棒窗口期，最怕的就是动荡。有友食品的董秘，一年之内换了三个。
董秘都留不住的公司，指望它对散户负责？
2026年3月15日，央视曝光川渝“漂白鸡爪”乱象，凤爪产业链被推到风口浪尖，行业龙头深夜发文撇清。同月，公司推出2026年员工持股计划，设了营收增长目标。
市场不买账。截至8月14日，有友食品股价9.63元，年内跌幅近20%，总市值41.19亿元。业绩高增，股价新低——资本市场的投票，从来都是最诚实的。
结语
11亿理财、2.18亿应收、1.51亿套现，三个数字，拼出“凤爪第一股”的真实成色。
赚钱的到底是公司，还是鹿家？繁荣的到底是主业，还是报表？
泡椒凤爪还能再吃二十年，这家公司的股票，你还敢拿几个二十年？
评论区聊聊：你是看好“现金奶牛”的稳健，还是觉得这就是一桌家族盛宴的残羹？
参考来源
- 有友食品2025年年度报告（PDF，新浪财经）
- 每经：2025年第四季度扣非净利同比大跌超八成
- 东方财富：半年报业绩增长背后，应收账款激增六成、毛利率下滑
- 证券时报：有友食品股价大涨后，实控人减持套现1.51亿元遭质疑
- 新京报：有友食品股东鹿有明拟减持不超过110万股
- 新华网：有友食品产品结构单一难题待解
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"comments": [
{
"user": "价值投资者老王",
"time": "2026-08-26T01:05:00Z",
"content": "算了一晚上账：理财一年赚3000万，研发一年花170万，分红九成进鹿家口袋。这公司的主业其实叫'现金管理'，凤爪只是副业。主业要是真有前途，谁会把11个亿常年晾在银行？",
"likes": 136,
"replies": [
{
"user": "散户小明",
"time": "2026-08-26T01:20:00Z",
"content": "老王你这话扎心。我当年就是听'凤爪第一股'冲进去的，现在套了两年，只剩一嘴泡椒味。",
"likes": 47
}
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{
"user": "韭菜保护协会",
"time": "2026-08-26T01:12:00Z",
"content": "6月23日减持公告当天盘中跌停，我朋友挂了跌停价抄底，以为利空出尽。结果人家在12块上下跑完，他在9块多站岗。大股东减持、员工持股计划、营收目标，一套组合拳打下来，只有散户在接最后一棒。",
"likes": 98
},
{
"user": "财务分析爱好者",
"time": "2026-08-26T01:30:00Z",
"content": "别的都好说，应收账款2.18亿、前五大客户占了90.74%，这个太吓人。直营渠道的货赊出去了，钱没收回来，利润是纸上的。等哪天客户现金流一紧，减值一来，利润直接打回原形。应收翻57倍换来的营收，我不敢信。",
"likes": 115,
"replies": [
{
"user": "董秘来背锅",
"time": "2026-08-26T01:45:00Z",
"content": "财务的锅我背了，董秘的锅我也背了。一年换三个董秘的公司，你指望信息披露有多透明？",
"likes": 62
}
]
},
{
"user": "行业研究员老陈",
"time": "2026-08-26T02:00:00Z",
"content": "王小卤2019年做虎皮凤爪，2021年线上就卖了6个亿，有友还在靠商超和流通渠道。泡椒味一个口味吃了快三十年，年轻人现在吃的是虎皮、柠檬、酸辣凤爪。毛利率两年掉8个点，就是品类老化的账本。",
"likes": 87,
"replies": [
{
"user": "吃瓜不吐皮",
"time": "2026-08-26T02:10:00Z",
"content": "说得对，我现在买鸡爪都是直播间的王小卤和邹三和，有友只在超市冰柜角落见过。315曝光漂白鸡爪之后，凤爪类目我都不敢乱买了。",
"likes": 33
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{
"user": "实体店老板娘",
"time": "2026-08-26T02:25:00Z",
"content": "我们店里泡椒凤爪越来越难卖，年轻人嫌它'老气'，中老年嫌太辣，315之后那几周整个凤爪柜都卖不动。厂家报表上的繁荣，我们终端一点都感受不到，全在应收款里躺着呢。",
"likes": 74
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{
"user": "消费品投资人",
"time": "2026-08-26T02:40:00Z",
"content": "一个细节：家族持股66.99%，股利支付率90%+，意味着每年分红的绝大多数进了鹿家。高分红对散户是'少数人的好事'，对鹿家是现金奶牛。上市募的钱+理财收益+分红+减持，钱是流动的，故事是静止的。",
"likes": 91
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