半年亏掉3.19亿，营收腰斩61.85%，上市以来头一回半年度亏损。可真正让人捏把汗的，不是这堆数字，而是它旗下子公司在一年里两度因“投标造假”“串通投标”被暂停全军军采资格。顶着“空天信息国家队”光环的中科星图，正把自己辛辛苦苦攒起来的招牌，一块一块往地上砸。 最值钱的家底，从来不是那些测绘数据，是信任。
营收腰斩61%：这不是转型阵痛，是断崖
先看数字。2026年上半年，中科星图营收5.14亿，同比暴跌61.85%；归母净利润-3.19亿，跌幅508.02%；扣非利润-3.72亿，亏得更狠；经营现金流净流出5.40亿，越流越凶。总资产81.24亿，比年初又缩了7.59%。
管理层给的理由很体面：主动收缩传统地理信息业务，强化项目风险管理，审慎承接低附加值订单，把资源往商业航天、低空经济上倾斜。翻译成人话就是：老本行我主动不干了，新生意还没起来。 中间这一大段，叫空窗。
问题在于，这个空窗有多大？地理信息板块上半年只做了3.41亿，占66.24%，可去年同期是超10亿的规模——一个板块一年蒸发六七个亿。商业航天1.01亿，也在回落。唯一正增长的是低空经济，0.72亿，漂亮，可它连传统业务缺口的零头都补不上。靠7000万去填几十亿级的坑，这不是转型，这是裸奔。
2025年12月30日，自然资源部宣布“我国已初步建成实景三维中国”。业内人士一句话点透：这话对行业是发展成就，对厂商是转型的钟声。基础测绘的高峰过去了，躺着吃测绘红利的时代，提前剧终。中科星图是被时代追着跑，而不是它先看见时代。
给军队“投标造假”：最痛的不是钱，是信用
比亏损更扎眼的，是它挂在官网最显眼的四个字：国家、队。可这家“国家队”，在军采这条线上，一年被罚了两次。
第一次，5月29日，控股子公司中科星图维天信因“投标提供虚假材料”，被军委机关事务管理总局采购管理部门暂停参加全军物资工程服务采购资格。注意，是“投标造假”。而且处罚名单里，赫然写着中科星图高级副总裁冯德才、维天信副总裁孟雷——一家公司的副总，亲自“上榜”。
第二次，7月14日，北交所上市子公司星图测控再收罚单。因为2018年参与部队项目时涉嫌“串通投标”，被暂停参加军事航天部队物资工程服务采购资格。八年前的旧账，在它风头正劲时被翻出来，一刀。当天，星图测控跌停，中科星图股价跌7.27%。
更早的还在前头。2025年5月28日，中科星图母公司就因“围标串标”被暂停全军军采资格，处罚对象主要是上市公司，法人许光銮名下其他企业一并被波及。母公司围标串标、维天信投标造假、星图测控串通投标——一家人，三种违规，全线塌防。
对于一家靠军队、军工订单吃饭的空天信息公司，军采资格就是生命线。暂停资格，短期是少接几单，长期是把“可信供应商”四个字从履历上抹掉。低空安全、军事航天配套这些新赛道，恰恰是它转型要押注的方向。你一边在军口招标里作假，一边又想让军队把低空经济的订单交给你——这逻辑，谁都圆不上。
研发烧掉7成营收：换空间，还是给利润化妆
不得不说，中科星图把“技术换空间”的口号喊得很响。上半年研发投入3.62亿，同比增14.29%；研发投入占营收比例高达70.46%，较去年同期提升近47个百分点。数字一看，好家伙，把钱全砸研发上了，硬气。
可细看就露馅了。这3.62亿里，资本化研发投入1.41亿，同比大增73.20%；研发投入资本化比重，从去年同期的25.59%，一口气提到38.77%。越亏，越把研发费用往资本化里塞。 资本化比例飙升，意味着本应计入当期费用、直接拖累利润的钱，被“藏”进了无形资产里，摊到未来慢慢计提。账面亏损，因此显得“没那么难看”。
一边把研发资本化修饰利润，一边研发人员却在悄悄减少——1649人，比去年同期少了82人。更微妙的是，8月26日，核心技术人员谢国钧因“个人身体原因”离职，他可是干过总经理助理、分公司副总经理的。号称最重研发的公司，核心技术人员走了，研发人员瘦了，资本化却涨了。 这套组合拳，怎么看都不像“all in 未来”，更像是在给一份不好看的成绩单，涂上一层柔光滤镜。
管理层的账，也该有人算一算
中科星图这轮转型，最大的败笔其实在节奏。
传统业务见顶，收缩没错，可它把“收缩”做成了“撤退”。老业务是它的现金牛，是养家糊口的本钱，本该“存量升级”、慢慢换血，确保现金流不断；它倒好，直接砍订单、缩规模，把能下蛋的鸡先宰了，再去买新鸡苗。结果就是：老的死了，新的还没长大，中间这段饿肚子。 现金流净流出5.4亿，就是这么来的。
再看人员。2025年全年营收26.77亿，同比降17.83%，归母净利只剩2940万，同比暴跌91.64%；扣非净利更是-1.47亿。业绩一掉，先优化的永远是基层研发和工程师。经营出了窟窿，先从最不能裁的技术骨干头上开刀，这管理逻辑，真是“清醒”得可怕。
专家刘志耕说得直接：龙头转型，传统业务要“存量升级”而非直接收缩，资源投入要设阈值，别一把梭。中科星图偏偏走到另一个极端——老本行休克式收缩，新赛道拼命烧钱，中间全靠定增输血。25亿定增决议一延再延，延期12个月，聚焦商业航天和低空经济。真金白银还没到位，故事先讲了一个又一个。
结语：招牌不是靠“国家队”三个字保住的
资本市场上，中科星图上半年股价累计跌了近50%。股价用脚投票的，从来不是一两季报表，是对这家公司“还能不能让人信任”的整体定价。
它手里确实有牌：海量的测绘数据、一支深耕空天信息的团队、智能地球V1.0、商业航天和低空经济两条新赛道。这些是它的“一体两翼”，看着都很美。可再美的蓝图，也架不住地基里藏着“投标造假”这种硬伤。 军队订单、军工配套这些最看重的其实不是你的技术多先进，是你靠不靠得住。信任丢了，技术再硬，也换不来一纸军采合同。
我留个问题：一家曾经靠测绘红利躺着赚钱、如今要押注低空经济和商业航天的公司，一边说转型，一边在军采里造假——你觉得它还能重新赢得信任吗？子公司两度被罚，是真“违规惯犯”，还是只是转型期管理失控的缩影？评论区聊聊，你身边还有哪家“国家队”，正悄悄透支自己的招牌？
参考来源
- 华夏时报（新浪财经）：半年亏掉超3亿元、子公司年内两度被罚，中科星图转型阵痛期到底有多痛？
- 财联社：涉嫌违规失信！中科星图被暂停军队物资工程采购资格
- 东方财富·蓝鲸财经：中科星图2026年半年报，战略转型阵痛显现，营收利润双双转亏
- 新浪财经：因投标提供虚假材料，中科星图维天信被暂停军采
- 新浪财经：八年前“旧账”引爆军采资格暂停，星图测控股价跌停
- 新华网：中科星图发布2025年报，营收26.77亿元，研发占比升至27.89%
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"comments": [
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"user": "行业研究员老陈",
"time": "2026-09-04T08:30:00Z",
"content": "把'阵痛'说轻了。营收腰斩61%不是转型过渡，是传统测绘业务直接被断供。地理信息板块从10亿砍到3.4亿，这个断崖不是靠低空经济7000万能填的。管理层把收缩说成主动选择，我看更多是订单没了被迫收缩。",
"likes": 96,
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{
"user": "财务分析爱好者",
"time": "2026-09-04T08:44:00Z",
"content": "同意。而且要注意研发资本化率从25.59%飙到38.77%，越亏越把费用往后藏。扣非利润-3.72亿比归母还难看，真实成色没那么光鲜。亏损季最怕的就是这个。",
"likes": 58
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{
"user": "韭菜保护协会",
"time": "2026-09-04T08:52:00Z",
"content": "最该被骂的是军采造假。母公司围标串标、维天信投标假材料、星图测控串通投标，一家子公司三种违规，这是'国家队'干的事？军队订单最看重的就是信用，你在招标里作假，等于把吃饭的饭碗砸了。",
"likes": 112,
"replies": [
{
"user": "法务小姐姐",
"time": "2026-09-04T09:05:00Z",
"content": "补一个重点：处罚名单里有高级副总裁冯德才、维天信副总裁孟雷。不是基层业务员手滑，是公司管理层直接'上榜'。投标材料假不假，最后拍板的是谁？这个账，该有人背。",
"likes": 67
}
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},
{
"user": "散户小明",
"time": "2026-09-04T09:12:00Z",
"content": "上半年股价跌近50%，市盈率还挂着870倍。就问一句：一个半年亏3.19亿的公司，凭什么值这个价？炒的是'低空经济+商业航天'预期，可这两块加起来才1.7亿营收，故事再大也撑不起估值。",
"likes": 74,
"replies": [
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"user": "用脚投票",
"time": "2026-09-04T09:28:00Z",
"content": "市值是给信任定价的。军采连续被暂停，资本市场最怕的不是眼前亏损，是你以后能不能接到政府、军队的订单。信任一旦被透支，估值逻辑就全变了。",
"likes": 43
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]
},
{
"user": "半导体厂打工人",
"time": "2026-09-04T09:36:00Z",
"content": "一边喊重视研发，一边研发人员从1731砍到1649，核心技术人员谢国钧离职。最该保的是技术骨干，结果先优化的就是他们。这管理层，是真懂'技术换空间'，还是把研发当噱头？我看是后者。",
"likes": 51,
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"user": "并购律师小张",
"time": "2026-09-04T09:50:00Z",
"content": "谢国钧干过总经理助理、分公司副总，这种级别离职，公告一句'个人身体原因'就带过。同一天还有二季度计提减值、募资使用报告，一份中报一堆动作。值得细看。",
"likes": 29
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"user": "价值投资者老王",
"time": "2026-09-04T10:00:00Z",
"content": "说句公道话，实景三维中国建成，基础测绘红利见顶是行业性的，不是中科星图一家的事。问题在于它转型的节奏，老业务休克式收缩，新业务还没蓄力，中间这段空窗烧的是股东的钱。25亿定增还延期，钱没到，故事先讲。",
"likes": 62,
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"user": "行业研究员老陈",
"time": "2026-09-04T10:15:00Z",
"content": "对，可别把行业转折和管理节奏混为一谈。行业见顶是客观的，但连续在军采招标里作假，这就是管理问题了。客观的坎过得去，主观的雷踩不得。",
"likes": 38
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{
"user": "吃瓜不吐皮",
"time": "2026-09-04T10:28:00Z",
"content": "最讽刺的是，它官网挂的是'空天信息国家队'，结果部队招标里一套假材料甩出来。这招牌不是被别人砸的，是自己跪地上磕碎的。转型再难，别把做人做企业的底线也转了。",
"likes": 45,
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"user": "韭菜保护协会",
"time": "2026-09-04T10:40:00Z",
"content": "扎心了。信披也有问题，子公司违规被罚，投资者都觉得公告发挥慢、打擦边球。信任这东西，攒起来要十年，丢掉只要一纸假材料。",
"likes": 33
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