https://www.fridaycl.art/tags/%E4%B8%87%E7%89%A9%E9%9B%86/Recent content in 万物集 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnWed, 26 Aug 2026 07:32:46 +0800https://www.fridaycl.art/posts/zhangshangyige20260826/Wed, 26 Aug 2026 07:32:46 +0800https://www.fridaycl.art/posts/zhangshangyige20260826/半年前，工业品电商明星“我的万物集”一夜崩盘，上千家供应商被拖欠约4个亿，总部人去楼空；半年后，同一赛道、同一套玩法的易买工品，带着账上1.19亿现金、17.89亿净流动负债和13亿累计亏损，刚被证监会国际司一连八问点名——连“股改前突击追认股权激励”这种操作都被翻了出来。这不是上市辅导，这是上市前的公开“体检”。 万物集的坟，还没凉透 先把最扎心的事实摆出来：就在易买工品递表港交所的两个月前，它的同行“我的万物集”刚刚倒下。 万物集是什么来头？前身是工业品巨头固安捷的中国业务，2020年管理层收购变成中资企业，融资名单里躺着创新工场、招商局创投、洪泰基金、歌斐资产——2025年11月还被毕马威评了个“瞪羚企业（潜在）”。然后呢？2026年春节过后，员工一天内被遣散，上千家供应商涌上门讨债，总欠款高达约4个亿。董事长周艳华没露面，视频会议里哭诉自己抑郁症，说资金链断裂是“内部股东回购争议”导致。 万物集死在哪？资方给它算过账：营收十亿左右，七成来自两家大型客户，一家大客户没续标，资金链就断了；供应商的货款被它截留做周转，还顺手把约1亿应收账款质押给了银行。更要命的是，2026年1月29日它还在给供应商下新订单，2月4日就通知停止供货——供应商直接怀疑这是明知断粮还骗人备货。 一个细节值得细品：万物集爆雷时，行业报道里和它并列的名字，正是易买工品和锐锢商城——“前面震坤行、京东工业已上市，后面易买工品、锐锢商城递交了港股申请”。灵堂刚搭好，隔壁就有人摆流水席。投资人敢不敢进场，先问问自己钱包。 账本翻给所有人看：毛利率7%，怎么活？ 易买工品的招股书写得明明白白，不用猜。 2023年营收5.34亿、2024年6.37亿、2025年前九个月5.54亿——增长已经熄火。同期亏损呢？4.02亿、6.80亿、2.94亿，三年多累计亏掉超过13个亿。哪怕剔除优先股公允价值变动这些账面因素，经调整净亏损也还是年年亏：3880万、2815万、1209万。 更难看的是毛利率：7.62%、7.29%、7.23%，一路下滑。第三方品牌毛利率只剩6.2%，自有品牌倒是26.2%——可自有品牌收入占比才5.2%。翻译成人话：卖得动的都不赚钱，赚钱的都卖不动。 钱袋子呢？截至2025年9月30日，现金及等价物1.19亿元，流动负债净额17.89亿元。账上1个亿，欠着17个亿的窟窿。有人会抬杠：它库存周转不到20天、现金转换周期是负的，说明占用供应商资金能力强啊。对，这就是万物集的玩法——靠供应商账期和融资滚动续命。万物集当初的现金转换周期也一样好看，直到大客户不续标那天。 证监会八问，问的全是七寸 8月14日，证监会国际司对易买工品抛出八项补充材料要求，说难听点，就是上市前的“验尸报告”： 不问不知道，一问吓一跳。 第一问，返程并购。它收购北京火也、苏州火也、上海摄提、芜湖霍克，监管要求逐笔说清交易对价、定价依据、税费缴纳——这些并购发生在哪一年、价格怎么定的，公司得给个说法，还得论证符合《关于外国投资者并购境内企业的规定》。 第二问，上海摄提历史上减资。监管直接问：是否涉及虚假出资、抽逃出资？注意，用词是“是否”，监管不会无缘无故用这个词。 第三问，2026年1月的股份回购及转让。就在递表前一个月，公司搞了一轮1090万美元的股权转让，外加回购。招股书失效、IPO卡壳的当口，有股东急着退，价格怎么定的？公允吗？是不是利益输送？ 第四问，控制权。创始人朱洪涛持股15.5%，凭B类股每股9票的加权投票权握着62.28%的投票权——现在要取消特别表决权，控制权认定变不变，监管要个明白。 第五问，穿透。持股5%以上的上海零诣要穿透核查，高榕资本穿透后露出2名中国籍自然人，得交代身份；历史上有没有股份代持，也要说清楚。 第六问，股权激励。公司2026年1月才通过股东会和董事会决议“追认”股权激励计划及授予的期权——创业十年，期权是上市前突击补的票。追认的合法吗？离职人员和外部顾问还拿着份额，合理吗？ 第七问，募投。计划去泰国、越南建仓，境外投资审批、核准、备案手续办了没有？ 第八问，对照《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条，逐条论证“不存在不得境外发行上市的情形”。 八问连起来看就一句话：这家公司从股权、到历史沿革、到激励、到募投，处处都要补作业。 固安捷系的两个学生，一个已经交卷离场，一个还在考场 易买工品创始人朱洪涛，履历金光闪闪：固安捷中国电商创始人、MonotaRO全球化战略中国负责人，2016年出来创业，团队来自固安捷、百度、松下电工。 巧的是，爆雷的万物集也是固安捷中国出身——2020年管理层收购自立门户。一个固安捷系，两套同款打法：融资+账期+烧钱换规模。区别是万物集服务大客户、过单赚服务费，易买工品服务50人以下小工厂、自营备货。但底层逻辑一样：靠别人的钱垫自己的生意。 再说估值。易买工品上一轮融资停在2022年9月，估值2.5亿美元——到现在快四年没融过资。为什么？一级市场不傻。2026年1月那笔1090万美金的股权转让和回购，既是股东套现也是市场给的真实定价。四年不融资的公司，账上现金从2.5亿美元时代一路烧到现在1.19亿元人民币——你品，你细品。 行业不是没人赚钱，是它这个位置赚不到钱 工业品电商不是伪赛道：京东工业2025年12月上了港交所，震坤行早就在美股挂牌，锐锢商城估值百亿也在1月30日同一天递表——同一天！这个赛道头部吃肉，二线喝汤，末位连汤都舔不到。 易买工品的尴尬在于两头不靠：论规模打不过京东工业，论毛利做不出自有品牌，论客户全是抗风险能力最差的小厂——小厂倒闭，货款就是坏账。7%的毛利率，扣掉仓储、物流、销售费用，每卖一块钱的货都在倒贴。市占率8.5%、行业老大的名头，含金量要靠亏损来兑现。 万物集倒下的时候，有供应商说了句大实话：以后不想再给平台账期，现货现结。这句话对整个行业都是釜底抽薪——账期是这类平台的命根子，供应商把命根子收回去，平台拿什么周转？ 悲观的话，说在前头 我的判断不讨喜，但证据都摊在桌上： 第一，易买工品和万物集是同构的：同样的账期模式、同样的融资依赖、同样的十亿级营收配十亿级亏损。万物集死于“股东回购争议引发资金链断裂”，而证监会八问里恰好就有一问是回购。剧本撞车，不寒而栗。 第二，招股书2026年7月30日已经失效。重启递表意味着重新排队、重新审计、重新披露——八问的作业写完之前，港交所不会给好脸色。 第三，账上1.19亿现金对17.89亿净流动负债。两家大客户一断供，或者供应商集体要求缩短账期，就是下一个万物集的时间表。 第四，创始团队的B类股9倍投票权要取消了。上市前夜控制权结构大变，通常意味着投资人要求平衡——也就是，资本已经开始给这家公司立规矩。 有人会问：会不会太悲观了？万物集的供应商们，爆雷前也是这么想的。账上的钱不是你的钱，是供应商的钱、是投资人的钱——区别只在于，跑路之前，还有人记得给员工发N+1。 易买工品能不能上市，我不知道。我只知道，一个行业里刚炸死一屋子人，隔壁这家的房子里，摆着同样的煤气罐，而证监会正拿着手电筒，一寸一寸地照。 评论区聊聊：你所在的公司，还会给这类平台账期吗？ 参考来源 IPO雷达丨易买工品赴港上市遭证监会“点名”：股权代持、回购定价等问题全待“交代”——东方财富/深圳商报 一家明星电商公司，倒了——投资界/亿邦动力（万物集爆雷） 易买工品冲刺港股：9个月营收5.5亿，亏2.9亿 启明与高榕是股东——新浪科技 新股消息 | 易买工品港股IPO招股书失效——智通财经/腾讯云 紧随京东工业IPO “易买工品”递表港交所冲刺“数字化FA零部件第一股”——观察者网 { "comments": [ { "user": "供应链老法师", "time": "2026-08-26T08:00:00Z", "content": "我们厂就是易买工品客户，说实话平台价格是便宜，账期压供应商压得也狠。文章说得对，这种平台就是拿供应商的钱做无本生意，万物集爆雷后我们都不敢再压货给它了。", "likes": 128, "replies": [ { "user": "理性看IPO", "time": "2026-08-26T08:10:00Z", "content": "供应商用脚投票，下一个爆的就不远了", "likes": 45 }, { "user": "供应链老法师", "time": "2026-08-26T08:15:00Z", "content": "现在行业内口头禅：平台越大，账期越长，风险越高", "likes": 36 } ] }, { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-08-26T08:05:00Z", "content": "毛利率7%，银行理财产品都不如。这种生意模式就是给资本讲故事用的，谁信谁接盘。京东工业毛利率好歹两位数，人家背后是京东的物流和资金池。", "likes": 96, "replies": [ { "user": "散户小明", "time": "2026-08-26T08:20:00Z", "content": "老王别说了，当年万物集融资的时候也是这么说的，现在供应商在门口拉横幅", "likes": 52 } ] }, { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-08-26T08:30:00Z", "content": "补充一个细节：负的现金转换周期=占用供应商资金，这在报表上叫'无息负债'，好听，本质是把风险外包给上游。万物集应收账款质押给银行那招，就是死前自救。易买工品账上1个亿对17.