https://www.fridaycl.art/tags/%E4%B8%AD%E8%8D%AF%E8%82%A1/Recent content in 中药股 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnWed, 17 Jun 2026 07:09:44 +0800https://www.fridaycl.art/posts/pianzaihuangdieshen20260617/Wed, 17 Jun 2026 07:09:44 +0800https://www.fridaycl.art/posts/pianzaihuangdieshen20260617/2021年7月，491元，市值逼近3000亿。2026年6月，股价跌了将近八成，市值不到700亿。 一粒清热解毒的中药锭子，从被黄牛炒到1600元还抢不到，到现在660元都没人要。四年时间，片仔癀走完了从"神坛"到"天台"的完整路线图。 市场在重估它。而这份重估，撕开的是比股价更触目惊心的东西。 铁打的片仔癀，流水的董事长 先看管理层。 2021年4月，刘建顺"身体原因"提前退休。后来查实：严重违纪违法，开除党籍。 接任的潘杰，干了8个月就走了。2023年5月也被查了。 然后是林纬奇，干了一年多，2023年7月辞职。 接着林志辉上任。结果呢？2025年初，又有多位高管突然辞职。 三年多换了四任董事长，两任被纪委监委带走。副总经理刘丛盛也被查了。 一个年营收近百亿的国企，董事长走马灯一样换。今天这位推一套战略，明天那位换一个方向，后天第三位来了又推翻重来——这能搞好企业才有鬼。 管理层这么动荡，下面的人还怎么干活？ 主业在塌，现金流在漏 2025年全年营收90.01亿，同比下滑16.56%。归母净利润21.59亿，同比下滑27.49%。 更扎眼的数字是现金流。2025年经营现金流从上年13.14亿骤降到0.77亿，暴跌94%。 21亿的利润，只能收回7700万的真金白银。 这什么概念？利润表上写得漂亮，实际上钱根本没回来。要么是货压在经销商手里没卖出去，要么是卖了没收回来钱。 公司自己的解释很诚实：“销售收入减少，销售商品收到的现金相应减少。” 翻译一下就是：卖不动了。 95%靠一粒药，这种生意能稳？ 片仔癀一直有个致命的软肋——单品依赖。医药制造业里，肝病用药（也就是片仔癀锭剂）占了95%以上。 2025年锭剂收入44.41亿，同比下滑21.57%，毛利率掉了5.36个百分点。2026年一季度继续下滑12.18%。 提价这条路走到头了。过去二十年提价二十多次，从几十元一路涨到760元一粒。但价格涨得越凶，需求反而越萎缩——囤货的发现价格不涨了，炒作的发现接盘侠没了，真实用药的需求哪有那么大？ 结果就是：终端价格倒挂，渠道里塞满了卖不掉的货。 截至2025年末，渠道总库存高达723万粒。什么概念？按年销售500万粒算，库存够卖一年半。 第二曲线？第二刀 片仔癀不是没想出路。2014年提出"一核两翼"，核是片仔癀，两翼是化妆品和日化品。 十一年过去了，这"翅膀"不但没飞起来，反而在往下掉。 化妆品业务2025年收入5.67亿，下滑24.64%。2026年一季度更惨，1.25亿，暴跌36.38%。 安宫牛黄丸？被寄予厚望的第二大单品，2025年收入下滑近六成。毛利率只剩8.57%。卖安宫牛黄丸还不如存银行。 一个搞了十一年的多元化战略，结果三大业务全线溃退。这叫战略？这叫躺平。 现金流7700万，要花35亿盖楼 最离谱的来了。 2025年经营现金流只剩7700万，但片仔癀同时在搞这些基建： 片仔癀科技大厦：10亿 化妆品产业园：16亿 北京北方总部：9亿 三个项目加起来超过35亿。 这不是头脑发热，这是破罐子破摔。主业都守不住了，不想着怎么聚焦止血，反而砸重金搞形象工程。一栋科技大厦能让销量回来吗？一个产业园能让库存少几粒吗？ 不会。只会增加折旧，继续吃掉本来就薄的利润。 利润靠投资凑数，主业实际在亏 还有一件事值得说。 2025年片仔癀投资收益3.54亿，同比暴增142%。这笔钱把利润表撑住了。 但扣掉这3.54亿，主业还剩多少？20亿的扣非净利润，里面有3.5亿是投资赚的。换个角度想：如果没有这笔投资收益，主业的失血程度比账面上看到的还要严重。 什么时候一个制药企业要靠炒股和投资来撑业绩了？ 从"药中茅台"到一地鸡毛 片仔癀的跌落，不是意外，是必然。 管理层动荡，战略摇摆，单品依赖，盲目扩张——这些风险因素早就埋好了。只是当年股价在涨，所有人都选择性失明。 现在底裤被扒干净了。市值不到700亿，但未来还能不能保住这个数？看看库存，看看现金流，看看化妆品业务跌的幅度。 片仔癀能不能回来？我看不是价格回不回来，是管理层能不能回来——回到做药的正道上。 你觉得呢？ { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-06-17T09:00:00Z", "content": "三年换四个董事长，两个被抓。这管理层稳定性还不如一个街边小卖部。国企通病，谁当董事长都想证明自己，结果就是战略换来换去，一个都没落地。", "likes": 86, "replies": [ { "user": "韭菜保护协会", "time": "2026-06-17T09:15:00Z", "content": "关键是每次换人都说是'工作调整'，然后调整进去调查了。股民的钱不是钱啊", "likes": 54 } ] }, { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-06-17T09:05:00Z", "content": "21亿利润，7700万经营现金流。这个数据拿出来，任何学过会计的人都会警觉。利润和现金流的差距大到离谱，这说明利润表的水分非常大——要么是应收账款暴增，要么是存货积压。片仔癀两样都占了。", "likes": 112, "replies": [ { "user": "退市股专业户", "time": "2026-06-17T09:25:00Z", "content": "再加一条：投资收益3.