https://www.fridaycl.art/tags/%E5%85%89%E7%93%B6%E9%85%92/Recent content in 光瓶酒 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnFri, 12 Jun 2026 07:56:41 +0800https://www.fridaycl.art/posts/xiaofeijiangjijiubu20260612/Fri, 12 Jun 2026 07:56:41 +0800https://www.fridaycl.art/posts/xiaofeijiangjijiubu20260612/消费降级时代，理论上最该受益的，是卖便宜货的公司。但牛栏山的母公司顺鑫农业，2025年亏了1.52亿——这是上市以来第一次亏损。一年少卖1.6亿瓶白牛二，库存暴涨652%，股价从高点跌了80%。卖最便宜的酒，却跌得最狠。这家公司到底怎么了？ 一口"配制酒"，把消费降级的利好全打没了 2022年白酒新国标实施，把白牛二划出了"白酒"阵营，归为"配制酒"。 这不是简单的分类问题。在中国人的酒桌上，“白酒"和"配制酒"是两个世界的词。你请人吃饭，说"喝杯白酒”，大家举杯就干。你说"喝杯配制酒"——气氛当场就冷了。 这个标签变化的杀伤力有多大？2020年白牛二卖了41.69万千升，到2025年只卖了不到20万千升，直接腰斩还多。消费者不是傻子，同样十几块钱，隔壁货架上摆着"纯粮固态发酵"的新光瓶酒，谁还买"配制酒"？ 更要命的是，新国标的起草单位名单里，就有顺鑫农业自己的名字。自己给自己挖坑，还往下跳了。 三年换三个总经理，谁在管这家公司？ 从2022年到现在，顺鑫农业换了三任总经理。 2022年6月，干了好多年的安元芝走了，李秋生接任。2024年5月，李秋生也走了，董事长李颖林暂代。2025年7月，康涛被聘为总经理。到2025年底，又换了宋立松。 三年三换帅。每一任上来都要"重定战略"、“调整架构”、“推出新品”。下面的人刚适应一个风格，换人了，再改。经销商刚对一款新品有点信心，方向又变了。 这不是管理，是换人游戏。一家年营收70多亿的公司，总经理成了流水席。谁在为公司长期负责？没有人。 高端化，一场自毁前程的豪赌 牛栏山的毛病不在高端化本身，而在于它搞高端化的方式。 它推了"金标陈酿"，定价30-40元，要跟一众名酒的光瓶产品硬刚。但金标陈酿从上市到现在，销量一路下滑——2025年上半年同比再跌5.81%。经销商压了一仓库卖不出去。 与此同时，老产品白牛二的投入在减少，渠道在收缩。两头都没抓住：低端的基本盘被竞争对手蚕食，高端的新品没立住。 更荒唐的是，金标陈酿还没想清楚怎么卖，公司就砸钱去做综艺、搞营销。产品定位都没搞明白，烧钱能烧出什么？ 竞争对手不讲武德 以前牛栏山说自己是"光瓶酒之王"，没人有意见。现在？ 五粮液出了尖庄，汾酒出了玻汾，泸州老窖出了黑盖——这些名酒厂的光瓶酒，价格和牛栏山差不多，但人家是名酒厂出的，品牌力碾压。 新兴品牌也在抢市场。江小白、光良、一担粮……各个都在切牛栏山的蛋糕。 光瓶酒市场从蓝海卷成红海，牛栏山是那个被卷得最惨的。2025年白酒业务营收52.18亿，同比跌了25.89%。而整个光瓶酒市场在增长。别人都在涨，只有它在跌——这不是行业的问题，是这家公司自己的问题。 猪肉业务也在失血 顺鑫农业不只做酒，还养猪、杀猪。 猪肉业务2025年营收18.09亿，占公司总收入的25%。但这块业务也在亏。猪周期下行的时候亏，上行的时候也没赚到钱。 白酒和猪肉，两头发力，两头失血。一家公司两个主业同时崩，这在A股都不多见。 还有救吗？ 说实话，很难。 品牌层面，“配制酒"的标签去不掉，消费者认知一旦固化，扭转需要十年以上的持续投入。管理层面，三年三换帅说明公司治理结构有根本问题，不解决这个，换谁来都白搭。竞争层面，名酒厂的光瓶酒正在加速下沉，牛栏山的价格优势正在被蚕食。 但也不是完全没机会。牛栏山有全国化的渠道网络，品牌知名度仍在，十几块钱的价格带确实有真实需求。如果管理层能稳定下来，老老实实把产品做好，别整天想"冲高端"的花活，守住基本盘还是有希望的。 问题是：董事会能让人坐稳吗？ { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-06-12T08:10:00Z", "content": "新国标那一段说得太到位了。我跟踪顺鑫农业三年了，2022年新国标出来的时候就觉得不对劲。一家白酒公司，核心产品被划成'配制酒'，这不是要命是什么？更离谱的是他们自己还参与了起草。管理层在那之前就应该知道后果，竟然没有任何应对方案。这是严重的战略失职。", "likes": 86, "replies": [ { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-06-12T08:25:00Z", "content": "补充一个数据：新国标之前，白牛二的毛利率在50%左右。2025年已经降到35%了。不是售价降了，是成本没少但卖不动了，固定成本摊不薄。这就是量价齐跌的典型特征。", "likes": 43 }, { "user": "散户小明", "time": "2026-06-12T08:30:00Z", "content": "我15块抄的底，现在11块了。看完这篇文章心都凉了。", "likes": 67 } ] }, { "user": "行业研究员老陈", "time": "2026-06-12T08:15:00Z", "content": "三年三换帅，这个才是核心问题。我接触过牛栏山的经销商，他们说每次换总经理，渠道政策就变一次。之前承诺的返点、陈列费、促销支持，新人上来全部重新谈。经销商哪有信心压货？渠道信心比什么都重要，管理层把这个基础全毁了。", "likes": 72, "replies": [ { "user": "董秘来背锅", "time": "2026-06-12T08:40:00Z", "content": "我是董秘我先说：高管动荡不是偶然的。顺鑫农业是北京顺义区国资委控股的，总经理的任命受地方政府影响很大。不是市场化的选聘，是上面安排谁就是谁。这种体制下，能做好才怪。", "likes": 55 } ] }, { "user": "韭菜保护协会", "time": "2026-06-12T08:20:00Z", "content": "最搞笑的是金标陈酿的营销。产品还没铺好货，先花几千万投综艺。你见过哪个光瓶酒是靠综艺卖出去的？工人下班买瓶牛栏山，是因为看了综艺？这钱烧得我心疼。", "likes": 61, "replies": [ { "user": "吃瓜不吐皮", "time": "2026-06-12T08:45:00Z", "content": "不看综艺，但听说那个综艺还挺好看的哈哈。问题是看了综艺也不会去楼下小卖部买金标啊，一瓶30-40块，隔壁玻汾也这个价，我为什么不买汾酒？", "likes": 38 } ] }, { "user": "并购律师小张", "time": "2026-06-12T08:35:00Z", "content": "从公司治理角度看，顺鑫农业的问题比表面看到的更严重。总经理频繁更换意味着董事会缺乏清晰的战略定力，也说明大股东和管理层之间存在严重的信任缺失。这种状态下，任何重大战略决策都无法有效执行。建议小股东集体行权，要求董事会说明管理层稳定计划。", "likes": 45, "replies": [ { "user": "索赔专业户", "time": "2026-06-12T08:55:00Z", "content": "集体行权？哥们你想多了。A股小股东在国资控股的公司面前，连个响都听不到。", "likes": 32 } ] }, { "user": "新能源老法师", "time": "2026-06-12T08:50:00Z", "content": "跨界说一句：消费品和新能源是两码事，但管理层的稳定性在任何行业都是命门。我们光伏行业前几年也是换帅如换衣的公司，全死了。剩下来的都是老板亲自盯了十年以上的。顺鑫农业这个情况，没有三年以上的稳定期，别想翻身。", "likes": 39, "replies": [ { "user": "行业研究员老陈", "time": "2026-06-12T09:00:00Z", "content": "老法师说得在理。快消品行业更依赖渠道信任，而渠道信任是靠长期稳定的政策积累的。换一次帅倒退两年，换了三次，六年白干。", "likes": 27 } ] }, { "user": "实体店老板娘", "time": "2026-06-12T09:05:00Z", "content": "我在北京开了八年烟酒店。前几年牛栏山最好卖的时候，一个月能走一百多箱白牛二。现在一个月三十箱都卖不到。消费者进店直接问'有没有玻汾'，或者'尖庄多少钱'。牛栏山还在货架上，但已经没人主动拿了。", "likes": 58, "replies": [ { "user": "散户小明", "time": "2026-06-12T09:15:00Z", "content": "老板娘都这么说，那真是凉了。渠道一线最真实。", "likes": 21 } ] } ] } 参考来源 顺鑫农业2025年年报（2026年4月28日发布）——东方财富网 顺鑫农业2026年一季报（2026年4月29日发布）——东方财富网 “光瓶酒之王牛栏山失速：白酒、猪肉双崩盘，三年三换帅难挽400亿市值败局”——搜狐财经，2025年9月2日 “顺鑫农业2025年亏损1.