https://www.fridaycl.art/tags/%E5%88%9B%E4%B8%9A%E6%9D%BF/Recent content in 创业板 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnWed, 13 May 2026 05:54:50 +0800https://www.fridaycl.art/posts/luoyangzhou20260513/Wed, 13 May 2026 05:54:50 +0800https://www.fridaycl.art/posts/luoyangzhou20260513/1954年建厂，2026年冲刺创业板，洛轴股份（洛阳轴承集团股份有限公司）带着70多岁的"高龄"，带着负债率近80%的报表，带着股东股权被法院查封的烂账，走上了上会通道。5月19日，创业板上市委将决定：这家公司值不值得上市？ 我的答案很直接：值得警惕。 一家负债率80%的老厂，靠什么上市？ 先说最扎眼的数据。招股书白纸黑字写清楚了：报告期各期末，洛轴股份资产负债率分别为84.57%、82.19%、79.43%——一路贴着80%的红线走。同行们都替你捏把汗，它自己倒一脸淡定，说这是"业务发展期"的正常现象。 正常吗？ 看看流动比率：0.99倍、1.01倍、1.07倍。这意味着什么？你的短期债务随时有可能把你的流动性吃干抹净。稍微风吹草动，银行抽贷、供应商追款、客户延迟付款，三件事里但凡碰上一件，公司就直接喘不上气。 更讽刺的是，洛轴股份自己也在招股书里承认——主要依靠债务融资解决资金问题。说白了，公司经营靠借钱撑着，这次IPO募资18亿，其中1.97亿还要拿去还贷款。这不叫上市，这叫借新债还旧债，债上加债。 股东股权被查封三年，这事谁管？ 比负债率更离谱的，是股东股权被查封这件事。 2025年6月，江西省九江市中级人民法院下达协助执行通知书，洛轴股份第六大股东中航产投持有的4.995%股权，被全部冻结，期限到2028年6月16日。 原因是什么？九江银行与中航产投之间的信托纠纷案。 这事不是小数目——中航产投是洛轴的第六大股东，持股比例近5%。现在这近5%的股份被法院封着，上市之后怎么办？上市之前，保荐机构有没有把这个"股权结构重大不确定性"如实披露清楚？如果上市之后股权解封引发抛售，谁来兜底？ 有律师朋友告诉我，股权查封本身不一定构成IPO的实质性障碍，但这家企业的情况特殊：查封未解除、公司就要上会，监管层会不会放行是一回事，更重要的是——这件事本身暴露了公司股东层面的治理混乱。债务纠纷闹到法院冻结股权，说明股东层面的资金链可能同样紧绷。这种情况下上市，投资人买的是股票还是雷？ 高ROE是假象：你的收益，有一半是杠杆撑起来的 洛轴股份2025年ROE高达24.34%，放在同行里名列前茅，看起来很亮眼。 但财经媒体做了个拆解，把ROE掰开揉碎了看：这24%的ROE里，有近一半是杠杆贡献的，不是经营能力。 什么意思？就是负债率降下来，ROE立马打五折。真正靠卖轴承赚出来的利润，其实没有数字看起来那么漂亮。 这种"高杠杆扮靓ROE"的把戏，在A股并不新鲜。但问题是，当行业景气下行、融资环境收紧、资产出现减值的时候，高杠杆的反噬会来得特别快。轴承这行，上游吃原材料价格，下游吃主机厂的账期，中间还有汇率、政策各种变量，谁敢说未来三年行业一定顺风顺水？ 一旦掉头向下，这80%的负债率，就是压垮骆驼的最后一根稻草。 关联交易"自己人"：李玉田的双重身份 说到治理，还有一件事不得不提。 洛轴股份向关联方济源钢铁采购轴承钢等原材料，报告期各期关联采购金额分别为7亿元、7.14亿元、6.23亿元，占采购总额的比例最高达16.81%。不算小数。 更耐人寻味的是：济源钢铁的实际控制人李玉田，同时是洛轴股份的现任董事。 左手是公司的董事，右手是自己的钢铁厂，公司的原材料采购要经过这个"自己人"。关联交易定价公允不公允？决策程序谁在把关？招股书里当然有一堆内控制度的描述，但我相信任何一个有商业常识的人都会问：这怎么能让人完全放心？ 你说没有利益输送？我说没有证据证明有。这是两回事。 上市之后，谁来买单？ 5月19日，洛轴股份就要接受创业板上市委的审议。 一家负债率逼近80%、流动比率长期低于1、股东股权被查封三年、关联交易存在利益冲突嫌疑的公司，为什么还能走上创业板？ 有人说，它是"轴承行业的国家队"，有国家重点实验室，有国铁集团、中国中车、比亚迪这样的客户，战略意义摆在那里。 这话没错。但正因为它有战略意义、它承担着高端装备的国产替代使命，才更应该把公司治理做好、把债务结构理清，而不是带着一身问题冲进资本市场，把风险转嫁给散户。 创业板不是垃圾场，但也不是养老院。负债率80%的老厂IPO续命，这剧本，怎么看都不像是给投资人送钱的。 你觉得洛轴股份这波IPO，靠谱吗？ 欢迎留言说说你的看法。 { "comments": [ { "user": "机械老兵阿福", "time": "2026-05-13T08:15:00Z", "content": "轴承这行我干了二十年，洛轴的负债率一直是个老大难问题。80%负债率不是一天两天的事，是行业特性+历史包袱双重叠加的结果。想靠IPO续命可以理解，但市场认不认这个逻辑就不好说了。", "likes": 87, "replies": [ { "user": "装备制造业研究员", "time": "2026-05-13T08:32:00Z", "content": "说得对，高端轴承确实是国产替代的重点方向，但这个节骨眼上带病上市，监管会怎么考量还真不好说。", "likes": 34 }, { "user": "机械老兵阿福", "time": "2026-05-13T09:05:00Z", "content": "关键是保荐机构，中信建投接这单活儿，后续压力也不小。现场检查刚过，又来上会，这剧本够精彩的。", "likes": 28 } ] }, { "user": "二级市场搬运工", "time": "2026-05-13T08:22:00Z", "content": "高杠杆ROE这种把戏，在A股见过太多了。负债率降到行业平均，ROE直接打对折，这叫什么护城河？等于拿借钱撑起来的数字糊弄人。", "likes": 112, "replies": [ { "user": "价值投资小学生", "time": "2026-05-13T08:45:00Z", "content": "所以我一直说，看ROE不能光看数字，得拆解杜邦。洛轴这个案例太典型了，值得写进教科书。", "likes": 56 } ] }, { "user": "股权纠纷围观群众", "time": "2026-05-13T08:40:00Z", "content": "最让我无语的是那个股权查封的事。近5%的股权被法院封着，公司就要上会了，保荐机构真的披露充分了吗？这要是上市之后解封引发抛售，散户根本跑不掉。", "likes": 96, "replies": [ { "user": "法律民工小刘", "time": "2026-05-13T09:10:00Z", "content": "股权查封本身不必然构成上市障碍，但关键看持续时间和解决进度。查封三年未解，这个时间窗口本身就说明了问题。建议大家查一下九江中院这个案子。", "likes": 73 } ] }, { "user": "供应链老法师", "time": "2026-05-13T09:05:00Z", "content": "关联交易那个点说得好。济源钢铁的李玉田既是供应商实控人又是洛轴的董事，这双重身份在公司治理层面本身就是硬伤。定价公允性怎么保证？内控怎么独立？招股书写得再漂亮，架不住'自己人'这个标签。", "likes": 68, "replies": [ { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-05-13T09:28:00Z", "content": "关联采购占比最高到16.https://www.fridaycl.art/posts/baoliguoji20260512/Tue, 12 May 2026 09:32:15 +0800https://www.fridaycl.art/posts/baoliguoji20260512/8.56亿的诉讼仲裁，整整隐身了三年。 5月11日，宝利国际收到了两份"大礼"：江苏证监局的警示函，深交所的通报批评。原因？2022年3月到2025年5月，公司发生多起诉讼、仲裁案件，累计涉案金额8.56亿元，未按规定及时披露，也没在定期报告里提过一嘴。 三年时间，1000多个日夜。8个多亿的官司，硬是被藏在了财报的夹缝里。直到2025年9月才"补充披露"。 什么叫信息披露违规？这就是。不是漏了一两个小案子，是8.56亿的大窟窿，三年没人说。 董事长和董秘：谁在瞒报？ 公告说得很清楚：时任董事长兼总经理周文彬、时任董事会秘书曹晔，未能勤勉履行职责，承担主要责任。 董秘是信息披露的第一责任人。董事长是公司治理的第一责任人。两个人，两道关口，三年时间里，愣是没有任何一个人"发现"这些诉讼仲裁需要披露。 不太可能吧？ 8.56亿不是85万。一家市值37亿的公司，涉案金额占到市值的23%。这相当于一个家庭年收入10万，外面欠了2万3的官司，家里人全都不知道？ 更蹊跷的是，这些案子不是一天发生的。从2022年3月到2025年5月，跨度三年多，陆陆续续在打。公司每个季度都要开董事会、审财报，年审会计师也要做函证、查诉讼。一个两个漏了能理解，三年漏了几十个案子，这叫"系统性隐瞒"。 主业萎缩，一年亏了将近1个亿 如果说信披违规是"人祸"，那业绩下滑就是"天灾+人祸"的叠加。 2025年，宝利国际营收13.67亿，同比下降30.57%。归母净利润-0.98亿，同比骤降541.55%，由盈转亏。 它的核心业务是两块：沥青和通用航空。 沥青业务是基本盘，但传统改性沥青生产量在减少。通用航空业务更惨，因"市场需求及业务结构调整"收入锐减。唯一的增长点是成品油贸易业务，冲到了4.12亿。 等等，宝利国际不是做沥青的吗？怎么成品油贸易成了最大增长点？这就好像一家川菜馆，最后靠卖东北饺子撑起了营业额。主业不主，靠副业续命。 2025年整体毛利率只有1.51%。什么概念？卖100块钱的东西，毛利只有1块5。比银行定期存款利率还低。这生意不做也罢，做了还亏水电费。 经营现金流净流出2.65亿 利润亏损还能用"行业周期"解释，现金流可就骗不了人了。 2025年经营现金流净流出2.65亿。而上年同期是净流入2.03亿。从正到负，差了4.68亿。 钱去哪了？应收账款坏账、存货积压、预付款项占用。公司客户主要为国有大型高速公路建设单位，听起来信用不错。但问题是，回款周期越来越长，账越做越大，现金越收越不回来。 到了2026年一季度，公司营收和归母净利润确实"大幅增长"，甚至扭亏了。但扣非净利润仍然为负。什么意思？靠非经常性损益（大概率是政府补助、资产处置之类的）把利润表做正了，主业还在亏。 内控形同虚设，诚信档案留一笔 监管的处罚是警示函+通报批评，记入证券期货市场诚信档案。 对投资者来说，这事儿最可怕的不是亏钱，是"不知道还有多少钱没露出来"。 8.56亿是已经暴露的。还有多少诉讼仲裁没披露？应收账款里还藏着多少坏账？通用航空业务到底亏了多少？成品油贸易的利润率能不能撑住？ 这些问题，在信披失真的公司面前，全都是问号。 江苏证监局要求公司"强化内部控制和信息披露管理"。说得好听叫"整改"，说得直白叫"你家的内控等于没有"。 一家上市公司，三年时间内发生多起重大诉讼，竟然没有触发任何内部预警和外部披露机制。要么是内控形同虚设，要么是有人故意绕过了内控。不管是哪种，都说明公司治理出了大问题。 “时任"二字的玄机 注意一个细节：公告里用的是"时任董事长"“时任董秘”。 “时任"意味着什么？意味着这俩人现在已经不在位了。出事了，人已经换了。 这是上市公司常用的一招：前任埋雷，后任拆弹。出了事把前任推出去，换个新人来"整改”，好像一切就可以重新开始了。 但问题是，雷是前任埋的，坑是投资者踩的。你换人了，投资者的钱能回来吗？ 而且，一个董事长和董秘同时"离任"的时间点，和信披违规被查处时间高度重合。很难不让人联想：是不是风声紧了，赶紧换人？ 转型？转哪去？ 公司在年报里说了要"借助控股股东优势促进转型升级”。 怎么转？沥青业务萎缩，航空业务熄火，成品油贸易毛利率不知道多少（大概率低得可怜）。还有什么牌可以打？ 宝利国际2025年不打算分红。累计未弥补亏损摆在那里，分红也分不出来。 对于一家主业萎缩、现金流恶化、信披违规、管理层换血的公司来说，“转型"这两个字更像是给投资者画的又一张饼。和那8.56亿没披露的诉讼一样，听听就好，别当真。 结语 一家公司，三年隐瞒8.56亿诉讼，主业萎缩30%，毛利率1.5%，现金流净流出2.65亿，董事长和董秘双双"时任”。 这不是经营风险的问题，这是信任破产。 当一个市场的参与者连最基本的信息披露都做不到，当8个亿的官司可以在财报里"隐身"三年，投资者还能相信什么？ 警示函和通报批评，对投资者来说已经于事无补。真正的问题是：下一个"隐身"的雷，会在哪家公司的财报里？ 你觉得宝利国际还有投资价值吗？8.56亿之外还有没有没爆的雷？评论区聊聊。 { "comments": [ { "user": "董秘来背锅", "time": "2026-05-12T09:45:00Z", "content": "做过董秘的都知道，8.56亿诉讼不披露，这在业内叫'重大漏报'。不是工作疏忽，是主观故意。年审会计师也瞎了？", "likes": 167, "replies": [ { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-05-12T10:02:00Z", "content": "会计师可能真不知道。公司不告知，年审函证又只覆盖银行和往来款，诉讼这块全靠公司自己申报。公司不说，会计师真查不到。", "likes": 89 } ] }, { "user": "退市股专业户", "time": "2026-05-12T10:18:00Z", "content": "'时任'两个字说明人已经跑了。出事就跑，跑了再换，换完再来一次。这套流程在A股太熟了。", "likes": 203, "replies": [ { "user": "法务小姐姐", "time": "2026-05-12T10:35:00Z", "content": "回复退市股专业户：换人没用。违规行为发生在任期内，即便离任了，证监会照样可以追责。诚信档案记一笔，影响后续任职资格。", "likes": 78 } ] }, { "user": "产业链老法师", "time": "2026-05-12T10:50:00Z", "content": "沥青+航空+成品油，这业务组合也是够乱的。沥青是基建，航空是高端制造，成品油是贸易。三杆子打不到一起的业务，拼在一起能有什么协同效应？", "likes": 134, "replies": [] }, { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-05-12T11:08:00Z", "content": "毛利率1.