https://www.fridaycl.art/tags/%E5%9B%BD%E4%BC%81/Recent content in 国企 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnFri, 17 Jul 2026 07:35:05 +0800https://www.fridaycl.art/posts/suohaohuihong20260717/Fri, 17 Jul 2026 07:35:05 +0800https://www.fridaycl.art/posts/suohaohuihong20260717/553亿营收，上半年预亏2个亿。 这不是某家初创公司暴雷，这是一家年营收超过550亿的江苏省属国企——苏豪汇鸿交出的成绩单。 更扎心的是，从2016年到2025年，十年间，它的扣非净利润只有一年是正的，剩下九年全在亏钱。 十年九亏。这是什么概念？相当于一个号称做供应链生意、年营收553亿的巨头，十年里只有一年靠主营业务赚到了钱。 那其他年份的利润是从哪来的？炒股。 30亿金融资产：业绩的"变脸"开关 苏豪汇鸿的账上，长期趴着几十亿的交易性金融资产——股票、基金、信托产品，什么都有。 2022年45.75亿，2023年42.74亿。2024年以后开始减持，到2025年末仍有31.36亿，占总资产比重超过10%。 这些金融资产就像一把双刃剑。行情好的时候，公允价值变动收益能贡献几个亿的利润。比如2024年和2025年，公允价值变动损益分别高达2.76亿和7.18亿。2025年归母净利润才1583万，公允价值变动收益7.18亿——主业亏的窟窿全靠炒股来填。 但行情不好的时候呢？2024年上半年，公允价值变动收益-3.16亿，直接导致公司亏损3.3亿。2026年上半年，同样的剧本又来了一遍。 说白了，苏豪汇鸿的利润表就是资本市场的天气预报。牛市来了，公司"赚"钱；熊市来了，公司"亏"钱。主业的盈利能力如何？根本不重要。 因为扣非净利润已经给出了答案：十年九亏。 2025年，公司扣非净利润-4.67亿。2024年-2.63亿。2023年-2.04亿。年年亏，年年巨亏。但靠着公允价值变动和投资收益的"魔术"，每年还能在账面上做出一点利润来。 这就叫"报表式盈利"。 东江环保：一个4.53%持股的"吸血鬼" 除了炒股亏损，苏豪汇鸿还有一个隐形的"出血点"——联营企业东江环保。 苏豪汇鸿持有东江环保4.53%的股权，按权益法核算。东江环保是做危废处置的，这几年行业深度调整，亏损持续扩大。2025年，东江环保净利润亏损13.44亿。苏豪汇鸿按比例确认投资损失5578万，还额外计提了1.07亿的减值。 到了2026年上半年，东江环保预计继续亏损2.5亿到2.7亿。苏豪汇鸿又得跟着确认损失。 持股不到5%，既没有控制权，也没有话语权，却要跟着亏损，跟着计提减值。这笔投资，怎么看都是一笔亏本买卖。 屋漏偏逢连夜雨：补税2.2亿，承诺延期 除了公允价值亏损和联营企业拖累，苏豪汇鸿最近还有两件糟心事。 第一，补税2.22亿。 公司自查发现，多家子公司不符合税收优惠政策条件，需要补缴税款及滞纳金。其中汇荣再生泗阳分公司一家就要补缴1.47亿。这2.22亿将直接计入2026年当期损益。上半年已经亏了2亿，加上这笔补税，全年亏损规模可能进一步扩大。 第二，控股股东延期履行同业竞争承诺。 苏豪集团原本承诺在2026年7月前解决同业竞争问题，结果到了最后期限，又申请延期到2028年7月。理由：贸易行业不确定性增加、涉及主体多、审批流程复杂。 说白了就是：解决不了，再拖两年。 管理层的问题：国企的"通病" 苏豪汇鸿的问题，折射出国企的几大通病： 第一，依赖"炒股"维持账面利润。 管理层明知道扣非净利润连年亏损，却不去真正改善主业的盈利能力。三十多亿的金融资产放在账上，牛市来了卖一点，熊市来了扛着。这种靠天吃饭的经营模式，是对股东负责的态度吗？ 第二，投资决策质量堪忧。 东江环保这样的联营企业，持股不到5%却要跟着计提巨额亏损，说明当初的投资决策就有问题。危废行业当时火热，苏豪汇鸿高位接盘。现在行业深度调整，投资损失无法避免。 第三，补税问题暴露内控漏洞。 多家子公司同时出现税收优惠政策适用错误，合计补税2.22亿——这说明公司的税务合规管理存在系统性缺陷。这不是某个员工的操作失误，而是整个内控体系的问题。 第四，同业竞争承诺一拖再拖。 苏豪集团承诺解决同业竞争问题，从最初承诺到现在至少延了两次。投资者在互动平台上反复追问，公司始终拿不出解决方案。这种"承诺-延期-再承诺-再延期"的循环，消耗的是投资者对管理层的信任。 年营收553亿，扣非十年九亏，炒股赚了算利润，炒股亏了算"非经常性损益"。 这生意做了个寂寞。你觉得苏豪汇鸿值得投资吗？评论区见。 参考来源 公允价值"变脸"拖累业绩，苏豪汇鸿上半年最高预亏超2亿，扣非净利十年九亏 - 证券之星 苏豪汇鸿关于公司2026年度"提质增效重回报"行动方案的公告 - 上交所 苏豪汇鸿2025年报：主业集中度提升 全球化布局持续深化 - 凤凰网 江苏苏豪汇鸿集团股份有限公司2025年年度报告 - 上交所 苏豪汇鸿投资者关系活动记录表 - 东方财富 { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-07-17T08:30:00Z", "content": "553亿营收，扣非十年九亏，这公司的主业到底有多弱？2025年扣非亏4.67亿，但公允价值变动收益7.18亿，硬是把报表做成了盈利1583万。这不是在做生意，这是在玩金融魔术。", "likes": 71, "replies": [ { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-07-17T08:45:00Z", "content": "老王说得对。看苏豪汇鸿的利润表，核心就是两个东西：交易性金融资产的公允价值变动和投资收益。主营业务赚不赚钱根本不重要，反正靠炒股能填坑。但问题来了，万一股市持续不好呢？2026年上半年就现原形了。", "likes": 48 } ] }, { "user": "理性看IPO", "time": "2026-07-17T09:00:00Z", "content": "营收553亿，利润1583万，净利率0.