https://www.fridaycl.art/tags/%E5%A5%B6%E9%85%AA/Recent content in 奶酪 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnThu, 03 Sep 2026 07:37:55 +0800https://www.fridaycl.art/posts/miaokelanduoneidou20260903/Thu, 03 Sep 2026 07:37:55 +0800https://www.fridaycl.art/posts/miaokelanduoneidou20260903/8票赞成，1票反对——反对票，来自亲手把公司做大的创始人。营收33.04亿元、净利1.51亿元、史上首次中期分红，妙可蓝多把这半年包装成"上市以来最亮眼的成绩单"，柴琇却在上面盖了个戳：我反对。表面是财报之争，骨子里是7亿元旧账的清算，是蒙牛和"奶酪女王"离婚官司的第一次公开庭审。股权可以控股，人心不能控股。 最亮的财报，盖不住最暗的裂痕。 一份报喜的财报，响了一声惊雷 先看数字，妙可蓝多这半年确实不差：营收33.04亿元，同比增长28.71%；归母净利润1.51亿元，同比增长13.74%；二季度单季营收16.78亿元，创历史新高。奶酪业务收入28.87亿元，同比增长28.95%，占比近九成。还推出了上市以来第一次中期分红——1.01亿元真金白银，相当于上半年净利润的67.24%。 可这份财报最扎眼的不是任何数字，是第一页"重要提示"里那句话：董事柴琇对本报告部分内容持有反对意见。 8月20日，妙可蓝多召开9人董事会审议半年报，8票赞成、1票反对。唯一的反对票，来自创始人、第二大股东柴琇——这是她今年1月被免去副董事长、总经理、法定代表人职务后，第一次在财报审议上和蒙牛系公开唱反调。这边是新任总经理蒯玉龙捧出"首秀"成绩单，那边是被扫地出门的创始人当场拆台。这份财报的潜台词就一句：妙可蓝多赚钱了，但妙可蓝多的人，不一条心了。 柴琇的反对：三条意见，条条戳向自己的签字 柴琇不是闹脾气，她书面列了三条意见，条条打在要害上。 第一条，关于承诺披露。她认为半年报里披露的个人承诺内容，与她当初签署的原始承诺函文本不一致，而且过往多份定期报告都有同类偏差。公司回应很硬：董事会现场请她指出具体差异，她没说明；公司内部核对后认定表述一致，且2021年以来每一份年报、半年报都这么写——那时候她既是法定代表人又是总经理，每份报告都签字确认、投了赞成票。翻译成大白话就是：这页纸你签了五年，现在才说印错了？ 第二条，关于牧硕养殖。牧硕养殖是柴琇的关联企业、公司原本的原料乳供应商，半年报披露预计今年向其采购1.46亿元，实际上半年只发生1954.58万元。因为公司已就补偿承诺对柴琇提起仲裁，为"维护公司利益"，扣下了一部分应付给牧硕的货款。柴琇说：牧硕是独立法人，关联交易走完了合规审批，你拿我和你的官司去扣供应商的钱，那是合同违约。公司回嘴：1.46亿只是年度预算，不等于刚性合同，再说牧硕3月就通知停供了。 第三条，最狠。柴琇说，她重新梳理历史档案后，对《关于并购基金相关事项的说明》的真实性存疑——这份文件，是7亿元债务的兜底承诺，是整场战争的导火索，也是妙可蓝多仲裁她的核心依据。她等于在说：那份要我还钱的文件，是假的。 三条意见听完，我的感觉只有一个：当创始人开始否认自己的签字，她和这家公司的缘分，就只剩下官司了。 7亿旧账：2018年埋雷，2020年交权当月引爆 要理解这场内斗，时间线得捋直了看。 2018年，妙可蓝多出资1亿元参股并购基金。2020年12月，柴琇的关联公司吉林耀禾经贸发生债务担保事项，把这家基金连同底层资产质押给了债权人——债权人正是蒙牛。柴琇家族企业欠蒙牛的钱还不上，拖上上市公司参股的基金当担保品，1亿元出资就此上了锁。 注意这个时间点：2020年12月，正是柴琇签署《放弃表决权承诺函》、把上市公司控制权让给蒙牛的那个月。一边交权，一边给自家企业做了个把上市公司拖下水的担保，还签下《关于并购基金相关事项的说明》，承诺"若给公司造成损失，足额补偿"。 结果呢？基金2025年1月29日存续期满，底层资产还在质押状态，清算不了，1亿元出资和收益拿不回来。妙可蓝多计提资产减值，预计减少2025年归母净利润1.19亿元至1.27亿元——几乎等于白干一年。而柴琇承诺的"足额补偿"，迟迟没有下文。公司称多次口头沟通、书面函件敦促，既没等来履约行动，也没等来一个方案。 2025年12月31日，妙可蓝多正式对柴琇启动仲裁。2026年1月25日，公告"免职"——副董事长、总经理、法定代表人一撸到底，只留一个董事席位，连"顾问"“名誉董事长"这类体面台阶都没给。免职公告和仲裁申请同一天见诸报端。这哪里是人事调整，分明是清算。 说句公道话，柴琇这口锅，一大半是自己背上的。她1965年生人，吉林延边起家，早年做房地产，经营风格里天然带着地产商的高杠杆基因——敢赌、敢冲、相信"规模就是一切”。2019年，她就被曝从上市公司拆借约2.4亿元给家族企业或合作方，构成违规占用资金，遭上交所通报批评；2020年她当控股股东时，所持股份88%以上处于质押状态；到今天，她直接持有的7610万股股份依然近乎全额质押。草莽打法成就了"奶酪第一股"，也埋下了今天的连环雷。上市公司让她为7亿旧账兜底，不冤。 蒙牛的账本：30亿定增浮亏三成，掀桌子的底气何来 围观群众容易把这场戏看成"资本欺负创始人"。但先替蒙牛算算账。 2021年7月，蒙牛以29.71元/股认购妙可蓝多近30亿元定增；2022年又按30.92元/股要约收购2580多万股；今年1月末还在增持，最新持股37.04%，坐稳控股股东。而妙可蓝多的股价，2021年5月冲到84.5元高点后一路阴跌，2024年4月只剩12元，如今也只有20元出头——定增部分浮亏约三成，加上要约收购，蒙牛这笔投资账面浮亏以亿元计。 更扎心的是基本面：2021年到2025年，公司营收从44.78亿元涨到56.33亿元，五年增长26%，净利润却从1.54亿元掉到1.18亿元，跌了23%。营收涨了，利润没了，说好的产业协同五年没兑现出真金白银。投入太多、回报太少、账又烂在创始人手里——换谁当大股东，都想掀桌子。 可掀桌子也得讲吃相。1月免职与仲裁同步官宣，8月财报再被反对票打脸，蒙牛系的"首秀"年活生生演成了连续剧。更要命的是增长成色：上半年销售费用6.37亿元，同比激增42.93%，其中广告促销费大增58.54%——公司自己承认，大头是2026年FIFA世界杯全球官方奶酪的赞助费，还有整合营销和内容电商的投放。营收增长28.71%，净利润只增长13.74%，净利率4.58%，反而比去年同期还低了0.6个百分点。 用世界杯的钞票堆出来的增长，和用激素催熟的鸡，有区别吗？营销红利褪去之后，销售费用率能不能回落，公司自己都说不清。业绩说明会上，投资者问增长可持续性，管理层给的答案大多停在战略层面——“13434"奶酪生态、五年百亿营收、净利润翻倍，口号都漂亮，可量化指标一个比一个含糊。 架打完了，谁买单？ 站在中小股东的角度，这出戏最荒诞的地方在于：公司一边宣称"业绩拐点已确认”，一边把创始人和控股股东的私人战争全程直播给市场。仲裁还没开庭，7亿元担保的底层资产还在质押，柴琇的股份近乎全额质押——股价再往下走，质押盘会不会成为下一个雷？牧硕3月已停供，原料切换的供应链成本谁来消化？中期分红1.01亿元，控股股东蒙牛按37%的持股拿走约3700万，散户分到的是甜头，可内斗的苦头，估值的折价，也得一起咽。 说到底，这已经不是一个奶酪公司的故事，而是一堂公司治理课：资本和创始人联姻时有多甜蜜，离婚时就有多难看。蒙牛拿下了妙可蓝多的控制权，却没拿下那7亿元的旧账；柴琇保住了董事席位，却保不住自己签过字的承诺。8:1的董事会表决背后，是0:1的信任。 妙可蓝多这出戏还长着呢——仲裁没开庭，反对票还会再来。只是提醒一句：下次财报季，别光看营收增长，先数数董事会里几票赞成、几票反对。奶酪会不会馊，从来不由销量决定，由人心决定。 你觉得，这7亿元旧账，最后该谁来还？ 参考来源 国际金融报/新浪财经：创始人投出唯一反对票，妙可蓝多内斗爆发 https://finance.sina.com.cn/wm/2026-09-02/doc-iniqmwqs1340510.shtml 21世纪经济报道：妙可蓝多"罢免"创始人柴琇：一场早于预期的变革丨乳业变局 https://www.21jingji.com/article/20260206/herald/b9c36fe77529201b99aac688daeb995c.html 财中社：治理博弈暗礁：妙可蓝多亮眼半年报获柴琇反对票 https://m.caizhongshe.cn/news-9943784110174821667.html 观察者网：妙可蓝多创始人遭"免职"，蒙牛全面接管奶酪帝国 https://www.guancha.cn/economy/2026_01_26_805111.shtml 新浪财经/21世纪经济报道：新管理层首秀：妙可蓝多业绩说明会释放了哪些信号？ https://finance.sina.com.cn/roll/2026-08-24/doc-inipmsvi0020589.shtml 蓝鲸财经：妙可蓝多半年报柴琇投反对票，经营权已失，股份近乎全额质押 https://www.lanjinger.com/d/1788345462095858986 证券时报：妙可蓝多2025年净利润1.18亿元，同比增长4.29% https://www.stcn.com/article/detail/3696126.html { "comments": [ { "user": "散户小明", "time": "2026-09-03T09:12:00Z", "content": "我拿着妙可蓝多三年，从40块一路补到20块，今天才看明白：这家公司最值钱的不是奶酪，是连续剧。半年报看营收，财报季看内斗，买股票买成了追剧人。", "likes": 386, "replies": [ { "user": "韭菜保护协会", "time": "2026-09-03T09:30:00Z", "content": "兄弟你是来看财报的，人家是来拍戏的。建议下次买股票前先查查大股东和创始人是不是还在一个被窝里。", "likes": 152 } ] }, { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-09-03T09:45:00Z", "content": "别光骂蒙牛吃相难看，柴琇自己2019年挪用2.