https://www.fridaycl.art/tags/%E5%AE%9E%E6%8E%A7%E4%BA%BA%E9%A3%8E%E9%99%A9/Recent content in 实控人风险 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnThu, 02 Jul 2026 08:51:20 +0800https://www.fridaycl.art/posts/yongjinshilunongneimu20260702/Thu, 02 Jul 2026 08:51:20 +0800https://www.fridaycl.art/posts/yongjinshilunongneimu20260702/一笔54.92万的违法所得，换来100万罚金、三年有期刑期（缓刑四年），以及浙江金华中院一封《刑事判决书》。这位63岁的女富豪曹佩凤，甬金股份（603995.SH）实控人之一，丈夫虞纪群是公司前任董事长，儿子虞辰杰是现任董事长——而她自己在丈夫策划的股份回购计划里悄悄开了三个账户提前买入，两次内幕交易，累计净亏损11.71万。亏钱的内幕交易，照样坐牢。更耐人寻味的是，丈夫和儿子早入了加拿大国籍，只有她一个人顶着罪名留在国内。这家47.5%股权集中在一个家族手里的公司，藏着的远不止一封判决书。 两次精准踩点的交易 曹佩凤的内幕交易手法并不高明，甚至可以说是笨拙——但事实证明确实好用。 第一次发生在2022年10月。虞纪群作为董事长提出回购股份想法后，曹佩凤控制了「张某杰」「郑某珍」两个第三方证券账户，在10月20日至24日期间买入12.24万股，成交301.34万元。11月3日晚间公司正式发布回购公告后，她在2024年8月卖出，获利54.92万元。 第二次发生在2023年8月。同样的配方、同样的味道。丈夫虞纪群再次启动回购计划，曹佩凤又控制了三个账户（多了「钱某」这个户头），在8月22日至28日敏感期内买入40.55万股，成交819.17万元。8月28日晚间公司披露回购公告不低于2亿元、不超过4亿元。这次她亏了，截至2024年8月卖出时倒亏66.63万元。 一赚一亏，净亏11.71万元。 亏钱也犯罪？是的。根据证券法，内幕交易罪的成立要件是「利用未公开信息买卖证券」，与盈亏无关。赚了是犯罪，亏了也是犯罪。司法实践一贯如此。曹佩凤两次「成功」利用了丈夫主导的重大未公开信息交易自己公司股票——这一行为本身就构成了对全体股东权益的侵害。 2024年8月被证监会立案当天，甬金股份股价跌停。2025年1月，浙江证监局下发行政处罚：没收违法所得54.92万元+罚款584.58万元。2025年7月7日，曹佩凤主动投案。2026年6月30日，刑事判决落地。 「不影响经营」是最大的谎言 甬金股份7月1日的公告字斟句酌：「本次判决内容仅涉及曹佩凤个人，与公司的日常经营管理、业务开展无关，且不会对公司日常经营、业务及财务状况造成影响。」 这句话，2025年7月发过几乎一模一样的版本。现在换个日期又发了一遍。 一个持有公司19.34%股权、与丈夫合并持有43.27%股权的实控人，在公司当了6年董事（2018年6月至2024年5月），长期参与审计委员会工作。这样一个人被判刑，公司说「无关」——逻辑上完全站不住脚。如果真的无关，那她之前是怎么管的？如果之前就是管的，现在说「无关」是不是承认她之前的参与都是负面的？ 更讽刺的是，内幕信息来源是丈夫虞纪群主导的股份回购计划。丈夫把这个未公开信息泄露给妻子，妻子再去交易——这条信息传递链本身就是董事长级别的违规。而虞纪群自己，也曾在2023年3月因窗口期炒股被监管警示。 一家三口的底线测试，没有一个通过。 家族控股47.5%，治理=摆设 甬金股份的股权结构写满了三个字：家族企业。 虞纪群持股23.8%，妻子曹佩凤持股19.34%，儿子虞辰杰持股1.96%，曹佩凤的姐姐曹静芬持股2.4%。一致行动人合计控制47.5%股权。这种结构的好处是什么？股东大会永远过半数，外部股东不可能有任何话语权。坏处是什么？公司决策完全取决于虞氏家族内部的关系和利益分配。 曹佩凤被判处刑罚之后，公司董事会的「独立性」再次成为笑话。一个连实控人夫妇都无法监控的公司，董事会如何监控管理层？一个连董事长夫人都控制不了内幕交易的公司，信息披露制度有什么用？ 2024年5月，虞纪群卸任董事长，由儿子虞辰杰接任。当时外界将此解读为「二代接班」。如今看来，与其说接班，不如说是防火墙移位。虞辰杰接任董事长的同月，母亲曹佩凤卸任董事——时间节点恰好是在内幕交易案调查启动前两个月。这个操作是巧合还是未雨绸缪？市场自然会记住。 利润靠借钱撑，现金流在恶化 财务层面的忧虑同样触目惊心。 2024年年报：营收418.61亿元（+4.98%），归母净利润8.05亿元（+77.75%），扣非净利6.78亿元（+58.85%）。表面上看，公司赚了大钱。 但翻到费用端就笑不出来了：财务费用同比增长42.29%，短期借款飙升62.9%。钱是怎么来的？借来的。 2025年，故事立刻反转：营收426.46亿（+1.88%），但归母净利润暴跌至5.49亿（-32.31%）。经营活动现金流净额仍为负。主业赚钱，但财务杠杆把利润全部吃掉了。 不锈钢板卷这个行业，产能严重过剩，同质化竞争激烈，毛利率长期在个位数。这种生意的本质是规模效应和成本控制，技术壁垒约等于零。新增产能（广东三期、越南甬金等）短期投放拉高了折旧和财务费用，但需求端并没有同步跟上——2025年的利润大跌就是最好的证明。 一面是利润靠加杠杆维持、现金流持续恶化，另一面是实控人家族忙着用内幕消息炒股、忙着换国籍。中小股东的信心靠什么支撑？ 那不是「个人问题」，是一整套溃烂 回到公告里那句「仅涉及曹佩凤个人」。 翻译一下潜台词：案子结了，罚款交了，刑法判了，舆论也消退了，大家可以当这件事没发生过。该回购回购，该分红分红，该涨股价涨股价。 但资本市场不会这么健忘。一个实控人被判刑的公司，即便短期股价不受影响（7月1日甬金股份收涨0.95%，报23.43元），长期估值一定会有「治理折价」。因为你永远不知道这个家族下一步会出什么问题——是窗口期交易？是利用关联交易转移资产？还是别的什么，反正从来不会提前告诉你。 虞纪群和虞辰杰在加拿大看着国内这场司法大戏时，不知道是何感想。妻子/母亲成了他们留在国内的唯一牵挂——如果这也能叫牵挂的话。 这种公司治理结构下的上市公司，本质上是家族财富的融资工具。散户买它的股票，买了一股冷轧不锈钢板的产能，也同时买了「实控人随时可能搞事」的期权。只不过这期权永远只有卖方赚钱。 两年内幕交易，亏了11万。但亏掉散户信心的，何止11万。 { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-07-02T09:15:00Z", "content": "内幕交易本身亏了11万，但暴露的问题有多可怕——董事长夫人能旁若无人地用他人账户交易自家公司股票长达两年，公司内控形同虚设。这不是个人犯罪，是整个治理体系的溃烂。", "likes": 89, "replies": [ { "user": "理性看IPO", "time": "2026-07-02T09:22:00Z", "content": "同意。更讽刺的是虞纪群自己也被警示过窗口期炒股。一家三口在资本市场轮番试探底线，到底谁是「内幕」？整个虞氏家族都是内幕信息的源头。", "likes": 45 }, { "user": "用脚投票", "time": "2026-07-02T09:30:00Z", "content": "47.5%的控股权 + 海外身份 + 治理失效 = 定时炸弹。散户跑还来不及。", "likes": 33 } ] }, { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-07-02T09:18:00Z", "content": "2024年净利润涨77%的时候我很心动，后来看到财务费用暴增42%、短期借款飙升62.