https://www.fridaycl.art/tags/%E5%AF%B9%E5%A4%96%E6%8B%85%E4%BF%9D/Recent content in 对外担保 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnSat, 24 Oct 2026 10:44:17 +0800https://www.fridaycl.art/posts/hanjiashuzhidedanbao20261024/Sat, 24 Oct 2026 10:44:17 +0800https://www.fridaycl.art/posts/hanjiashuzhidedanbao20261024/3.08亿担保，37%的净资产，1.68亿给资产负债率超过70%的孙公司，最粗的那根绳拴在一家上半年亏了925万的公司身上。网上面，还压着4.39亿商誉。汉嘉数智说，没有为实控人担保。可这张网真漏了，兜底的只有1.3万股民。 一、这张网，网住的全是自己买来的公司 先看数。 2026年半年报，汉嘉数智对外担保余额3.08亿，占归母净资产37.02%。拆开：上市公司给控股子公司担保7,280万，子公司（含孙公司）之间互保2.35亿。 其中，1.68亿砸向资产负债率超过70%的对象。注意，是"超过70%"，不是"接近70%"。 再看被担保的人。 苏州纳故，伏泰科技持股83.53%，2026年上半年营收1.59亿，净利-925万，资产负债率79.18%。它拿走了最大的担保额度——2.1亿。 苏州吴江伏泰纳故，2025年末净资产-233.93万，资产负债率106.85%，全年亏188.2万。 张家港伏泰，净资产-159.3万，资产负债率104.93%，亏393.39万。 苏州问源，资产负债率89.36%。 四家，两家资不抵债，一家亏钱，一家高负债。它们有一个共同点：全是伏泰科技并表后带来的孙公司，主业是环卫运营和生活垃圾经营性服务。 这不是担保，是输血。 更微妙的是担保结构。10月12日公告里，苏州纳故拿到农行3,500万保理额度，担保人是伏泰科技、沈刚、何尉君。沈刚是伏泰董事长、汉嘉前"准实控人"；何尉君是他妻子。 银行不信上市公司的信用，要沈刚夫妇签字。一张上市公司担保网，最硬的那根绳，拴在一个被监察委立过案的人身上。 2026年，公司批准的担保额度是5.76亿——上市公司对子公司1.4亿，子公司互保4.36亿。半年报时余额3.08亿，额度还剩2.68亿。 也就是说，这张网还能再大一半。 二、他们本来想把这张网"卖"到表外 8月28日，汉嘉数智发了一份公告，信息量很大。 公司要把伏泰科技16%的股份卖掉，持股从51%降到35%，伏泰不再并表。作价1.728亿，对应伏泰100%估值10.8亿。 买方三个：海纳川合伙、海纳江合伙、广州库萨。 海纳川的GP是程倬、朱祖龙，34名伏泰员工出钱；海纳江的GP是沈刚，38名伏泰员工出钱；广州库萨做无人环卫机器人，伏泰还持有它母公司6.49%的股份。 三个受让方里，两个员工平台8月26日成立，库萨的广州子公司也是8月26日成立。8月28日，董事会审议通过。 两天搭台，三天签约。 这笔账怎么算？ 2024年9月，汉嘉买伏泰51%，作价5.81亿，对应100%估值11.4亿。两年后卖16%，对应100%估值10.8亿。估值降了5%，但公司说"定价公允"。 更关键的是出表之后。 伏泰不再并表，3.14亿商誉跟着走，2.35亿子公司互保跟着走，伏泰每年8,000多万的利润也不再全额并进来。 但有些东西留下来了：上市公司对伏泰的7,780万担保，变成"关联担保"；伏泰欠上市公司的2,400万借款，变成"财务资助"；伏泰给上市公司3.22亿并购贷款做的担保，变成"接受关联方担保"。 公司在公告里写得很清楚：这是"被动形成"的。 卖资产叫主动，留担保叫被动。 9月9日，董事会突然宣布：取消原定9月16日的临时股东会。理由是与交易对方"就本次交易的相关细节尚需进一步磋商"。 从宣布到取消，12天。 如果这笔交易成了，汉嘉的报表会好看很多：营收少六成，商誉少3亿，担保少2.35亿。代价是，伏泰这头"现金牛"只剩35%的利润，而且控制权拱手让人。 如果没成，一切照旧：3亿担保在表内，4.39亿商誉在表内，伏泰的亏损也在表内。 现在，它卡在中间。 三、对赌赔了1.1亿，报表反而赚了7,180万 2024年收购伏泰时，沈刚、程倬、何尉君、泰联智信承诺：2024到2025年，伏泰累计净利润不低于2.16亿。 实际呢？ 2024年8,950.36万，2025年8,516.36万，合计1.7467亿，完成率80.9%。 按协议，补偿1.1125亿。2026年6月9日，钱到账。 于是2025年的报表出现了奇观：归母净利润7,180.97万，同比增长116.71%，扭亏为盈；扣非净利润-1,764.85万。 一边盈利，一边亏损。差在哪？ 投资收益1.135亿，其中业绩补偿1.1125亿。信用减值损失6,706.68万，资产减值损失3,886.03万，商誉减值4,845.39万。 1.11亿赔款，把-1,765万的扣非亏损，做成了7,181万的归母盈利。 这不是经营改善，是交易对手赔的钱。 2026年上半年，同样的戏法换了个道具。 营收5.16亿，同比下降14.23%；归母净利润1,613.04万，同比增长7.34%。看起来稳。 但利润表里，信用减值转回1,832.80万，资产减值转回1,515.50万，合计3,348.30万。 把转回拿掉，营业利润是-221万。 上半年赚的1,613万，是"冲回坏账"冲出来的。 更扎心的是，少数股东损益1,803万，比归母净利润还多。伏泰49%的股权在别人手里，赚钱的子公司要分走一半；亏钱的母公司业务，100%由上市公司股东承担。 2025年靠赔款，2026年靠转回。两年，两种手法，一个目的：让报表看起来没输。 四、12亿收入是"算"出来的，罚款80万 如果说利润是化妆，那收入就是整容。 2026年4月13日，汉嘉数智公告收到财政部行政处罚决定书。 财政部查实：2024年，公司对6个EPC联合体项目采用总额法确认收入。公司只负责设计，不主导采购施工，不承担主要责任，只收设计费和管理费，却把整个项目的采购施工金额都算成自己的收入。 2024年，多计收入2.93亿，多计成本2.93亿。 公司自查后，又把2023年的9个项目翻了出来：多计收入8.95亿，多计成本8.95亿。 两年，合计11.88亿。 更正之后，2023年营收从22.74亿变成13.79亿，2024年从10.57亿变成7.65亿。收入直接腰斩。 处罚结果：公司警告、通报批评、罚款80万；原单位负责人罚20万，原主管会计工作负责人罚10万，原会计机构负责人罚10万。 合计120万。 对比一下：城建集团转让44.1%股份，作价约10亿；加上此前7.5%的1.78亿，套现约11.8亿。 罚款占套现金额的比例，不到0.07%。 80万，在杭州买不了一套像样的房子。但它买下了11.88亿收入的"合理解释"。 还有更离谱的。 2026年1月30日，公司预告2025年净利润3,500万到4,500万，扣非4,000万到5,000万。 4月23日，修正为净利润2,300万到2,800万，扣非-1,600万到-1,300万。 4月28日，年报出炉：净利润7,180.97万，扣非-1,764.85万。 五天时间，净利润比修正后的上限多出4,400万。