https://www.fridaycl.art/tags/%E5%B9%B6%E8%B4%AD%E9%A3%8E%E9%99%A9/Recent content in 并购风险 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnThu, 17 Sep 2026 06:08:07 +0800https://www.fridaycl.art/posts/sanshangshixinmingdan20260917/Thu, 17 Sep 2026 06:08:07 +0800https://www.fridaycl.art/posts/sanshangshixinmingdan20260917/欠着1.14亿执行款没还完，被法院挂上失信被执行人名单，当天股价20%涨停，市值46.82亿。星徽股份，一年多里第三次当“老赖”，欠的还是八年前买资产的尾款。信用和股价，在A股，市场只信后者。 1.14亿的账单，欠的是当年的尾款 9月16日晚，星徽股份公告：公司与Sunvalley E-commerce（HK）Limited的股权转让纠纷案终审已进入执行阶段，执行金额11396.42万元。法院已累计划扣公司银行账户现金7287.15万元，还差4109.27万元没着落，法院可能在不足额范围内继续执行。 Sunvalley HK是谁？就是2018年泽宝技术27名原股东之一，也是当年的业绩承诺方。当年星徽股份15.3亿收购泽宝技术100%股权，其中现金部分6.39亿——尾款没付清，2022年被对方告上法庭，一审判决星徽支付股权转让现金对价5311.90万元及资金占用费，官司一路打到终审，如今进入了强制执行。 买资产的钱可以拖着不付，“老赖”的帽子却摘不下来了。而且这不是第一次：2025年6月，公司及控股子公司泽宝技术因另一案被列失信，执行标的约2647万元；2026年8月3日，又因与孙才金、朱佳佳等7名原告的纠纷案，执行金额约1.12亿元，二进宫；9月16日，三进宫。 公司公告里轻描淡写：“不会对公司正常经营造成重大不利影响。” 15.3亿买来的“亚马逊三杰”，烧成了灰 把时间拨回2018年。主营精密五金的星徽精密，斥资15.3亿收购泽宝技术100%股权——RAVPower、VAVA、TaoTronics六大品牌傍身，与安克创新、帕拓逊并称“亚马逊三杰”，2017年营收就有17.43亿。交易采用8.91亿发行股份加6.39亿现金，账上形成约11.4亿商誉。对赌三年：2018至2020年净利润不低于1.08亿、1.45亿、1.90亿。 前三年看似全胜。2020年泽宝净利2.47亿，超额达标，跨境电商营收占比一度高达86.43%。然后2021年7月，亚马逊封号潮来了：367个店铺被封，千万资金冻结，当年星徽巨亏约15亿，11.4亿商誉灰飞烟灭。2021年至今，公司还陆续收到海外多国补税通知，合计约1.06亿。 几个问题必须问：一家对单一平台依赖超80%的公司，尽调的时候没人提风险？对赌期内高歌猛进、对赌期一过就崩盘，报表的水分谁来负责？15.3亿的收购，尽调像是走了个过场。对赌条款买得来三年的报表，买不来一家公司真实的竞争力。 8年官司，关键的场次一场没赢 封号之后，星徽把大量精力花在了打官司上。指控原股东孙才金等人“为完成对赌操纵经营、逃税漏税”，起诉要求返还10.43亿收购款（后调整为9.5亿）——2024年9月，一审全部驳回；2024年4月，泽宝又起诉孙才金等4人索赔2.425亿——2025年5月，驳回；深圳中院多份生效判决更明确认定：2018至2020年业绩承诺已完成。 另一边，对方赢麻了：2025年6月，孙才金方面约2798万业绩奖励金获终审支持；现金尾款案从2022年打到2026年，一路打到终审胜诉，进入强制执行。 星徽不服。2025年11月，又起诉9名原股东追讨6852.10万“历史欠税”——本金4877.52万加利息1974.58万，分毫算得清楚，案子还没开庭；2026年5月，干脆在官网发举报信，向广东省纪委、省监察委举报相关诉讼中涉嫌不正当利益输送——不久后，这封信悄悄从官网撤下了。官司打了八年，上市公司几乎没赢过一场关键的；唯一确定赢的，是律所的账单。 反手一记：索赔6.02亿，实控人上了被告席 9月11日晚，星徽再公告：孙才金、朱佳佳及泽宝财富投资等5名原告，以损害股东利益责任纠纷为由，起诉星徽股份、实际控制人蔡耿锡、谢晓华夫妇及一致行动人广东星野投资，索赔约6.02亿。 诉状里的账算得很直白：2020年8月蔡耿锡变更为泽宝技术董事长以来，公司股价从23.3元一路跌到8.99元，每股差价14.31元。原告按已卖出和仍持有的股份数测算损失，合计约6.02亿。 买方告卖方要10个亿，卖方告买方要6个亿，实控人夫妇一起坐上被告席。当年15.3亿的“联姻”，最后打成了一场没有赢家的持久战，只有法院门口排起了长队。 扭亏是纸糊的，涨停是情绪的 再看基本面。2025年报：营收14.95亿，微降0.97%；归母净利润486.29万——注意单位，是万，靠上年亏4.60亿的基数，实现了“增长101%”的扭亏。2026年中报：归母净利583.41万，看着扭亏为盈，但扣非净利712.82万，同比下降23.02%；经营现金流净额1574.12万，骤降66.62%；财务费用同比激增313%。 资产负债表更难看：资产负债率86.73%，每股净资产0.32元，每股未分配利润-1.48元，母公司账上还趴着未弥补亏损。总市值46.82亿，对应2025年全年归母净利486.29万，静态市盈率超过960倍。这不叫扭亏为盈，这叫在亏损的悬崖上贴了一张“盈利”的封条。 失信名单挡不住涨停，1.14亿执行款也吓不停960倍市盈率的想象力。市场买的是什么？买的是“下一场官司能赢回十个亿”的传说。只是从2022年打到2026年，关键判决一张都没赢过，这个传说连一审都没过。 所以问题来了：一家三上失信名单、市盈率近千倍、实控人正坐在被告席上的公司，涨停的理由到底是什么？你觉得这是游资炒作，还是真有人看到了别人没看到的东西？评论区聊聊。 参考来源 星徽股份诉讼进展公告（中财网转载，2026-09-16） 1.14亿元执行款未清，星徽股份再上失信黑名单（深圳商报/新浪财经，2026-09-16） 独家｜泽宝创新被收购8年后纠纷不止，创始团队首度回应（蓝鲸财经/东方财富，2026-06-08） 15亿收购“埋雷”！星徽股份追讨原股东六千万欠税（南方都市报湾财社，2025-11-30） 上百份内部邮件曝光，星徽股份诉讼案牵出泽宝技术的秘密（经济观察报，2024-10-19） 图解财报：星徽股份2025年归母净利润486.29万元（东方财富，2026-04-27） { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-09-17T09:05:00Z", "content": "静态市盈率960多倍，上失信名单当天还能20CM涨停，这不是价值发现，这是情绪发现。我炒股十几年，第一次见老赖名单当利好炒的。", "likes": 156, "replies": [ { "user": "吃瓜不吐皮", "time": "2026-09-17T09:20:00Z", "content": "老王你不懂，市值46亿，官司标的动辄十个亿，万一哪场赢回来就是纯利润，股民这是在给诉讼赔率定价。", "likes": 88 }, { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-09-17T09:35:00Z", "content": "照这个逻辑，建议公司把彩票业务也并购了，对赌三年五个亿。", "likes": 102 } ] }, { "user": "散户小明", "time": "2026-09-17T09:40:00Z", "content": "我就想知道，法院划扣的7287万是公司账上的钱吧？那是全体股东的资产。管理层当年拍脑袋15.