https://www.fridaycl.art/tags/%E5%BC%80%E6%99%AE%E4%BA%91/Recent content in 开普云 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnFri, 17 Jul 2026 07:29:30 +0800https://www.fridaycl.art/posts/kaipuyunshoukui20260717/Fri, 17 Jul 2026 07:29:30 +0800https://www.fridaycl.art/posts/kaipuyunshoukui20260717/2021年，开普云花了2.34亿，收购了一家叫天易数聚的公司57%的股权。 当时的承诺很漂亮：2021年净利润不低于2300万，2022年不低于3500万，2023年不低于4400万。三年合计超过1个亿。 结果呢？承诺期刚过，天易数聚就翻脸了——应收账款的窟窿堵不上，7943万收不回来。开普云2025年营收暴跌32%，上市以来首次亏损，监管问询函随即而至。 这不是个案。这是A股并购"对赌后遗症"的最新一例。 承诺期一过，狐狸尾巴就露出来了 天易数聚是做什么的？能源行业的大数据服务商，客户主要是大型能源集团。2021年开普云收购它的时候，想法很简单：把大数据能力嫁接到能源行业，业务协同。 但问题出在业绩承诺的设计上。 原股东承诺了三年净利润，也承诺了2023年末的应收账款在2025年9月30日前收回90%以上。结果呢？截至2025年9月30日，实际收回比例只有77.7%，差了7943万。 净利润完成了，钱却没收回来。这不就是典型的"纸面利润"吗？ 更耐人寻味的是时间点。业绩承诺期是2021到2023年。这三年里，天易数聚的净利润都"达标"了。但承诺期一过，2024年、2025年，问题就暴露了。 这不是巧合。这是很多A股并购案的固定剧本：承诺期内，原股东拼命"做"业绩，能确认的收入全部确认，能提前确认的绝不拖后。承诺期一过，应收账款收不回来了，商誉开始减值了，业绩"变脸"了。 开普云2025年的商誉减值，就是直接后果——计提了1643.88万。 但商誉账面价值还有1.48亿。也就是说，如果天易数聚继续恶化，还有更大的雷在后面。 上市首亏：营收暴跌32%，钱去哪了？ 2025年，开普云交出了一张难看的成绩单：营收4.19亿，同比下降32.18%；归母净利润亏损1100.18万，而上一年还盈利2058.68万。 公司的解释是"战略转型主动调整"。 翻译一下：就是砍掉了一些不赚钱的IT业务，聚焦AI。 听起来很合理对吧？但实际上呢？ 2025年，开普云的研发费用5669万，同比下降31.52%。一家宣称要"聚焦AI"的公司，在AI最火的时候，砍掉了近三分之一的研发投入？ 这不是战略转型，这是战略收缩。或者说，是真没钱了。 更让人担心的是2026年一季度的数据：营收4737万，同比再降21.4%；净亏损843万，亏损同比扩大1251%。 营收在降，亏损在扩大，研发在削减——这不是转型，这是失血。 股价从280跌到100，谁在高位站岗？ 2025年8月，开普云抛出了一份"蛇吞象"式的收购预案——拟收购南宁泰克100%股权。 消息一出，股价半年内暴涨超过3倍，从60多块一路冲到280元。投资者蜂拥而入，机构研报纷纷看好。 结果呢？交易双方未能就核心条款达成一致，收购终止。 概念没了，资金跑了。股价从280跌到100元附近，跌幅超过60%。 那些在280元追进去的散户，现在大概在怀疑人生。 管理层的问题：三个致命伤 复盘开普云的故事，管理层至少有三个致命问题： 第一，收购不做尽调，对赌设计形同虚设。 天易数聚的业绩承诺只看净利润，不看回款质量。三年承诺期一到，应收账款暴雷。这种对赌设计，本质上是把风险从原股东转移到了上市公司身上。 第二，战略上"东一榔头西一棒子"。 一会儿搞大数据，一会儿搞元宇宙（文趣星球），一会儿又要蛇吞象收购，一会儿又说聚焦AI。不到五年时间，换了四五个战略方向。这种管理层，你敢信他们的"AI转型"吗？ 第三，砍研发费用搞"转型"，逻辑上自相矛盾。 AI转型是当前最烧钱的赛道。大模型训练需要巨额投入，人才竞争白热化。开普云在这样的行业拐点上，反而削减了31.5%的研发费用。这到底是转型还是躺平？ 再看看公司的员工情况——2026年一季度，管理费用增加了，原因是什么？“辞退福利增加”。说白了就是在裁员。 一边裁员，一边说要聚焦AI。几个人的团队能做AI大模型？这不是自欺欺人吗？ 开普云还有救吗？ 客观说，开普云不是没有家底。公司在政务大数据领域有积累，AI一体机产品也有落地案例。账上还有2.89亿现金。 但问题是：1.48亿的商誉悬在头上，2.66亿的应收账款能不能收回来是未知数，主业还在持续萎缩，研发能力在削弱。 2026年一季度继续亏损843万。照这个节奏，全年能不能扭亏？悬。 更关键的是，投资者对管理层的信任已经被透支了。收购失败、业绩变脸、股价暴跌——三连击下来，哪怕公司真的在做AI转型，市场还敢信吗？ 信任这种东西，一旦碎了，很难粘回去。 参考来源 开普云2025年亏损1100.18万元 - 中国证券报 开普云上市以来首现年度亏损 股价大起大落 - 查股网 开普云关于控股子公司应收账款回款承诺完成情况的公告 - 上海证券报 开普云2025年年度报告摘要 - 新浪财经 开普云2025年度营收骤降32%首现亏损 - 股百科 { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-07-17T08:30:00Z", "content": "A股并购的对赌后遗症，开普云不是第一个，也不会是最后一个。天易数聚承诺期刚过就暴雷，这剧本我太熟了——承诺期内拼命做业绩，应收全算收入，利润是好看的。承诺期一过，钱收不回来，商誉减值，上市公司兜底。最后倒霉的是谁？散户。", "likes": 82, "replies": [ { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-07-17T08:45:00Z", "content": "老王说得对。天易数聚的业绩承诺只看净利润，没管现金流。承诺期内净利1个亿，但7943万应收账款收不回来。这就是典型的纸面富贵。开普云2021年花2.