https://www.fridaycl.art/tags/%E5%BC%A0%E6%AD%A3%E8%90%8D/Recent content in 张正萍 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnThu, 18 Jun 2026 08:41:49 +0800https://www.fridaycl.art/posts/erdaijiepansaili20260618/Thu, 18 Jun 2026 08:41:49 +0800https://www.fridaycl.art/posts/erdaijiepansaili20260618/每卖一辆问界，13.6万流向华为。2025年一年，赛力斯向华为支付了超过750亿。营收1650亿，利润不到60亿——赛力斯表面是科技车企，骨子里是华为的代工厂。现在，代工厂的"二代"上台了，他要在1800亿市值蒸发后，帮父亲找回这家公司的灵魂。 这不是简单的接班 6月5日，张正萍接替父亲张兴海，出任赛力斯汽车董事长。 表面看，这是一个标准的富二代接班故事。1989年出生的张正萍，加拿大留学回来，2016年在硅谷创立SERES美国公司，算是懂技术的年轻人。 但仔细看这盘棋，没那么简单。 就在一个月前，5月15日，赛力斯集团股份有限公司的法定代表人从张正萍改回了张兴海。换句话说，张正萍先从集团一把手退下来，再下沉到核心子公司赛力斯汽车当董事长。 这一上一下之间，藏着一个清晰的信号：集团层面，老父亲坐镇；业务前线，儿子亲自带队打仗。 赛力斯汽车才是这家公司的命根子——问界品牌就在这里。张兴海把最核心的资产交给了儿子，自己退到集团层面看大局。 这不是退休，是一场合围。 1800亿蒸发，市场在用脚投票 为什么在这个时点交班？因为赛力斯太需要"变"了。 2025年，赛力斯A股股价从172元的高点一路跌到70元附近，8个月蒸发超过1800亿。港股更惨，从131.5港元的发行价跌到55.5港元，直接腰斩还多。 同期，问界的销量并没有崩。2026年一季度，赛力斯新能源汽车卖了7.85万辆，同比增长43.9%；1-5月累计卖了15.68万辆，同比暴增342%。 销量在涨，股价在跌。 资本市场到底在怕什么？ 怕的是赛力斯的真实身份被看穿了。 华为不是菩萨，是债主 赛力斯的财务数据，拆开看才触目惊心。 2025年全年，营收1650.5亿，创历史新高，净利润59.6亿。看起来不错。 但2026年一季度，真相开始暴露：营收257.46亿，同比增长34.46%；归母净利润7.54亿，微增0.89%；扣非净利润1.03亿，暴跌73.87%。 卖得越多，赚得越少。这就是传说中的"增收不增利"。 钱去哪了？ 答案是华为。据多家媒体报道和财报推算，每卖出一辆问界，赛力斯要向华为支付大约13.6万元。一辆问界均价39万左右，华为拿走了超过三分之一。 2025年，赛力斯向华为支付的采购费高达750亿元以上。对比一下：全年营收1650亿、利润59.6亿——利润还不够付华为采购费的零头。 这不是合作，这是"打工"。 “华为唯一"的身份正在消失 更大的问题在于，华为的"宠幸"不再是赛力斯独享。 海马汽车拿到了华为智选车合作，首款车型已经上市。华为的朋友圈越扩越大，“唯一亲密伙伴"变成了"众多合作伙伴之一”。 资本市场开始用"代工厂"的逻辑给赛力斯定价。一家代工厂，凭什么享受40倍PE的科技股估值？从前值3000亿跌到1100亿，不过是估值的"理性回归”。 还有更直接的威胁。问界M9月均销量从2024年的1万多辆，滑落到2026年4月的3382辆。不是问界不好卖了，是竞品太多了。华为把智驾能力分给了更多车企，赛力斯的"护城河"正在变成"公共厕所"。 更名赛豆，赛力斯在赌另一条路 张正萍上台后，最值得关注的不是他的人事任命，而是一个新品牌：赛豆科技。 6月9日，赛力斯旗下赛豆科技与字节跳动火山引擎合作，正式发布新品牌AIVA。新车不用华为乾崑智驾，改用自研智驾方案，智能座舱搭载字节的豆包大模型。 这是一个明确的信号：赛力斯在"去华为化"。 过去几年，赛力斯被贴上"华为代工厂"的标签，挣的是硬件的辛苦钱。现在，它想借字节的AI生态，走一条自己的路。 但这条路也不好走。赛力斯之前的蓝电品牌试水就失败了——几乎没有品牌声量，死了都没人知道。赛豆能不能成？没人知道。 管理层失职的代价 回过头来看赛力斯的管理层，槽点实在太多。 第一，战略依赖病。 从2021年抱上华为大腿开始，赛力斯几乎放弃了所有自主技术储备。研发投入125亿看起来很光鲜，但其中有多少是给华为的"配套费"？技术的命门握在人家手里，产业链的话语权为零。 第二，财务风险失控。 经营活动现金流已经转负。2026年一季度，现金流净额亏损。卖车的钱，扣除给华为的分成、扣除生产成本、扣除营销费用，已经不够用了。 第三，市值管理失位。 3000亿跌到1100亿，8个月蒸发1800亿。管理层做了什么？除了一个2.8亿的回购计划，几乎没有任何实质性动作。2.8亿，相对于1800亿的蒸发，不过是洒洒水。 第四，品牌自主性为零。 问界是华为的问界，不是赛力斯的问界。消费者去买问界，是因为华为的智驾、鸿蒙座舱，不是因为赛力斯的制造。品牌价值完全依附在华为身上，一旦华为撤走，赛力斯什么都不是。 张正萍能翻盘吗？ 36岁的张正萍，不是没有能力。他在硅谷组建技术团队的经历，比很多"二代"要硬。但他面临的，是一个几乎所有中国代工厂都躲不开的困局： 当你习惯了被"喂饭"，还有没有能力自己做饭？ 赛豆科技的推出，是赛力斯独立的最好证明，也可能是一张空头支票。字节不是活雷锋，它要的是AI上车的数据和场景。赛力斯能给字节什么？能给市场什么？ 赛力斯的市值能不能回到3000亿，不取决于问界卖了多少，而取决于张正萍能不能在华为之外，再造一个赛力斯自己的品牌。 这需要时间、需要钱，更需要——赛力斯从来就没有过的东西：灵魂。 一个没有灵魂的代工厂，换谁当董事长，都只是换个姿势打工。 { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-06-18T09:00:00Z", "content": "13.6万一辆，华为拿走三分之一。这个数字我之前就觉得离谱，但赛力斯财报从来不敢单独披露这个数据。750亿采购费倒推出来的，逻辑没毛病。一家营收1650亿的公司，利润率不到4%，跟制造业没啥区别，凭啥给科技股估值？", "likes": 87, "replies": [ { "user": "韭菜保护协会", "time": "2026-06-18T09:15:00Z", "content": "资本市场早就看穿了。从3000亿跌到1100亿，估值从40倍PE杀到13倍。这就是'华为代工厂'的真实定价。", "likes": 34 }, { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-06-18T09:30:00Z", "content": "扣非净利润1.