https://www.fridaycl.art/tags/%E6%80%9D%E8%BF%85%E8%BD%AF%E4%BB%B6/Recent content in 思迅软件 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnThu, 18 Jun 2026 08:45:03 +0800https://www.fridaycl.art/posts/shijixinxibaotun20260618/Thu, 18 Jun 2026 08:45:03 +0800https://www.fridaycl.art/posts/shijixinxibaotun20260618/母公司连亏六年，累计亏损18亿，账上还挂着12亿商誉。结果它要花2.16亿，去买一个毛利率68%、年赚1.37亿的"优质资产"。更诡异的是——这个资产本来就是它自己的子公司。左手倒右手，老股东买单，管理层一分钱不用掏。石基信息这出"资本魔术"，演的是哪一出？ 六年亏18亿，越努力越亏钱 石基信息，全称北京中长石基信息技术股份有限公司，做的是酒店、餐饮、零售的信息管理系统。创始人李仲初，1963年生，武汉大学空间物理系毕业，航天部研究所出身，1998年下海创业。 当年也是牛股。2007年上市后，一度是A股软件板块的明星。 但现在呢？ 2025年年报：营收27.90亿，同比下降5.35%；归母净利润-1.66亿。这已经是连续第六年亏损。从2020年到2025年，六年累计亏损超过18亿。 2026年一季度稍微好看一点：营收6.06亿，同比增长2.42%；归母净利润2364万。但扣非净利润只有2313万——这点钱，在北京三环内买不了一套好房子。 一家年营收28亿的软件公司，一季度净赚2000多万，利润率不到4%。而它做的还是软件行业——本该是毛利率最高的生意之一。 问题出在哪？ 答案是：主营业务在流血，收购来的子公司在输血。 思迅软件：会下金蛋的鸡 石基信息手里有个宝贝：思迅软件。 这家子公司做的是零售行业数字化软件，面向中小微零售商户提供门店信息化方案。毛利率超过68%，2025年净利润1.37亿。在石基信息28亿的营收盘子里，思迅是真正的利润奶牛。 现在，石基信息想把这只奶牛更多地据为己有。 交易方案是这样的：石基信息以发行股份的方式，购买思迅软件13.5%的少数股权，交易对价约2.16亿元。发行价格6.52元/股，发行约3314万股。交易完成后，持股比例从66.23%提升到79.73%。 听起来很合理，对吧？优质资产，纳入囊中，增厚利润。 但拆开看，全是槽点。 槽点一：溢价398.59%，不设业绩承诺 思迅软件100%股权评估值为16.02亿元，增值率398.59%。 接近4倍的溢价。你买一个自己控股的子公司，也要按市场价来？而且这个"市场价"还是自己找评估公司评出来的。 更离谱的是：这笔交易没有设置任何业绩承诺或补偿条款。 A股并购重组，溢价收购不设业绩承诺，意味着什么？意味着卖方卖完就上岸，买方自己扛所有风险。 谁是卖方？思迅软件的三名少数股东。他们拿到石基信息的股份，可以套现走人。 谁是买方？石基信息——也就是全体股东。 李仲初本人持有石基信息14.89亿股，占比超过70%。这笔交易增发了3314万股，对他的持股稀释不到2%。但中小股东呢？每一股都被稀释。 说白了：用全体股东的钱（增发股份），去收购少数股东的股份。三位少数股东拿到股份上岸，风险留给所有股东。 槽点二：12亿商誉悬顶，还要往上加码 石基信息账面已经趴着12.06亿元的商誉。这是前些年疯狂并购留下的。 2025年年报显示，公司净资产约68.66亿，商誉占比超过17%。一旦收购的子公司业绩不达标，商誉减值就是一颗定时炸弹。 思迅软件这次收购，按398.59%的溢价率，收购完成后至少还要增加数亿商誉。 账上挂着12亿旧商誉，手里拿着近4倍溢价的收购，脚下踩着一颗随时可能引爆的商誉地雷——石基信息的管理层是真的不怕，还是根本没意识到风险？ 槽点三：六年亏损，管理层纹丝不动 李仲初，创始人兼董事长兼总裁，三个职位一把抓。年薪7.15万——这个数字写出来我都替他觉得寒酸，但他是控股股东，光持股就值上百亿。 问题不在于工资，而在于：连续亏了六年的公司，管理层居然没有任何变化。 没有换帅，没有换血，没有战略转型的明确信号。唯一的大动作，就是收购子公司的少数股权。 这算什么？靠"优化股权结构"来拯救一家六连亏的公司？ 再看看研发投入。2025年研发投入确实不小，但营收在下降，利润在亏损，费用率在攀升。钱花出去了，效果没看到。 这背后的真相 石基信息的困境，本质上是中国软件行业"大而不强"的缩影。 它的核心业务——酒店信息管理系统PMS——在国内确实是龙头。石基旗下子公司的产品覆盖了60%以上的中国酒店业。但问题在于，这碗饭越来越难吃了。 一方面，云化转型需要巨额投入。石基的全球化SaaS产品"石基企业平台"投入不小，但收效甚微。另一方面，竞争对手在追赶，阿里、美团都在切入酒店数字化赛道。 传统业务被蚕食，新业务烧钱不止。这就是石基连亏六年的根源。 收购思迅软件的少数股权，能增加多少利润？13.5%的股权，对应思迅2025年净利润1.37亿的13.5%——也就是大约1850万。这点增量，对于一年亏1.66亿的母公司来说，杯水车薪。 与其说是"扭亏"，不如说是"续命"。 管理层失职清单 回头数数石基管理层的失职： 一、并购后遗症。 前几年的高溢价并购留下了12亿商誉这个坑。收购时没想清楚退出路径，现在只能硬扛。 二、战略摇摆。 想做全球化，砸钱做SaaS，但海外市场打不开。想守国内，但传统业务在下滑。两头都不讨好。 三、资本运作大于经营。 公司最活跃的动作是股权收购、股权变动。而核心产品的创新、市占率的提升，看不到实质突破。 四、内部人控制风险。 李仲初一人持股超70%，身兼董事长和总裁。公司治理结构单一，中小股东几乎没有话语权。6年亏损，董事会没有任何问责——因为大股东就是管理层。 五、投资者回报为零。 2025年分红方案是"10派0.1元"，也就是每10股分1毛钱。一股1分钱的分红，连印花税都不够。 并购重组委面前的大问号 6月16日，石基信息公告说深交所并购重组审核委员会即将审核这笔交易。上会稿已经递交。 市场怎么看？股价7.74元，市值211亿。从高点下来，已经跌了不知道多少。 这笔2.16亿的收购，到底能不能过会？过了会，能不能改变石基信息的命运？ 答案可能很残酷：1850万的利润增量，救不了一家每年亏1.66亿的公司。 石基信息需要的不是"左手倒右手"的资本操作，而是一个真正能造血的新业务、一个敢于自我革命的管理层。 可惜，从目前来看，这两样，它都没有。 { "comments": [ { "user": "理性看IPO", "time": "2026-06-18T09:00:00Z", "content": "398.