https://www.fridaycl.art/tags/%E6%89%A3%E9%9D%9E%E5%87%80%E5%88%A9/Recent content in 扣非净利 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnFri, 04 Sep 2026 08:23:35 +0800https://www.fridaycl.art/posts/yishengweiyizhenai20260904/Fri, 04 Sep 2026 08:23:35 +0800https://www.fridaycl.art/posts/yishengweiyizhenai20260904/迪阿股份上半年账上还赚着3529万，看着挺美。可一扣掉非经常性损益，直接变脸——归母扣非净利润-6774万，同比降了3040%。把这3529万账面盈利撑起来的，是1.03亿的非经常性损益，其中8481万，是理财和金融资产公允价值变动赚来的。一家靠"一生·唯一·真爱"卖钻戒的公司，利润却几乎全靠买理财。这不是珠宝公司，这是披着珠宝皮的理财公司。 “真爱"是它卖的故事，“理财"才是它真正在做的生意。 这句判断，迪阿股份用一份半年报告诉了我们全部真相。 46亿募资，买出来的"盈利” 先看这钱从哪来。 2021年12月，迪阿股份顶着"真爱钻戒"的光环登陆创业板，发行价116.88元，募集资金净额44.44亿元，比原计划超募31.60亿。 超募超到手软，然后呢？ 不是加大研发、不是扩充产能，而是拿去理财。 报告期内，公司现金管理额度经股东会审议为——不超过55亿元。你没看错，是55亿。 上半年，公司公允价值变动损益科目高达1.03亿元，占利润总额的718.02%。一句话：利润总额是100块，理财就贡献了718块。 这不是"贡献”，这是"包抄"。 所以当我们在新闻里看到"迪阿股份上半年盈利3529万"时，请自动换算一遍——扣掉理财收益，它主业是亏的，亏6774万。 一个卖珠宝的公司，把"会不会赚钱"这件事，交给了银行理财和金融资产。这是能干一辈子的事吗？ 理财收益看天吃饭，年景好时曲线漂亮，年景差时直接回吐。你怎么保证明年、后年，理财还能把主业亏损填上？ 求婚钻戒，卖不动了 再看主业，那把曾经躺赢的"杀人刀"。 报告期分产品看，求婚钻戒作为公司标志性品类，收入4.94亿元，同比降15.88%。公司最核心、最能代表"一生唯一真爱"的那款产品，在下坠。 分模式看，线下直营仍是收入主力，实现4.77亿元，同比下降15.45%。 线上自营倒是涨了，1.83亿元、同比增25.65%，占比升到24.95%。但请注意毛利率——线上自营毛利率62.37%，低于线下直营的66.36%。 “其他饰品"收入7322万、同比暴增298.62%，看着热闹，毛利率却只有45.25%。 一个接一个的洞：能跑量的不赚钱，赚钱的跑不动。 整体毛利率64.39%，还比去年同期微降了0.80个百分点。所谓"结构性改善”，其实是"结构性降级"。 单店越来越瘦，存货越堆越肥 门店数量还在扩张，但那是"虚胖"。 上半年公司新开21家、关闭14家，净增7家，在营门店352家，全是自营。可单店平均营业收入151.06万元，同比降14.37%；单店坪效1.85万元/平方米，同比降11.48%。 店越开越多，单店越来越不赚钱。 更扎眼的是存货。截至2026年6月末，公司存货余额8.88亿元，较期初增长24.84%；其中库存商品6.18亿，增长31.32%，委托加工物资增幅更是飙到222.68%。 终端卖不动，货在仓库里越堆越高。受钻石和黄金价格波动影响，公司计提存货跌价准备，资产减值损失同比增加2647.29万。 一边是需求下滑，一边是存货扩张、减值计提——这是资产质量在亮红灯，不是好事。 现金流同样不乐观：上半年经营活动产生的现金流量净额-8855.75万元，虽同比改善37.52%，但仍是净流出。收的是现金，流出的也是现金，钱去哪了？去补库存、去付销售费用、去填汇兑损失。 一边收缩，一边狂奔：金饰、总部大楼、加杠杆 这是整篇文章最让我看不懂、也最想骂的地方。 主业明明在收缩，账上明明在亏，公司却逆势干三件大事： 第一，杀进黄金。 2026年1月底，公司通过增资把宫廷珠宝纳入合并报表，主营高端古法黄金饰品，报告期贡献营收3361万。但注意，黄金饰品毛利率43.60%，低于公司镶嵌业务，直接拉低了线上自营与线下联营的毛利。公司还推DR HEART系列小金心、“三书六礼"婚嫁黄金，想用黄金对冲钻石。 想对冲、想自救，方向可以理解。 可从并表首期体量看，黄金业务能不能接住钻石下滑的缺口，还真不好说。一个毛利率更低、更靠拼成本的赛道，对这家"轻奢情感"公司来说，未必是解药，可能是新坑。 第二，甩9亿买地建总部。 公司拟使用不超过9亿元自有或自筹资金，竞买深圳南山区地块，投资建设现代时尚创意产业总部基地。报告期在建工程较年初增长53%，增至7129.52万元。 “轻资产、以需定产"是这家公司上市时讲的故事。 现在呢？重资产砸下去，总部大楼盖起来——故事讲完了，人设也崩了。 第三，拼命加杠杆。 短期借款由上期末的7.90亿元增至9.38亿元，长期借款也新增。财务费用4093万，同比大增57%，主要是汇率波动导致汇兑损失增加。 主业亏着，还要借钱建大楼、扩黄金、囤库存。这是扩张，还是把亏损的窟窿越挖越大？ “一生唯一真爱”，本来就是一场营销骗局 把镜头拉远一点，看迪阿股份走到今天，背后的病根在哪。 它的招股书和品牌叙事，讲的是"一生仅能为一人定制"的真爱传说。这个IP，在2020年前后真的收割了无数人——求婚、热恋、纪念日，都把DR当作"爱的信物”。 但这是一场建立在"稀缺感"上的营销骗局。 真爱是产品，营销是手段，KPI是营收。一旦消费者发现，所谓"一生唯一"不过是个注册限制、一次营销话术，故事就讲不动了。 年轻人越来越清醒：婚姻本身都在变化，谁还愿意为一句"一辈子只能买一枚"的文案买单？钻石在当下，正从"爱情标配"退化成"可选消费”。 数据不会撒谎。2026年上半年，中国钻石进口金额约12.43亿美元，同比下降29.2%。整个赛道都在往下走，迪阿股份凭什么独善其身？ 当"真爱"这层滤镜被揭穿，剩下的，就是这门生意最残酷的底色——它卖的不是爱情，是加价率超高的镶钻小玩意儿。 管理层，该有人出来担责 作为财经观察员，我必须把问题指出来：迪阿股份走到今天，管理层的责任比市场环境更大。 超募46亿，不去夯实主业，转头买理财——这笔钱本可以用来做研发、打品牌、优化供应链，结果变成了理财本金。 等到主业真撑不住了，才发现手里只有一堆理财产品，没有能打的牌，然后靠理财收益硬撑账面"盈利"，再给资本市场一个"我们还行"的假象。 这是典型的"方向错了，用钱填坑"。 可钱总有填完的一天。 还有那笔股权激励。公司2025年限制性股票激励计划首次授予26人合计71.60万股，授予价格15.12元/股。拿15.12的价码激励自己，给市场看的却是发行的116.88的"真爱"。 这之间的落差，就是管理层和普通投资者之间的距离。 看看股价吧。公司上市后最高触及160元/股，而2026年9月3日收盘价仅24.99元——较116.88元的发行价深度破发，跌去约78%。2026年内股价最高42.91元（1月）、最低20.01元（7月），区间振幅高达80%。 160元买进去的，24.99元还站在山巅。 一家公司实控人张国涛、卢依雯通过迪阿投资（珠海）合计持股85.44%——高度集中的股权，和只有10057名股东的现实，意味着散户在里面，连说话的分量都没有。 别把珠宝公司，活成理财公司 迪阿股份真正的危机，不是"挣得少"，而是"它已经不是靠卖珠宝挣钱的公司了"。 当一家公司的利润，从"卖钻戒"变成"靠理财收益"，它的估值逻辑就彻底变了——它该被当作一个理财产品来估值，而不是一家珠宝品牌。 “一生·唯一·真爱"是它讲得最好的故事，也是最贵的谎话。 故事终有讲完的一天，而理财收益，撑不起一门生意。 卖珠宝的，别把自己活成了理财公司。https://www.fridaycl.art/posts/jiuyangkoufei20260822/Sat, 22 Aug 2026 07:59:18 +0800https://www.fridaycl.art/posts/jiuyangkoufei20260822/扣非净利暴跌60.21%，经营现金流从赚3.32亿变成倒贴5292万。九阳股份这份2026年中报，不是"周期性波动"，是"造血功能"出了大问题。一个靠豆浆机打天下的国民品牌，在存量市场的墙角里，被自己多年的战略迟疑、研发躺平和理财上瘾，逼到了十字路口。 8月21日，九阳股份（002242）披露2026年半年度报告。数字很刺眼：营收34.89亿元，同比下滑12.49%；归母净利润7177.32万元，同比大降41.52%；而扣非归母净利润只剩7442.89万元，同比降幅高达60.21%。基本每股收益0.10元，比上年同期的0.16元少了近四成。 更吓人的是现金流。上半年经营活动产生的现金流量净额为-5292.22万元，而去年同期是+3.32亿元。一年之间，从净流入3亿多，变成净流出5000多万，同比下滑115.95%。这意味着什么？意味着账面上的净利润，大半是"纸面富贵"，真金白银没回来。 全面承压，不是单一指标走弱 别拿"行业不好"当遮羞布。九阳这次是营收、利润、现金流、净资产收益率的全面塌方。 截至报告期末，公司总资产69.79亿元，较上年末的77.94亿元缩水10.46%；归母净资产32.37亿元，同比下滑5.71%。加权净资产收益率（ROE）仅2.11%，较上年同期的3.51%掉了1.4个百分点。全年下来，这个ROE连银行理财都跑不赢。 一家总资产近70亿的上市公司，半年给股东挣的扣非净利不到7500万。算笔账：年化ROE才4%出头，还不如把钱存定期。这钱，是给管理层管亏了。 主力产品全线失守，逆势增长的只是边角料 中报里也有"亮点"——炊具、西式电器营收逆势增长。但别被带偏了。九阳的命根子是食品加工机（豆浆机、破壁机那一套）和营养煲，这两大主力产品营收、毛利双双下行，才是营收跌12.49%的根本原因。 炊具和西式电器那点增量，撑不起基本盘。行业整体"量缩价升"，说明大家不是不买，是不敢买贵的、不换新的。存量博弈时代，谁的产品力掉队，谁就被挤出去。九阳的主力产品线，显然掉队了。 研发连降三年，理财投了10亿——钱花哪儿了？ 这才是最值得追问的。据公开报道，九阳研发费用已经连续三年下滑，而近四年每年理财额度都高达10亿元。 一边是主力产品竞争力下滑、营收连年萎缩，一边是把大把现金拿去买理财、研发费用却一砍再砍。这操作像话吗？ 研发投入是一家小家电企业的命。九阳起家靠的是豆浆机的技术创新，如今市面上破壁机、空气炸锅、咖啡机卷成一片，小米、苏泊尔、摩飞哪个不是疯狂堆研发、堆新品？九阳倒好，研发在降，理财在涨。这不是保守，这是摆烂。 10亿理财，年化收益撑死三四个点，一年也就三四千万。可主力产品一年流失的营收和利润，何止这个数。用理财的"小确幸"，去掩盖主业的"大失血"，这笔账，管理层心里真没数？ 新掌门履新一年多，转型还在"道阻且长" 2024年，杨宁宁接棒成为九阳新掌门。彼时市场多少有点期待：新人新气象，总该动一动吧。 一年多过去了。中报用数据给了答案：转型之路，依旧"道阻且长"。营收没止住跌，利润跌得更狠，现金流直接转负。 我们不是要否定管理层的努力。但作为上市公司，成绩单摆在这：连续多年业绩下滑，2026上半年更是雪上加霜。管理层要回答的，不是"行业多难"，而是——别人在存量市场里抢份额，你为什么连存量都守不住？ 十字路口，往哪走？ 九阳的问题，从来不是"市场没了"。中国家庭小家电保有量远没到天花板，存量换新、品质升级都是机会。问题出在：产品迭代慢了，研发投少了，战略定力散了。 存量市场没有"躺赢"这回事。要么拿产品力重新抢回厨房C位，要么继续靠理财和边角料业务粉饰报表，慢慢被时代请出牌桌。 九阳站在十字路口。但路口不是免费站的——每拖一天，现金流少一天，市场份额少一块。 参考来源 九阳股份2026年半年度报告核心数据（21世纪经济报道） 扣非净利暴跌60%，九阳被存量市场逼到十字路口（南方都市报） 九阳股份一季度营收再降9.41%，研发费用连降三年，近四年每年理财额度10亿（凤凰周刊） 厨房小家电行业"量缩价升"，龙头九阳上半年营收净利双降（每日经济新闻） 九阳股份（002242）2026年半年度管理层讨论与分析（证券之星） { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-08-22T08:30:00Z", "content": "经营现金流-5292万，同比掉115%，这才是真雷。净利润还有7000多万，但钱没回来，全是'白条利润'。", "likes": 86, "replies": [ { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-08-22T08:45:00Z", "content": "老王点到位了。现金流转负说明渠道压货或者回款崩了，这种利润最虚。", "likes": 31 } ] }, { "user": "消费品投资人", "time": "2026-08-22T08:52:00Z", "content": "研发费用连降三年，理财投10亿。九阳是不是觉得'躺着理财'比'站着搞研发'香？主业不要了？", "likes": 112, "replies": [ { "user": "韭菜保护协会", "time": "2026-08-22T09:05:00Z", "content": "10亿理财一年赚三四千万，主力产品一年亏的何止这个。拿利息补窟窿，越补越大。", "likes": 47 } ] }, { "user": "实体店老板娘", "time": "2026-08-22T09:10:00Z", "content": "我们店九阳豆浆机现在真不好卖，年轻人都去买小米的破壁机了，颜值高还便宜。九阳这个牌子老了。", "likes": 73, "replies": [ { "user": "吃瓜不吐皮", "time": "2026-08-22T09:20:00Z", "content": "品牌老化+产品力掉队，双重暴击。不是消费者不买，是不买你这家了。", "likes": 28 } ] }, { "user": "行业研究员老陈", "time": "2026-08-22T09:25:00Z", "content": "炊具和西式电器增长是'边角料'增长，主力食品加工机毛利还在降。基本盘守不住，靠配角救场能撑几天？", "likes": 64, "replies": [ { "user": "理性看IPO", "time": "2026-08-22T09:40:00Z", "content": "存量博弈时代，谁掉队谁出局。九阳掉的是主力产品线，不是小毛病。", "likes": 22 } ] }, { "user": "董秘来背锅", "time": "2026-08-22T09:50:00Z", "content": "新掌门履新一年多了，成绩单就这样？'转型道阻且长'这话说了快两年，长在哪了？", "likes": 91, "replies": [ { "user": "用脚投票", "time": "2026-08-22T10:02:00Z", "content": "ROE才2.