https://www.fridaycl.art/tags/%E6%99%AF%E5%85%B4%E7%BA%B8%E4%B8%9A/Recent content in 景兴纸业 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnWed, 08 Jul 2026 18:32:06 +0800https://www.fridaycl.art/posts/jingxingzhiyexinbeng20260708/Wed, 08 Jul 2026 18:32:06 +0800https://www.fridaycl.art/posts/jingxingzhiyexinbeng20260708/说好最低回购8000万，最后只掏了457万。不到承诺额的6%。14万股民守着这个"嘴炮式回购"，等来的却是一张监管警示函。这不是操作失误，这是把诚信当废纸。 八千变四百，嘴炮式回购刷新下限 2024年10月，景兴纸业抛出一份回购方案：最低8000万元，最高1.6亿元，回购价格上限4元/股。 听起来像模像样。股民们等着公司"用真金白银表达信心"。 结果呢？ 从2024年10月到2026年7月，长达一年半多的时间里，公司只回购了60万股，总金额457万元。承诺最低8000万，实际完成457万——连零头的零头都不到。 公司给出的理由是：股价长期在4元上方，不符合回购条件。 这话听着有道理？ 仔细想想就知道有多荒谬。回购方案是你自己定的，价格上限4元/股也是你定的。股价长期高于4元——这说明什么？要么你当初定的上限太低，根本没诚意回购；要么公司本身就认定股价该低于4块，连自己都不信自己值这个价。 更搞笑的是，2026年5月的业绩说明会上，投资者一遍遍追问：“到底回不回购？““是不是认为公司股价高估了？” 总经理王志明的回答堪称模板级敷衍：“公司会根据市场情况和公司实际综合判断择机实施回购。” 择机。择了一年半，择了457万。 浙江证监局看不下去了，直接下发警示函。 主业亏损，卖楼续命 如果只是回购失信，还能说"公司困难，情有可原”。但翻开景兴纸业2025年年报，你会发现更大的问题。 60.12亿营收，同比增长9.72%。这数字看起来还行？ 拆开看： 扣非净利润：-4417.99万元，同比暴跌474.67%。 注意，是扣非净利润。剔除那些一次性收益之后，景兴纸业的主业实际在亏钱。 那为什么归母净利润显示盈利5545万元？因为公司卖了一栋楼——处置投资性房地产，换来9543.79万元的非经常性损益。 换句话说：如果没有这栋楼，景兴纸业2025年亏损4418万。 这不是经营，这是败家。 再看现金流：经营活动现金净额-2624.52万元，同比由正转负，暴跌114.80%。做了一整年生意，钱没赚到，反倒贴了2600多万进去。 主业萎缩得更明显。原纸业务收入同比下降2.27%，纸箱纸板下降7.05%。唯一猛涨的再生浆板收入增长403%，但毛利率是-8.60%——卖得越多亏得越多。 景兴纸业的生意逻辑已经清晰了：能赚钱的在萎缩，亏钱的在扩张。最后靠卖楼撑面子。 战略迷失：花钱如流水，赚钱如抽丝 景兴纸业的管理层嘴上说"公司股价低估"“努力提升经营水平”，手上的动作却让人看不懂。 一边是主业萎缩，一边是海外疯狂烧钱。 马来西亚项目，持续亏损。2025年投资现金流净流出6.66亿元，大部分砸向了马来西亚年产140万吨项目二期。 业绩说明会上，投资者直接开怼：“马来西亚项目今年能赚钱不？去年亏那么多，还要投二期，目的是啥，是不是高管在里面赚钱了？” 这问题，管理层没有正面回答。 一边说缺钱回购，一边砸钱扩产。 最低8000万的回购都拿不出来，但海外项目的几十亿投起来眼睛都不眨。真的没钱吗？还是压根不想回购？ 生活用纸业务年年亏，还要扩产能。 投资者质问得很直接：“公司卫生纸这么多年从来没有赚到过钱，相反亏了很多钱，为什么还要新建产能？” 管理层的回答是：“市场需求大、产品差异化、提高竞争力。” 翻译一下：亏了这么多年，坚信再亏一把就能翻身。 这种"不撞南墙不回头"的投资风格，不是战略，是赌命。 14万人站岗，谁来负责？ 截至2026年3月31日，景兴纸业股东户数14.09万。 7月7日，跌5.49%。7月8日，再跌7.07%。两天蒸发十几个点的市值。 大股东朱在龙持股12.08%，身家缩水最多。 但真正受伤的，是那14万中小股东。 他们看到的是：公司承诺的回购变成了空头支票，发出去的警示函却没人担责任。董事会秘书姚洁青在业绩说明会上被问得最多的词就是"回购”，但每一轮回答都在打太极。 2025年公司营收60亿，归母净利润5500万，还不如一套一线城市核心房产的增值。大股东朱在龙质押了多少？没有数据，但公司一直没提减持——不是不想，是股价太低，减持也套不了几个钱。 行业洗牌，景兴是那个被洗掉的 2026年造纸行业正在经历一轮深度洗牌。 广东省造纸行业协会发出首封"反内卷"倡议书，多家龙头纸企联合提价。太阳纸业、玖龙纸业凭借"林浆纸一体化"优势，在底部周期依然有利润。 而景兴纸业呢？外购浆依赖度高、产品同质化严重、开机率不足——恰恰是行业研报中点名的那类"增量不增利"的尾部企业。 造纸行业集中度越来越高，前十大企业市场份额已超50%。龙头吃肉，景兴连汤都喝不上。2025年净利润下滑22.18%，2026年一季度继续亏损。 当行业复苏的曙光出现时，景兴纸业准备好接住了吗？从回购违约这件事来看，管理层连最基本的诚信都守不住，还指望他们带公司走出寒冬？ 参考来源 景兴纸业关于收到浙江证监局警示函的公告（深交所，2026年7月） 景兴纸业2025年年度报告（巨潮资讯网，2026年4月24日） 景兴纸业投资者关系活动记录表（全景网，2025年5月13日） 中诚信国际造纸行业展望报告（2026年2月） 卓创资讯：造纸行业产能过剩与浆纸一体化逻辑分析（七禾网，2026年3月） { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-07-08T19:00:00Z", "content": "最低8000万回购最后只买457万，我炒股二十年没见过这么不要脸的。股价高于4元买不了？那你当初把回购价上限定在4元，不就是给自己找台阶下吗？从一开始就没打算回购。", "likes": 128, "replies": [ { "user": "散户小明", "time": "2026-07-08T19:12:00Z", "content": "老王说得对，我看了那个业绩说明会的记录，投资者问了11次回购的事，管理层一直在打太极，什么'择机实施''综合判断'，全是套话。", "likes": 56 }, { "user": "韭菜保护协会", "time": "2026-07-08T19:25:00Z", "content": "这就是典型的'忽悠式回购'。监管应该查一下，承诺回购不执行是不是涉嫌误导投资者。14万人啊，每人亏几千就是几个亿。", "likes": 89 } ] }, { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-07-08T19:30:00Z", "content": "最让我震惊的是扣非净利润-4417万，然后靠卖楼9543万才让账面盈利。这不叫经营，这叫卖资产续命。造纸行业本来就产能过剩，景兴这种产品没有差异化的企业，日子只会越来越难过。", "likes": 95, "replies": [ { "user": "行业研究员老陈", "time": "2026-07-08T19:45:00Z", "content": "补充一下，景兴的再生浆板业务毛利率是-8.