https://www.fridaycl.art/tags/%E6%A2%A6%E7%99%BE%E5%90%88/Recent content in 梦百合 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnFri, 17 Jul 2026 07:01:54 +0800https://www.fridaycl.art/posts/mengbaihe432yidai20260717/Fri, 17 Jul 2026 07:01:54 +0800https://www.fridaycl.art/posts/mengbaihe432yidai20260717/营收89个亿，净亏982万。卖床垫卖到近90亿，利润却是负数。这不是段子，这是梦百合2025年的成绩单。 更炸裂的是——实控人倪张根控制的海外公司，欠上市公司4.32亿，到期不还。最后倪老板自己掏了1.2亿先垫上，剩下的3.12亿打了个白条，说年底前结清。 审计机构看完直接摇头：保留意见。内控审计：强调事项段。业绩预告从"大赚1.3亿"变成"倒亏982万"，变脸比翻书还快。 这公司到底怎么了？一个字：乱。 实控人的"左右手互搏"游戏 先说说这4.32亿是怎么来的。 倪张根控制的MC公司（德国）和Dormeo集团（中东欧），从梦百合拿了货，卖了床垫，钱却不还回来。截至2025年底，这两家关联方欠梦百合应收账款合计5.43亿，其中逾期金额高达4.32亿。 你没看错，是4.32亿，不是432万。 梦百合只提了6123万的坏账准备，剩下的全靠倪老板的"人品担保"。直到上交所发问询函了，倪张根才在2026年4月27日代偿了1.2亿，剩下的3.12亿承诺年底前还清。 问题是——MC公司和Dormeo集团都是倪张根自己的企业。左手卖给右手，右手欠左手的钱，最后左手掏钱补右手的窟窿。这不就是自己跟自己玩"左手倒右手"吗？ 2019年到2025年，梦百合与这两家关联方的交易金额累计超过2.17亿。2025年一年，对MC公司销售额1.9亿，对Dormeo集团销售额1.63亿。两家公司合计贡献了梦百合境外收入的将近5%。 可是收了货不给钱，这生意做得有什么意义？账面收入好看，现金进不来，财务数据全是数字游戏。 更要命的是，Dormeo集团直到被上交所问询才被"追认"为关联方。也就是说，之前梦百合一直没披露这层关系。内控审计因此被出具强调事项段——说得直白点，内控有漏洞。 业绩变脸：从"大赚1.3亿"到"倒亏982万" 2026年1月31日，梦百合信心满满地预告：2025年归母净利润9000万到1.3亿，扭亏为盈！ 三个月后，4月29日，更正公告来了：归母净利润-982.25万，扣非净利润-3931.23万。 三个月的差距，从赚1.3亿到亏982万，这中间差了1.4个亿。 理由是什么？“基于谨慎性考虑”。 好一个"谨慎性考虑"——预告的时候怎么不谨慎？等年报审计完了才谨慎？ 具体调整有三刀： 第一刀：经销商应收账款收不回来，不确认收入，营业收入砍掉6240万，利润减少4100万。这些经销商是谁？是销售费用支付对象的关联方。说白了，货发出去，钱没回来，之前算收入，现在不算了。 第二刀：追加计提存货跌价准备和商誉减值合计4800万。加拿大MLILY，收购第二年就全额计提商誉减值403万，还要卖掉。澳大利亚ONEBED，收购当年就全额计提商誉减值380万，经营业绩跟收购预期差了52.63%。 第三刀：海外亏损子公司冲回递延所得税资产，净利润再减1900万。 三刀下去，1.3亿的利润预期变成了982万的亏损。 这让我想起一句话：上市公司的业绩预告，有时候真的只是"预告"而已。 销售费用10年涨12倍，钱烧哪儿了？ 2025年，梦百合销售费用23.34亿，同比增长17.65%。营收增长只有5.48%，销售费用增速是营收增速的3倍多。 2016年上市那年，销售费用才1.93亿。10年时间，涨了12倍。 每卖100块钱的床垫，26块2毛钱花在了销售上。这是什么概念？同行业的顾家家居、喜临门，销售费用率都远低于这个水平。 公司说，线上渠道费用增长54.94%，因为线上销售收入增长56.88%。听起来合理，但线上收入28.18亿，线上渠道费用率27.92%，比致欧科技的22.77%高了5个百分点。 公司解释说"处于线上品牌建设阶段"——翻译一下就是：还在烧钱换市场，什么时候能烧出利润？不知道。 更要命的是，2025年四季度单季营收21.56亿，归母净利润却亏了1.71亿。一个季度亏的钱，把前三季度攒的利润全吐出来还不够。 海外扩张的"一地鸡毛" 梦百合的故事，本质是一个中国制造企业"出海"的教科书级案例——好坏都是。 好处是：全球化产能布局，美国、塞尔维亚、泰国、西班牙都有工厂，境外收入占比超过80%，年营收近90亿。 坏处是：步子迈太大，扯到蛋了。 美国大客户CVB，合作12年的老客户，2024年突然经营恶化，拖欠4260万美元（约3.1亿人民币）。梦百合一纸诉状告到美国法院，但钱能不能追回来？悬。 加拿大MLILY，收购完第二年就准备卖掉。为什么？经营规模没达到预期，而且公司已经建了替代渠道。你不觉得奇怪吗？收购的时候没做尽职调查？ 澳大利亚ONEBED更离谱——收购当年就全额计提商誉减值。当年！也就是说，买回来那天就知道买亏了。 还有那个打了8年的美国官司（BJ股权纠纷），从300万美元的纠纷一路打到2593万美元的判决，2000万惩罚性赔偿金。虽然最终发回重审、达成和解，但耗费的时间和精力，都是成本。 梦百合的海外布局，给人的感觉是：买买买的时候很爽，管管管的时候很痛。 实控人倪张根：从"怒怼投资者"到"被迫填坑" 倪张根是个有故事的人。 2022年，有投资者质疑梦百合的关联交易、利益输送，倪张根直接开怼：“你的内心得多黑暗才能有如此想法啊？” 2024年，有投资者在雪球上吐槽梦百合股票亏钱，倪张根回复：“你可以选择用脚投票，走好不送。” 2025年2月，倪张根的增持计划到期，原定8000万到1.6亿的增持，实际只增持了5223万，完成率65%。理由：融资渠道受限、市场环境变化。 2026年4月，倪张根被迫自掏腰包1.2亿，替自己的关联公司还债。 从"怒怼"到"填坑"，这中间发生了什么？ 股票从37.33元跌到6块多，市值蒸发了八成。股权质押比例一度接近60%，补仓补到"烦了"。增持的648万股，浮亏876万。 说到底，倪张根是个创业者出身的老板，有闯劲、有脾气、有战略眼光。但做企业和管上市公司是两回事。关联交易不披露、内控漏洞不修补、业绩预告瞎拍脑袋——这些问题的根子都在管理层。 梦百合还有救吗？ 客观说，梦百合不是没有亮点。 境外线上业务增长62.3%，亚马逊床垫类目长期排名靠前。全球产能布局已经完成，美国亚利桑那工厂扩建进度91.53%。2025年毛利率39.28%，高出行业平均近10个百分点。 但问题同样扎眼：资产负债率63.23%，短期债务23.12亿，货币资金能不能覆盖？悬。销售费用还在涨，国内市场还在亏，关联方的3.12亿还没还。2026年一季度，继续亏损3811万。 梦百合就像一辆在高速上跑的车，发动机还行，但刹车片快磨没了，油箱也在漏油。 实控人代偿4.32亿，表面上看是"负责任"，深层次看是"不得不"。如果关联方的窟窿不堵上，上市公司的审计意见没法改善，下一步就是退市风险警示。 以梦百合现在的处境，留给倪张根的时间，不多了。 这公司能不能翻身？评论区说说你的看法。 参考来源 梦百合回复上交所问询函 实控人承诺年底前偿还4.32亿元关联方逾期账款 - 新浪财经 全年营收近90亿却亏损千万元 梦百合卖床垫的钱去哪儿了？ - 新快报 梦百合家居回复监管问询 实控人代偿4.32亿关联方逾期账款 - 搜狐财经 梦百合业绩"变脸"：预告盈利1.