https://www.fridaycl.art/tags/%E6%AC%A7%E6%99%AE%E5%BA%B7%E8%A7%86/Recent content in 欧普康视 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnSat, 09 May 2026 10:20:17 +0800https://www.fridaycl.art/posts/oupukangshidieluo20260509/Sat, 09 May 2026 10:20:17 +0800https://www.fridaycl.art/posts/oupukangshidieluo20260509/900亿到127亿。五年，一个千亿巨头，蒸发超八成。 这不是哪家互联网公司，这是欧普康视——国内OK镜龙头。创始人陶悦群的个人身家，跟着缩水了250亿。 5月6日，董事会换届，66岁的陶悦群继续当董事长兼总经理，6位副总照旧。人还是那批人，但镜片生意已经不是那门生意了。 二十年前，欧普康视拿着国内唯一一张OK镜批文，躺在九成毛利率上数钱。 一副镜片出厂价几千，终端价上万。成本？百来块。利润率高的时候堪比茅台。家长管这叫"近视防控神器"，资本市场管这叫"眼茅"。 但任何一门靠着牌照垄断赚暴利的生意，都有两个逃不过的宿命：一是政策变天，二是竞争者蜂拥而入。 两条，欧普康视全赶上了。 先说竞争。二十年前全国合规的OK镜只有"梦戴维"一款。到今天，获批产品超过25款，国产加进口挤满了赛道。欧普康视的市占率从2020年的40%一路掉到2025年的约31%，爱博医疗追到18%。 更要命的是，替代品正在从侧翼包抄。 离焦框架镜，价格只有OK镜的三到五成，不用往眼睛里塞东西，家长接受度高。2024年离焦镜和OK镜的消费配比还是1比5，2025年直接反转为5比1。100个做近视防控的消费者，超过80个选了更便宜、更方便的离焦镜。 这不是分流，这是截流。 另一条线是集采。河北率先把OK镜拉进集采名单，价格从万元级砍到三千多。其他省份跟进调研，全国推开只是时间问题。 公司自己都说：如果之后起量，会有负面影响。 翻译一下：降价才刚刚开始。 这些变化直接反映在财报上。 2025年，欧普康视营收18.61亿，微增2.62%。乍看还行。但核心产品OK镜收入7.4亿，同比降2.9%——上市以来首次负增长。 利润端更难看。净利润4.8亿，同比降16.2%，连续第二年两位数下滑。2024年降14%，2025年降16%，两年累计跌了三成。 增收不增利，问题的根源在费用端。 2025年销售费用5.21亿，同比增12.86%。钱花出去了，收入没跟上来。说到底，市场已经不是那个躺着就能卖的时代了——以前全国独一份，医生推、家长买；现在25个竞品抢同一个客户，不砸营销不行。 砸了也没用，因为客户在选择框架镜。 与此同时，欧普康视还在疯狂并购。 2025年商誉从5.61亿暴涨到8.84亿，增幅57%。年中一笔收购，3.34亿买一家医院75%的股权，评估增值率771%。 七倍溢价，买一家在行业下行期经营的医院。 这不是投资，这是赌博。 赌赢了，多几个终端渠道；赌输了，8.84亿商誉减值能炸掉公司两年利润。 公司账上应收也在涨。2025年末应收账款占总资产比例攀升，如果终端降价传导，坏账和减值是连锁反应。 再看管理层。 66岁的陶悦群，带着平均年龄50+的六个副总，干的是同样的事，面对的是完全不同的市场。 过去五年发生了什么？ 股价从高点跌了87%，实控人套现12亿离场，第二大股东南京欧陶完成了减持计划，公司几乎没有像样的回购动作。 市值从900亿跌到127亿，一声回购的响动都没有。 你不买自己的股票，总不能让散户替你买吧。 2026年一季度，业绩继续双降。营收净利润一起跌，降幅近9%。公司注册了巩膜镜、超高透氧OK镜等新品，但镜片品类里DK185和巩膜镜的销售额占比分别只有5.71%和1.23%，撑不起大盘。 募投项目"社区化视光服务终端建设"延期三年到2029年，从自建改成收购。 说白了，扩张踩刹车了。 回头看欧普康视这五年，本质是一个"垄断红利消退"的标准样本。 你有一张独家牌照的时候，猪都能飞。但当你面对25个竞品、集采大刀和消费者的用脚投票时，过去的管理经验和销售打法，突然就不灵了。 66岁的董事长带着50多岁的团队，去跟爱博医疗那些更新锐的玩家抢市场——不是不能打，但你必须承认，反应速度和创新节奏不在一个水平线上。 900亿市值的泡沫是怎么吹起来的？ 因为市场把"牌照垄断"当成了"永续增长"。但当牌照不再独家、集采砍掉暴利、替代品截流客户的时候，泡沫破了。 最残酷的是，OK镜这门生意本身没消失——2025年行业整体用量是涨的。只是钱被别人赚走了。 这才是最痛的：市场还在，但你不再是唯一的玩家了。 你怎么看欧普康视？127亿到底了，还是还得跌？评论区聊聊。 { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-05-09T10:45:00Z", "content": "从900亿跌到127亿，PE已经降到二十多倍了，好多人觉得便宜了。但我看了下，扣非净利润4亿出头，127亿市值对应的PE接近30倍。一个每年利润跌16%的公司，30倍PE叫便宜？集采还没全面铺开，离焦镜还在抢份额，商誉8.84亿还没大规模爆——现在抄底，跟接飞刀有什么区别？", "likes": 92, "replies": [ { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-05-09T11:00:00Z", "content": "关键是它还有8.84亿商誉，占总资产14%，占净资产的18%。如果集采大面积落地导致终端门店经营恶化，商誉减值随时可能再来一波。2025年已经计提了7498万减值，但总额才8.84亿，还有大把空间可以'惊喜'。", "likes": 73 }, { "user": "券商营业部老李", "time": "2026-05-09T11:15:00Z", "content": "我从2019年就跟踪这只票。说实话，欧普康视现在的问题是商业模式被重构了：以前卖OK镜是高复购+高毛利+弱竞争，现在是低复购（镜片寿命延长）+中毛利+强竞争。三个变量全在恶化，20多倍PE一点都不便宜。", "likes": 61 } ] }, { "user": "行业研究员老陈", "time": "2026-05-09T11:25:00Z", "content": "离焦镜对OK镜的替代是我见过最快的医疗器械替代案例。两年前大家还说'离焦镜效果不如OK镜'，现在消费端用脚投票出了5:1的比例。关键是离焦镜价格低、不用接触角膜、验配门槛低——这三个优势在消费降级的大环境下是降维打击。", "likes": 78, "replies": [ { "user": "医药行业从业者", "time": "2026-05-09T11:45:00Z", "content": "我在眼科诊所工作，实际情况比数据更残酷。现在进店的家长，十个里有八个直接问离焦镜，问OK镜的反而要解释'为什么贵这么多'。一天下来配出去的OK镜可能就一两副，离焦镜十几副。医生推OK镜的意愿也在下降，因为验配耗时太长，同样的时间看离焦镜能看五倍的患者。", "likes": 55 } ] }, { "user": "韭菜保护协会", "time": "2026-05-09T12:00:00Z", "content": "股价跌了87%，实控人套了12亿，第二大股东减持完了，公司没回购。你就想一个问题——如果你是大股东，你觉得公司股价已经见底了，你会不会买回来？他不买。这个信号还不够明确吗？", "likes": 86, "replies": [ { "user": "ST观察员", "time": "2026-05-09T12:20:00Z", "content": "而且陶悦群套现的12亿，是在股价从高点已经跌了不少的情况下跑的。不是在高位套现，是在下跌途中套现。这个操作说明他对公司的信心，没有市场以为的那么足。", "likes": 64 } ] }, { "user": "散户小明", "time": "2026-05-09T12:35:00Z", "content": "我33块钱买的，拿到现在14块。中间看到它收购那个七倍溢价的医院就知道完蛋了。一个毛利率90%的生意不去深耕，跑去搞什么全视光、框架镜，跟自己的核心用户抢市场。管理层根本不知道自己的护城河在哪里。", "likes": 49, "replies": [ { "user": "投资界老炮", "time": "2026-05-09T12:55:00Z", "content": "话不能这么说。它不是不想深耕OK镜，是OK镜这块地已经被翻烂了。25个产品抢同一批客户，集采还在砍价，它不做框架镜做什么？问题是转型动作太慢，新品推出两年了占比才5%，等新品撑起来，老产品已经跌没了。", "likes": 41 } ] }, { "user": "吃瓜不吐皮", "time": "2026-05-09T13:10:00Z", "content": "有个细节我特别在意：董事会换届，七个董事全都没换。66岁的老板带着平均50+的团队，打的是一场需要互联网速度的仗。现在跟他们抢市场的爱博医疗，管理层年轻了不止一轮。不是说老将不行，但你能想象一个平均年龄50多的团队在一个被颠覆的市场里做出什么创新吗？", "likes": 57, "replies": [ { "user": "00后穿搭博主", "time": "2026-05-09T13:30:00Z", "content": "我是00后，我自己就是离焦镜的用户。说实话，让我晚上往眼睛里塞一个硬镜片睡觉，我宁愿戴框架。身边同学十个近视的八个戴离焦镜，戴OK镜的被当成'狠人'。这个产品形态本身就在被年轻一代抛弃。", "likes": 44 } ] }, { "user": "投行民工小刘", "time": "2026-05-09T13:45:00Z", "content": "我覆盖过这个票。欧普康视现在最大的问题不是集采，不是竞争——是它自己也不知道下一步该往哪走。全视光产品说了三年了，框架镜做到4.