https://www.fridaycl.art/tags/%E6%B5%8B%E7%BB%98%E8%82%A1%E4%BB%BD/Recent content in 测绘股份 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnThu, 11 Jun 2026 10:03:42 +0800https://www.fridaycl.art/posts/cehuigufenbaqianwan20260611/Thu, 11 Jun 2026 10:03:42 +0800https://www.fridaycl.art/posts/cehuigufenbaqianwan20260611/8.32亿营收，扣非净利润263万。263万，不够一家烧烤店一年的流水，却是一家上市公司忙活一整年的主业利润。 测绘股份（300826.SZ），全国首家省会城市改制测勘院、江苏地理信息行业头牌，2025年交出了这样一份"分裂"的成绩单。营收增长26%，好看。但拆开一看：六成净利润靠理财，主业几乎不赚钱，商誉连着两年大额计提，并购标的刚过承诺期就变脸，官司还在打着，账户还被冻着。 这不是一家测绘公司，这是一台靠理财和并购续命的机器。 拆开8.32亿，里面全是理财 8.32亿营收，同比增长26%，乍一看像模像样。但归属净利润只有1217万，扣非净利润263万——同比还下滑了21%。 263万。一万个股民，每人贡献263块的利润。 钱去哪了？财报说得很清楚：非经常性损益954万，其中持有及处置交易性金融资产的公允价值变动损益752万。全年近六成净利润，来自理财收益。 翻译成人话：公司主业赚不到什么钱，全靠财务部炒股理财撑门面。 一位长期跟踪地理信息行业的分析师说得很直白：“营收大幅增长但扣非业绩逆势下滑，核心利润完全依赖非经常性损益支撑。“翻译一下：主营业务创造利润的能力已经软了，盈利没有内生增长动力。 一家成立了35年的测绘勘察院，靠理财比靠测绘更赚钱。这是国有资产的荣耀，还是耻辱？ 花1.5亿买了个"精准踩线"的学霸 为了把营收做大，测绘股份这几年没少买买买。 2021年5月，砸1.51亿收购易图地信70%股权。易图地信净资产5230万，评估增值率315%，直接形成1.1亿商誉。 315%的增值率，买的是什么呢？买的是"三年之约”。 对赌协议约定：2021-2023年，易图地信累计净利润决定剩余30%股权收购价。结果呢？三年累计净利润7844万——2768万、2448万、2628万。每年都精准"踩线”，不多不少。 什么叫精准踩线？就是每一分钱都刚好够到及格线。这种数据的统计学概率，比你连续三年买彩票中十块钱还低。 承诺期一过，立刻变脸。2024年，易图地信营收1.22亿，同比下滑29%；净利润717万，暴跌73%。 净利润从2628万掉到717万，跳水速度堪比十米台。 6480万的"赖账"官司 业绩变脸后，测绘股份的操作更精彩——拒绝履行剩余30%股权收购约定。 当初白纸黑字签的对赌协议，业绩达标了，测绘股份却说"不买了"。易图地信的股东一纸诉状告到法院，要求支付6480万股权转让款，并申请财产保全。法院一纸裁定，冻结了测绘股份等额资产。 测绘股份也不是吃素的，反手起诉易图地信股东，索赔3512万。 一个曾经称兄道弟的并购"一家人"，如今对簿公堂。公司互相告，账户互相冻。 这还没完。由于易图地信业绩下滑，测绘股份连年大额计提商誉减值——2024年计提2048万，两年累计4683万。1.1亿商誉，已经快抹掉一半了。 并购时有多豪爽，并购后就有多狼狈。 阿里百度来抢饭碗，测绘人扛得住吗？ 测绘股份的麻烦不只在内，还有外敌。 传统测绘地理信息这个行业，正在被互联网巨头降维打击。 高德地图发力智慧城市、物流时空SaaS；阿里云搭建空间数据中台，一揽子解决数据采集治理融合；百度依托AI大模型打造地图引擎，智能分析预测决策一站式服务。 互联网巨头的打法和传统测绘公司完全不同：他们不靠项目接单，不靠人工处理数据，而是靠云平台、AI算法、规模化服务。人家做一个智慧城市项目的成本，可能只是传统测绘公司的十分之一。 分析师徐鹏飞说得好：“互联网巨头拥有先进算法、高效数据处理能力和雄厚资金实力，打破了传统测绘企业的固有业务模式。” 说白了，人家是工业化生产，你还在手工作坊。 测绘股份成立了AI与卫星业务子公司——听起来像是追赶热点，实际上更像是被逼进了墙角。 谁批准了这些决策？ 测绘股份的实控人是南京市国资委。国有企业，根正苗红。 但正是这样的背景，让人更想问：315%溢价并购易图地信，是谁做的尽调？每年精准踩线的对赌条款，是谁设计的？业绩变脸后拒付尾款导致资产冻结，又是谁拍板的？主业盈利薄如纸，靠理财撑利润，管理层有没有战略规划？ 这不是经营失误，这是治理失职。 2025年一季度营收7318万，同比下降26%。换句话说，连营收增长的遮羞布都快保不住了。 一家国企背景、上市6年的测绘公司，扣非净利263万——这个数字，对得起江苏地理信息行业头部的名号吗？对得起南京国资委这个大股东吗？ 测绘股份的问题不是一天形成的。高溢价并购、对赌协议设计失当、投后管理缺位、主业竞争力下滑——每一条都指向同一个问题：管理层的战略能力和风控意识，配不上这家公司的资产规模。 8亿营收，263万扣非。这不是财报，这是体检报告。每一项异常指标，都是一个病灶。 评论区聊聊：你觉得测绘股份还有救吗？263万的扣非，这家公司的真实价值是多少？ { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-06-11T10:10:00Z", "content": "263万扣非，这个数字太离谱了。我算了一下，测绘股份员工大约2000人，人均年创扣非净利1315元。一个人一年给公司赚1300块——这还不如去送外卖。", "likes": 92, "replies": [ { "user": "散户小明", "time": "2026-06-11T10:15:00Z", "content": "老王你这算法扎心了。关键还有1.1亿商誉趴在账上，易图地信业绩还在往下掉，明年还得继续减值。263万扣非，再减个几千万商誉，直接变负了。", "likes": 54 } ] }, { "user": "并购律师小张", "time": "2026-06-11T10:12:00Z", "content": "315%溢价收购，这个增值率在法律上叫'明显偏高'。更离谱的是对赌条款设计——只看累计净利润，不看单年波动，给标的公司留了巨大的'精准操作'空间。三年7844万，每年稳定在2400-2800万之间，这不是业绩，这是艺术。如果我是测绘股份的法务，这份协议我签不下去。", "likes": 78, "replies": [ { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-06-11T10:18:00Z", "content": "补充一个细节：2021-2023年易图地信的净利润波动极小，标准差不到200万。而2024年直接从2628万掉到717万，标准差飙到1000万。这种'承诺期内稳如狗，承诺期后摔跟头'的剧本，A股每年都在上演，但每次都有公司中招。", "likes": 61 } ] }, { "user": "韭菜保护协会", "time": "2026-06-11T10:14:00Z", "content": "最骚的是拒付6480万被起诉反诉这个操作。你并购时签的协议，业绩达标了你不认账——合同白签的吗？法院冻结你资产你反诉，看似硬气，实际上暴露了两个问题：第一，管理层没有契约精神；第二，公司现金流可能真的紧张，拿不出6480万。", "likes": 83, "replies": [ { "user": "ST观察员", "time": "2026-06-11T10:20:00Z", "content": "我查了财报，测绘股份货币资金3.