https://www.fridaycl.art/tags/%E6%B6%88%E8%B4%B9%E5%93%81/Recent content in 消费品 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnTue, 30 Jun 2026 12:41:06 +0800https://www.fridaycl.art/posts/huanlejiabianfengqishou20260630/Tue, 30 Jun 2026 12:41:06 +0800https://www.fridaycl.art/posts/huanlejiabianfengqishou20260630/16块跌到15块——欢乐家用一年时间把市值烧掉一半以上，从34块飞流直下。与此同时，实控人李兴家族9个月内三度询价转让，合计套现超5.5亿。高管一边裁一线员工，一边逆势涨薪。业绩公告净利润同比大减70%，Q1刚喘口气又被打回原形。这不是周期波动，是壳被掏空的声音。 水果罐头茅、椰汁新贵、消费大白马，曾经打满标签的创业板明星，现在的真实肖像是一颗熟透的桃子，外面看着光鲜，里面已经开始变软发黑。 5.5亿：装了五年的口袋终于松了 2020年上市时，实控人李兴家族持股一度高达76.84%。半个公司都是他家的——这套股权结构明明白白告诉你，这就是个家族企业穿了上市公司的壳。 然后开始减持。2025年至今九个月内三次询价转让，每次理由都是振振有词的"自身资金需求"。从20多块卖到17块，价格越卖越低，决心越下越狠。三次合计套现超5.5亿。 老乡，钱到手了没有？ 对比之下公司做了什么？2025年净利润5100万，同比暴跌70%。公司自己的营收才15个亿，净利率已经跌破3%。同期老板一个人手上就套走5.5亿——相当于公司3.6年净利润的总和。 你想想这个关系：公司忙活三年半赚的钱，抵不上老板一年卖股的钱。这公司到底是给谁干的？ 毛利断崖：从42%到30%，什么概念？ 2024年欢乐家综合毛利率约42.57%。到2025年只剩29.59%。一年缩水13个百分点。 13%的毛利率降幅对于快消品公司意味着什么？快消品本身靠量吃饭，利润都在一两个点之间徘徊。你一年丢掉13个点毛利，等于直接归零，而且往里亏。 营收端发生了什么？罐头这个东西是看天吃饭的。2025年气候条件不错，黄桃丰收，按理说原料成本该降。但欢乐家营收还是从19亿跌到15亿，掉了20%以上。销路没了。 椰汁呢？椰子汁同比增速也从前20%+跌到个位数，成了红海里的溺水者。整个植物蛋白饮品赛道杀成一片，椰树、椰泰、特种兵加上可口可乐都在抢，欢乐家有啥？只有杨幂那句"椰汁+果肉我要欢乐家"——这句广告语还能打几年？2020年的代言红利，2025年还能吃老本？ 双核心=双瘸腿 欢乐家讲了五年的战略故事是"水果罐头+椰子汁"双轮驱动。听起来平衡、稳健、有对冲。实际上是两边都打不动。 罐头赛道：中国水果罐头市场规模从2017年115亿缩到2021年82亿。虽然疫情期囤货刺激了一波回升，但行业大趋势是萎缩的。为什么？新鲜水果冷链越来越发达，谁还需要几年前的糖水黄桃？年轻人觉得罐头"不健康"。 椰汁赛道：市场规模在扩，年增速8%以上。但玩家太多、门槛太低。欢乐家的椰子汁主要是PET瓶装中低端产品（245ml和1.25L），和椰树椰汁走一样的乡镇流通渠道。品牌溢价约等于零，和椰树打价格战只有死路。 双核心公司最怕什么？两头挨打：守着的支柱产业在萎缩，追着的新赛道又不占优。欢乐家两边都够不着，最后变成一个平庸的"中间态"——罐头没扛住跌势，椰汁没赶上涨潮、一年砸几千万销售费用换来几个点营收增长。 新总裁的"纠偏"：火烧眉毛才开始挪椅子 2025年下半年，欢乐家换了新总裁李石渠（这名字好，石渠是藏书的，可惜不藏货）。新管理层提出的调整是"强化区域网点质量"、“减少低效促销”、“品牌心智建设”。 翻译人话就是：以前砸钱卖不动，现在不砸了。关了低效门店和销售网点。降低费用，保住利润。 问题是这些动作2024年干什么去了？双核心模式运行了五年，新总裁上来就要纠偏——说明什么？说明原来的战略被打脸。这也就算了，关键是纠偏的效果呢？ 2026年Q1营收4亿，净利润4100万。看着还行。但毛利率32.5%还没恢复到2024年的42%。你纠偏纠了半天，利润水平还是比巅峰期低10个点。降价容易涨价难，砍掉的促销费用也砍掉了品牌曝光，经销商网络缩小——Q1同比增长的背后是同比利润率的持续恶化。 高管涨薪：一千多万只多不少 净利润暴跌70%那年，欢乐家高管的薪酬怎么样？ 东方财富数据、年报薪酬明细都显示：2025年公司核心管理层总薪酬从2024年的不到1200万涨到1300万以上。增长幅度超过10%。一线销售人员和网点在减少，管理层逆势涨薪。 你说公司困难吗？确实困难。老板家减持套现5.5亿，公司现金流紧巴巴。但你高管的奖金、绩效工资一分没少，该涨还涨。 一边是自己家的口袋一边是上市公司，孰轻孰重一目了然。 存货和应收的隐患 扒开2025年年报资产负债表，还有一组数据更触目惊心：存货周转天数增加，应收账款占比上升。 这两项加在一起意味着什么？东西卖不出去压在仓库里，卖出去的两收不回来压在账上。快消品公司死法千千万，最后都是死在周转上。欢乐家的经营模式是靠经销商压货冲量，一旦经销商渠道崩了，连锁反应比崩盘还快。 欢乐家的经销商管理模式是"先款后货"。这个政策在扩张期管用，能在增长时压住终端。现在顶峰了、不动了，“先款后货"迟早会逼走一批商，营收萎缩会加速。 钱被谁赚走了 回头算一笔总账。2020年到2026年，欢乐家做了6年： 累计净利润大概6-7亿元。IPO融资+历次募投加起来十几亿。 实控人家族套现至少5.5亿。 高管薪酬累计数千万。 仓储物流经销体系烧掉的营销费用几十亿。 最后还是那个问题：这个业务本身能不能赚钱？2025年净利率2.94%，也就是说一年卖100亿最后赚不到3个亿。如果葡卜酒宴或者椰树要和你打价格战，你连2%都守不住。 一个靠低利润周转、靠经销商压货、靠创始人家族控制、靠节日走量的消费品公司，在行业下行+股东减持+管理层脱节的三重夹击下，配得上市值50亿吗？不配。所以股价从34跌到15，市场在挤水分，不是在犯错。 你应该怎么做 不碰。这种公司只有两类人可以碰：一类是能等到行业反转的超级乐观主义——认为罐头会重新流行，植物蛋白板块春天再来。另一类是赌壳资源重组–76%控股权在手，一旦有人借壳，比重新IPO划算得多。但这两类都不是投资，分别是妄想和赌博。 对普通散户，规则只有一条：实控人密集套现+业绩断崖+毛利率持续恶化=别伸手。上面三条欢乐家全占了。你抄的不是底，是人家跑路的窗口。 欢乐家的早期投资人，你亏了多少？评论区见。 { "comments": [ { "user": "二手手机贩子", "time": "2026-06-30T13:00:00Z", "content": "欢乐家这公司我研究过，黄桃罐头做得可以但天花板太低了。水果罐头属于餐桌文化阶段产物，随着冷链完善和鲜食习惯回归，整个品类在萎缩。公司不是没努力，是被锁死在了一个 Slowly dying 的赛道里", "likes": 78, "replies": [ { "user": "消费品投资人", "time": "2026-06-30T13:08:00Z", "content": "品类萎缩不是最可怕的，可怕的是你没定价权。欢乐家一涨价，消费者就换品牌或者吃鲜果。有定价权的消费品公司比如茅台、海天，价格随便涨。欢乐家涨价就是自杀", "likes": 156 } ] }, { "user": "行业研究员老陈", "time": "2026-06-30T13:05:00Z", "content": "欢乐家核心护城河是「渠道触达能力强+水果罐头头部品牌」。但现在的渠道变革根本不利于传统经销——零食量贩、社区团购、电商直播逐个蚕食。它那50万个网点终端听着多，真正能赚钱的多少？2025年报里的应收账款同比增长就是证据。经销商卖不出去，压货变赊销", "likes": 134, "replies": [ { "user": "用脚投票", "time": "2026-06-30T13:12:00Z", "content": "50万终端看着吓人，其中一大部分是夫妻老婆店，卖多卖少全靠店主心情。这种渠道控制力和钱大妈、绝味的市场影响力不在一个量级", "likes": 67 } ] }, { "user": "水果店老板娘", "time": "2026-06-30T13:15:00Z", "content": "我做黄桃买卖8年了，说实话鲜黄桃比罐头好吃太多。什么时候想吃黄桃？桃子季。过了季节罐头只能当解馋。现在的年轻人投资水果店都不进罐头——溢价比不上新鲜水果，又没有品牌忠诚度。欢乐家的桃子罐头在家乐福永远摆在角落里", "likes": 189, "replies": [ { "user": "实体店老板娘", "time": "2026-06-30T13:20:00Z", "content": "最关键是OEM贴牌太严重。同样450g黄桃罐头欢乐家卖25块同厂无名货卖12块。信息差被直播电商压平以后，品牌溢价会越来越薄", "likes": 98 } ] }, { "user": "韭菜保护协会", "time": "2026-06-30T13:25:00Z", "content": "上市才6年实控人就开始花式减持76%到73%再到更少。请问他们的股权质押率多少？全部身家都在股票上，一边说公司前景好一边疯狂卖。言行不一到这个程度，监管函为什么还没下来？", "likes": 267 }, { "user": "索赔专业户", "time": "2026-06-30T13:30:00Z", "content": "认真回答楼上：询价转让本身合规，不违反任何法规。减持新规限制的是实控人和大股东在破发、破净、分红不达标等条件下的竞价交易加大宗交易。询价转让属于向特定投资者转让，减持新规的管制范围有限。这是制度套利不是违规", "likes": 45 }, { "user": "券商营业部老李", "time": "2026-06-30T13:38:00Z", "content": "从筹码结构看欢乐家是典型的高位锁仓加低位踩踏。34块时散户多机构少，到15块时散户已经麻木。这种票要么一步跌透到8块以下做估值修复，要么横盘磨到散户失去耐心。没有任何催化剂告诉我会反转。那些说消费复苏会拉动罐头需求的人请你打开生鲜APP看看现在黄桃多少钱一斤", "likes": 156, "replies": [ { "user": "理性看空", "time": "2026-06-30T13:42:00Z", "content": "15块确实不是底。参考三只松鼠从60跌到10、良品铺子从60跌到20。消费降级没降出利润，估值回归永远到位", "likes": 72 } ] }, { "user": "董秘来背锅", "time": "2026-06-30T13:48:00Z", "content": "我们范崇澜范总在互动易上说过「坚定看好双核心发展战略」，让投资者放心。但2025年的业绩啪啪打脸，请问范总脸疼不疼。还有那减少低效促销转向品牌心智建设——品牌心智指的是让消费者多交5毛钱是吗", "likes": 93 }, { "user": "法治进行时", "time": "2026-06-30T13:55:00Z", "content": "高薪酬在涨一线在裁，这操作A股消费品公司太常见了。三只松鼠干过、良品铺子干过、盐津铺子也干过。没有什么特别，创始人家族就这个吃相。买消费品公司看实控人是不是真把上市公司当事业，还是纯现金奶牛。欢乐家属于后者已经没悬念", "likes": 121, "replies": [ { "user": "用脚投票", "time": "2026-06-30T14:00:00Z", "content": "说得好。看一个消费品公司值不值得买，不是看产品好不好吃，是看老板在想什么。欢乐家老板想的是溢价减持，不是下一个十年", "likes": 85 } ] } ] }