https://www.fridaycl.art/tags/%E7%83%9F%E6%A0%87/Recent content in 烟标 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnFri, 28 Aug 2026 09:21:51 +0800https://www.fridaycl.art/posts/jinglibaoliucheng20260828/Fri, 28 Aug 2026 09:21:51 +0800https://www.fridaycl.art/posts/jinglibaoliucheng20260828/营收涨28.4%，净利暴跌60.49%。老板乔鲁予四度被立案留置，控股股东持股从31.90%被法院“批发”到17.71%，还有1.39亿股排队上拍卖台。半年报里那家“收入结构优化”的劲嘉股份，本质上是控股股东的提款机——老板的债在法院，公司的利在报表，股民的钱在山顶。 增收不增利：面子28%，里子-60% 先看半年报这组数字，越看越冷。 上半年营收15.9亿元，同比增长28.4%。乍一看，高增长。往下看，归母净利润4826.97万元，同比跌60.49%；扣非净利润3972.96万元，跌得更狠，60.67%。 收入涨了三成，利润只剩零头。这不是增长，这是用更大的盘子，装更少的钱。 毛利率从上年同期的19.12%掉到14.15%，净利率只剩2.79%。翻译一下：100块收入流进公司，最后落袋2块8。菜市场贩子的净利率都比这体面。 单季度看更吓人。二季度营收5.86亿元，同比下滑2.9%；归母净利润1173万元，同比暴跌78.9%。二季度基本可以宣布：连“增收”这层遮羞布都没了，只剩下纯纯的失血。 第一大业务换人：39.58%的占比，6%的毛利 再看收入结构，这才是真正值得警惕的地方。 曾经的第一大收入来源精品纸包装，也就是烟标主业，上半年收入4.7亿元，同比下滑25.63%。镭射材料及烟膜3.96亿元，涨30.62%。而新型烟草一口气冲到6.29亿元，暴增166.96%，占比39.58%，第一次坐上第一大业务的头把交椅。 表面看是转型成功，实际是引狼入室。 翻开2025年年报，新型烟草的毛利率只有6.14%。什么概念？烟标鼎盛时期毛利率40%往上，是印钞机。现在公司干的事，是把一台印钞机卖了，换回来一台跑步机——还是别人在跑、自己喘气的那种。 2025年全年，劲嘉股份归母净亏损3.46亿元，上市18年第一次巨亏，一口气计提减值4.84亿元。2026年2月的业绩预告里，公司自己估的减值区间是4.88亿到7.91亿，商誉、长期股权投资、应收账款坏账，一个都不少。 更难看的是信披。7月15日，公司修正半年报业绩预告，承认原来的业绩变动原因“表述不准确”。一份预告写两遍，理由还能写错，你品品这家公司的财务口径有多松。 还有一颗雷没炸完：3.9亿元债权逾期，公司已经提起仲裁追债。应收账款盘子高达十几亿，账期越拖越长。主业萎缩的公司，最后往往不是死于亏损，是死于收不回来的钱。 法院成了最大“减持”推手：31.90%到17.71% 业绩是慢性病，控制权是急性心梗。 8月18日，深圳中院一纸执行裁定：变价、拍卖、变卖控股股东劲嘉创投持有的13880万股，占总股本约9.6%，全部拿去清偿债务。 这还不是孤立事件，是一条完整的流水线。2025年11到12月，不到一个月里，劲嘉创投累计9567万股被推上司法拍卖，一度流拍；12月，1500万股由南山区法院拍卖成交；2026年4月底，又一轮拍卖，持股从25.47%降到22.48%；随后3500万股成交，持股跌穿20%红线，只剩19.96%。 就在8月26日到27日，1800万股刚在淘宝司法拍卖平台全部成交——买受人任瑞龄，一个人包揽三笔各600万股，成交总价6584.44万元，折合每股3.66元，比市价还低。8月28日公告一出，劲嘉创投持股只剩17.71%。 从31.90%到17.71%，一年半时间，控股股东的持仓被法院一块块切下来零售。这不是减持，是清算，只不过按季度分期执行。 钱去哪了？2025年年中被曝光时，控股股东及实控人涉及的诉讼累计金额已经超过32亿元，仅6月底新增的被执行裁定就有9.09亿元。32亿是什么规模？劲嘉股份总市值才52.7亿。老板欠的债，快赶上半个上市公司。 老板四进宫，公司还在说“经营正常” 最魔幻的是实控人本人。 乔鲁予，劲嘉股份创始人、董事长、实控人。2022年于都县监委留置，解除；2023年上犹县监委留置，解除；2024年巴中市恩阳区监委留置，解除；2026年5月底，第四次被立案调查并留置，公告次日股价一字跌停。 四年四进宫。每一家监委的名字都不同，唯独人没换过。 而公司每一次的口径都高度一致：控制权未变，董事会运作正常，财务及生产经营管理情况正常。这话说得越多，越像给自己壮胆。老板反复进出监委调查名单，控股股东32亿债务压顶、1.39亿股摆上拍卖台，你跟我说经营正常？ 8月28日的拍卖结果公告里，公司照例补了一句：本次拍卖不会导致公司控制权变更。 注意措辞，是“本次”。法院比董秘诚实——1.39亿股的裁定书摆在那儿，下一批、下下批拍卖只是时间问题。持股已经跌到17.71%，只要债务黑洞不填上，司法拍卖就不会停。控制权易主不是黑天鹅，是日历上圈好的日程。 昔日烟标龙头，还剩几张牌？ 平心而论，劲嘉股份手里不是没有牌。 股价3.73元，市净率0.85，市值52.7亿。破净，对捡壳的资金来说不算贵。烟标主业虽然萎缩，但跟中烟系统的绑定还在，镭射材料和烟膜还有30%以上的增速。8月25日公司还签署了控股子公司股权转让协议，开始在公告栏里变卖家当回血。 但这些牌有个共同的前提：得有一个能安下心做经营的大股东。 现在的局面是，控股股东满身官司，实控人反复被留置，管理层的心思恐怕都在“下一批谁被拍卖”上。新业务放量靠低毛利硬堆，旧业务失血没人止血，应收账款的雷还没排完。经营能力和控制权同时报警的公司，历史上大多只有一个结局——等一个白武士，或者等一堆跌停板。 烟标印了半辈子，最后自己成了司法拍卖专场的主角。劲嘉股份这出戏，你看它是困境反转，还是清算倒计时？评论区聊聊，你敢在3.73元接这个飞刀吗？ 参考来源 劲嘉股份关于控股股东所持部分股份被司法拍卖结果的提示性公告（上海证券报·中国证券网，2026-08-28） 劲嘉股份披露控股股东1800万股司法拍卖成交（证券之星，2026-08-28） 劲嘉股份：上半年归母净利润同比下降60.49%（证券时报，2026-08-17） 劲嘉股份两面承压：控股股东债务缠身，传统主业萎缩拖累净利（新浪财经，2026-07-31） 劲嘉股份控股股东及实控人新增诉讼累计涉案超32亿（证券时报，2025-07-08） 劲嘉股份2025年归母净亏损3.46亿元（蓝鲸财经，2026-04-28） { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-08-28T10:05:00Z", "content": "PB 0.85不是安全垫，是陷阱的定价。大股东自己都在被法院清仓，你猜他会在乎上市公司死活？破净股的大股东出问题，折价才是合理价。", "likes": 156, "replies": [ { "user": "用脚投票", "time": "2026-08-28T10:22:00Z", "content": "老王说得对，但换个角度：真有产业资本想拿烟标渠道，法拍筹码就是入场券。就怕来的是任瑞龄这种散装接盘的，三笔各600万股，一看就是捡漏的，不是做事的。", "likes": 48 } ] }, { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-08-28T10:30:00Z", "content": "算笔账：新型烟草毛利率6.