https://www.fridaycl.art/tags/%E7%87%95%E9%87%91%E5%85%83/Recent content in 燕金元 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnTue, 11 Aug 2026 08:08:28 +0800https://www.fridaycl.art/posts/baolaitemaishenshibai20260811/Tue, 11 Aug 2026 08:08:28 +0800https://www.fridaycl.art/posts/baolaitemaishenshibai20260811/一只股票，停牌前夜暴涨10.37%，复牌当天“一”字跌停，市值一天蒸发超10亿；一家公司，连亏三年，扣非亏掉2.7亿，账上还压着2.19亿可转债月底到期；一个实控人，年初先以9.45元甩掉7%股份套现1.75亿，年中想把整个控制权一起卖掉，结果——没卖掉。这不是三个故事，这是同一个故事：宝莱特。从“果链式”暴富神话到“卖身未遂”，从疫情里赚得盆满钵满到连亏三年，这家珠海老牌医疗器械公司，正在把一部《实控人跑路教科书》演给50万散户看。 一周的“易主”闹剧：停牌前夜大涨，复牌当天跌停 先看这场闹剧的时间线，每一步都踩着散户的心跳。 7月31日晚，宝莱特公告：控股股东正筹划可能导致公司控制权发生变动的重大事项，股票和可转债自8月3日起停牌。就在公告前的最后一个交易日，7月31日当天，股价大涨10.37%，收在19.26元——停牌前夜，消息面干干净净，股价先涨为敬。 8月4日，继续停牌，说“相关筹备工作尚未落地”。 8月9日晚，剧情急转直下：由于涉及事项较多，交易各方经慎重考虑，决定终止筹划本次控制权变更事项。 8月10日复牌，一字跌停，收盘15.41元，跌19.99%，市值40.78亿。一天蒸发超10亿。 从“要卖”到“不卖”，前后不过一周。这一周里谁买了？谁卖了？停牌前那根10.37%的大阳线，又是谁在举杯庆祝？散户还没弄明白怎么回事，跌停板已经把自己焊死。 市场一度传言，接盘方是年初刚进来的衢州威固系——做固态存储的，正宗“存储概念”。1月13日，实控人协议转让7%股份的消息一出，股价直接20cm涨停；7月停牌前，股价从年初的9元附近一路炒到19元，翻了一倍。概念炒得飞起，交易却黄了。追高者的钱，又一次变成了“认知税”。 老板的算盘：先套现1.75亿，再卖控制权，两头都要 很多人只盯着跌停，没看到这出戏真正的男一号——实控人燕金元。 今年1月12日，燕金元及其配偶王石，与浙江衢威智合签下《股份转让协议》，以9.45元/股的价格，转让合计1852.06万股，占总股本7%，交易总价约1.75亿元。5月28日，股份完成过户。燕金元持股从26.72%降到20.58%，王石从2.46%降到1.60%，衢威智合以7%成为持股5%以上股东。 注意几个细节： 第一，这笔股份是公司首次公开发行前的原始股，2011年上市，捂了15年，终于在2026年1月出了手——挑的时机，恰好是公司股价被炒起来之前。 第二，1月卖7%是“协议转让”，7月又要卖控制权——中间隔了不到半年。先卖一部分试试水，再卖全部走人？这算盘打得，比透析机还精密。 第三，也是最诛心的：年初股价还在9元，协议价9.45元算公道；到了7月，市场价炒到19元，翻了一倍。实控人年初9.45元甩货，市场年中19元疯抢——谁在出货，谁在接盘，一目了然。 更微妙的是，2023年9月，燕金元还带着一帮高管信誓旦旦出具《不减持承诺函》。两年半后，承诺成了废纸，套现成了现实。 连亏三年的账本：毛利率塌了，财务费用涨了 别以为跌停只是情绪。这家公司的基本面，早就千疮百孔。 2023年，宝莱特归母净利润-6518.51万元——上市以来首次年度亏损，同比下降394.52%。 2024年，-7144.13万元，亏损继续扩大，营收还下滑11.18%。 2025年，-6942.78万元，减亏2.82%，勉强算是“缩了一点”。扣非净利润-7916.36万，连续三年为负，累计亏掉约2.7亿。 2026年一季度，营收2.43亿，同比下降1.91%；归母净利润-731.89万，同比转亏。 为什么亏？公司的说法是：血透耗材集采降价，销售价格下降，原材料涨价，毛利率被两头挤压；再加上美元贬值汇兑损失、可转债摊销费用高企，财务费用2025年暴增150.02%，达到2290.71万。 翻译一下：主业赚钱能力越来越弱，利息费用越来越重，一边是集采砍价，一边是债主催债。2025年末资产负债率51.94%，利息保障倍数-1.76——意思是，公司赚的钱连利息都覆盖不了。 别急着说“医疗器械国产替代大趋势”。看看公司的真实段位：血透业务的核心收入来自透析粉液、透析管路这类低门槛耗材，国内成规模的生产企业超过20家；而利润最高的透析机和透析器，外资占了大头，公司到现在也没做出规模。2019年，透析管路销量还下滑了34.49%。产品议价能力，肉眼可见地往下掉。 2.19亿转债月底到期：转股价下修8次，还是救不回来 如果说亏损是慢性病，那“宝莱转债”就是一颗已经拆了引信、正在倒计时的炸弹。 2020年9月，宝莱特发行2.19亿元可转债，期限6年——2026年9月3日到期，距今不到一个月。截至2025年末，债券余额还有21871.77万元，基本没转出去。 为什么没人转股？看转股价就懂了。 初始转股价40.54元，此后一路下修：40.14→36.63→36.52→36.32→36.31→24.07→24.02→23.97→23.80→18.30。六年修了八次，从40.54砍到18.30，砍掉了55%。结果呢？正股复牌后只剩15.41元，比转股价还低16%。债转股，转了就是亏，理性持有人只会选择到期要钱。 评级机构早就把话说死了：中证鹏元2025年6月给出AA-评级，展望“负面”；2026年2月，针对业绩预亏，再次发文“关注”，维持负面。而且，这只转债不设担保——到期还不上，就是实打实的违约。 更讽刺的细节：2025年9月30日，公司还公告“不向下修正转股价格”，一副硬气模样；结果2026年2月、3月、6月，接连三次被迫下修。嘴上说不要，身体很诚实。连著名的投资人林园，都在2025年9月减持了21.94万张“宝莱转债”——大佬都跑了，你品品。 那公司拿什么还？2025年全年经营活动现金流净额9044.25万元——把这一年辛辛苦苦赚的现金一分不花全拿去还债，也只够2.19亿的一半多一点。2022年定增募了5.28亿，花到今天，剩余6066.31万，8月4日刚公告“永久补充流动资金”——补流，补流，补的还是公司自己的窟窿。 黑历史大起底：这公司的“底子”比你想的脏 一家公司的今天，都是昨天埋下的。宝莱特的账本往前翻，页页惊心。 第一页：冯小树案。 2017年，前发审委员冯小树因违法买卖股票被证监会罚没4.99亿，震惊市场。在那份行政处罚决定书里，宝莱特和实控人燕金元的名字赫然在列——因为燕金元和冯小树是江西工学院（现南昌大学）校友，2000年左右相识，交往频繁。冯小树倒台了，燕金元“毫发未损”。至于当年IPO过会，冯小树有没有“关照”，只有当事人心里清楚。 第二页：广东证监局警示函。 2024年10月，宝莱特收到广东证监局警示函，一口气列出五条违规：部分医疗器械贸易业务收入确认会计处理不准确、部分销售退回未及时冲减收入、个别在建工程未及时转固并计提折旧、部分子公司商誉减值测试指标预测缺乏合理依据、内部控制不规范。收入确认、减值测试、内控——全是财务造假的“高危地带”。 第三页：子公司被药监局飞检停产。 2024年5月，控股子公司三原富生在国家药监局飞行检查中，被发现质量管理体系存在严重缺陷，被迫停业整改，直到9月才恢复。做医疗器械的公司，连质量体系都不过关——这是拿病人的命开玩笑。 第四页：南昌项目七年“龟速”。 2013年12月，公司投8653.17万建设南昌血液透析耗材项目，原计划两年建成。结果呢？2014年到2019年，工程进度分别是0.14%、4.35%、22.04%、32.86%、35.42%、35.49%——七年了，还没投产。钱花没花？不知道。转没转固？警示函里那条“在建工程未及时转固”，说的就是这种玩法。一边是项目烂尾，一边是老板在高位套现，这就是2020年宝莱特的真实写照。 第五页：疫情暴利与高管套现。 2020年疫情，监护仪、血氧仪需求爆发，宝莱特股价从15.28元一路飙到49.66元，年内涨幅141.69%。就在这波行情里，实控人燕金元减持套现8230.38万，董事、副总裁、财务总监燕传平套现2221.74万——半年时间，高管套现过亿。而同期，公司研发费用率只有6.28%，行业平均是9.24%。该花的研发钱不花，该守的公司不守，该套的现金一笔不落。 还有2025年7月，任期还有半年的第八届董事会突然“提前换届”——连董事会都坐不住了，你猜他们在急什么？ 悲观展望：宝莱特的下一步，每一步都是深渊 如果只是跌停，那还算运气好。往后的路，步步惊心。 第一道坎：9月3日转债到期。2.19亿本金+最后一期3.5%利息，实打实要掏钱。公司账上现金、经营现金流、定增剩余款，七拼八凑能凑多少？一旦兑付吃紧，评级再降、融资更难，就是死循环。A股可转债违约的第一批案例，全是“连亏多年+评级下调+临期兑付”的组合——宝莱特，几乎踩中每一个条件。 第二道坎：集采的刀还在往下砍。血透耗材22省联盟采购，最高降幅达74%。宝莱特虽然拿了名次，但“以价换量”换来的，是毛利率的持续失血。2026年一季度还在亏，全年扭亏？管理层年初喊过“有信心”，现在没人敢信。 第三道坎：主业失守。监护仪市场，迈瑞占国内64%份额，飞利浦、GE压在上游；血透耗材，20多家企业挤在一起打价格战；透析机，外资占超70%。宝莱特的每一块阵地，都在被更强者蚕食。而它的研发费用率长期低于行业，拿什么翻盘？ 第四道坎：实控人心思。燕金元年初套现1.75亿，年中卖控制权未遂，接下来呢？股价跌回原位后，还会不会再减持？还会不会再质押？2020年他质押比例一度高达持股的59.45%。一个随时准备离场的大股东，你指望他给公司输血？ 第五道坎，也是最根本的：信任归零。业绩连亏、警示函、飞检停产、项目烂尾、易主失败、转债临期——每一次公告，都是对股东信任的一次击穿。等到信任彻底清零，剩下的只有踩踏。 宝莱特说，“终止筹划不会对经营业绩和财务状况产生重大不利影响”。翻译过来就是：反正连亏三年了，再差也差不到哪去。 可2.19亿转债的持有人不会这么想。9月3日，他们就要拿真金白银的答复。 评论区聊聊：宝莱特的2.19亿转债，你觉得能按期兑付吗？当年追高的你，还好吗？ 参考来源 复牌首日跌停 宝莱特易主未果（新浪财经·北京商报，2026-08-11） 明起复牌！300246，控制权变更终止（中国基金报，2026-08-09） 财通证券：宝莱转债2026年度第1次临时受托管理事务报告（2026-03-19） 宝莱特高管半年套现过亿，血透项目故事讲了七年未收工（时代周报，2020-09-22） 提前半年启动董事会换届，血透龙头宝莱特意在今年扭亏？（每日经济新闻，2025-07-17） 宝莱特2025年年度报告摘要（新浪财经，2026-04-25） 宝莱特：预计触发可转债转股价格向下修正条件（同花顺，2026-07-08） { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-08-11T08:40:00Z", "content": "我持有宝莱特三年了，从18块拿到现在，中间补过仓，越补越深。最让我寒心的不是亏损，是2024年10月那张警示函——收入确认不准确、销售退回没冲减，这不就是财务质量的预警吗？当时没跑，是我最大的失误。", "likes": 76, "replies": [ { "user": "散户小明", "time": "2026-08-11T08:55:00Z", "content": "老王你算理性了。我是今年7月30日19块追进去的，想着易主概念能再炒一波，结果停牌前夜的大阳线把我骗进去，复牌直接跌停闷杀。15.