https://www.fridaycl.art/tags/%E7%8E%B0%E6%88%BF%E9%94%80%E5%94%AE/Recent content in 现房销售 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnSun, 04 Oct 2026 07:38:10 +0800https://www.fridaycl.art/posts/xianfang20261004/Sun, 04 Oct 2026 07:38:10 +0800https://www.fridaycl.art/posts/xianfang20261004/全面现房销售意味着什么？美国用一场危机给出过剧本：建设期风险从购房者转回开发商，2007到2012年间住宅建筑商数量腰斩，前十大建商市场份额从28.2%升至43.6%。中国正站在这条路径的起点——2026年8月28日，住建部、自然资源部、金融监管总局联合发文，把"现房销售"首次写进全国性制度文件。本文从美国历史出发，对中国房地产的供给、企业数量与竞争格局做一次宏观推演。 一、制度拐点：从"卖楼花"到"所见即所得" 1994年《城市房地产管理法》确立商品房预售许可制度，定金及预收款长期占房企到位资金两成以上、一度超过四成，成为"高负债、高杠杆、高周转"模式的燃料。2026年8月28日三部门联合印发的《关于完善商品住房销售制度的通知》（建房规〔2026〕3号），是首个全国性现房销售制度文件，三个要点值得关注：新出让土地的商品住房项目和已出让土地但未取得建设工程规划许可证的项目，“优先选择现房销售”；实行预售的项目，单体建筑应完成主体结构封顶，购房款全额进入监管账户；配套推行房地产项目主办银行制，现房销售项目开发贷期限最长7年，首次还本延后至竣工备案之后。 北京、上海、广州、武汉已相继落地细则，购房定金上限被压至房价的1%-5%且全额监管。但这并非"取消预售"，而是"预售高门槛+现房优先"的双轨渐进——“十五五"规划纲要的表述是"有力有序推进现房销售”，没有给预售退出设定时间表。市场本身已走了大半：现房销售面积占比从2020年的12.7%升至2025年的32.4%。 二、美国的镜子：现房销售塑造了一个怎样的行业 美国并非没有预售，只是预售的形态与中国截然不同。2025年，58.7%的新房在完工后才卖出，9.6%在开工前成交，31.7%在建设中卖出；泡沫期的2004年，开工前卖出的比例曾高达40.2%，公寓预售在纽约、迈阿密更是常见品类。但关键区别在于：购房定金（通常为房价的1%-10%）托管在第三方账户，不作为建设资金；建设资金来自银行的AD&C贷款（2026年8月建设贷款利率11.82%）和建商自有资本；房利美和FHA要求公寓项目实质完工、且至少50%单元已售或已签约，才提供按揭融资。库存风险由建商而非购房者承担。 代价在2008年集中结算：住宅建筑商数量从2007年的98,067家腰斩至2012年的48,557家，投机性建商减少54%；单户住宅开工量从182万套崩至35万套，降幅81%；13家头部建商土地累计减值235亿美元。但出清之后是集中：前十大建商占新建单户住宅成交的份额，从2006年的28.2%升至2025年的43.6%，前四家合计约32.6%，D.R. Horton一家独占12.8%。英国同样如此——最大的11家住宅建筑商约占新建住房的40%。 美国历史的启示是：现房销售把建设期现金流压力转嫁给开发商，中小开发商批量出清，集中度必然上升。 三、推演一：供给——先缩量，后断档，再平衡 短期不会断供。“新老划断"让存量项目按原节奏推进，截至2026年7月末全国新建商品住宅待售面积约4.09亿平方米，二手房交易占比已达52%，缓冲充足。 中期会出现供给缺口。新开工已连续大幅收缩（2026年1-8月住宅新开工同比下降25.4%），按1.5-2年的传导周期，高盛预计2027年3月至2028年9月出现12-18个月的显著供应短缺；花旗与摩根大通预计2027-2028年新开工和土地出让再降约30%。拿地到开盘的周期从6个月拉长至18个月以上，“哪怕房企看到市场好转立刻动手，房子快也得2028年才能入市”。 长期看质量竞争。现房销售取消了"抢预售节点"的动机，工期服从质量与交付条件；但国务院发展研究中心的研究也提示，现房销售下供应商仍有压缩工期的动机，质量并不能自动保证，俄罗斯2018年拟禁预售时机构曾估算开发成本将增长20%。 四、推演二：企业数量——会减少，但中国的出清有"粘性” 资金门槛的抬升是刚性的。中信证券测算，同一项目IRR从传统预售的15.8%降至现房销售的3.6%，净利率从6.0%降至2.4%；克而瑞的现金流模型显示，股东自有资金峰值提高约1.7倍（相当于住宅货值的23%）；花旗认为，为维持相近销售规模，开发商需增加70%-120%的自有资金投入，现金周转周期从6-12个月延长至2-3年。 但中国企业的退出速度可能慢于美国。第五次全国经济普查显示，2023年末房地产开发经营企业法人单位仍有20.6万个，比2018年末仅微降0.2%，而从业人员已比2018年末减少27%。这意味着出清的第一表现不是企业注销，而是"僵尸企业留存+人员流失+份额迁移"的组合。韩国的先例同样印证：2018年"后分售"（销售节点后移至工程进度60%-80%）重启后，企业数量仍在增加，直到2022年融资危机爆发，前十份额才从26%跳升至34.5%，首尔更从31%跳至61%。 集中度提升的主因是融资环境，而非销售制度改革本身——这是韩国给中国最重要的提醒。 五、推演三：集中度——不会分散，只会上升 集中度会不会进一步分散？答案是否定的。数据已经在说话：千亿房企从2024年的11家降至2025年的10家，2026年前7个月只剩5家；百亿房企39家，同比减少10家；销售额前五（保利发展、中海地产、华润置地、招商蛇口、绿城中国）清一色是资金成本最低的央国企或优质地方国企。预售性资金（定金及预收款+个人按揭）曾占房企到位资金近一半（2020年为49.98%），这部分"免费杠杆"退出后，融资优势就是份额优势。 反方观点也值得记录。清华大学房地产研究中心主任吴璟认为"成本归位，而非凭空增加"，真正承压的是高杠杆企业；也有学者认为深耕本地、专注产品的"小而美"企业在现房销售下获得更公平的竞争环境，新政后南京首场土拍即有本地民营房企以23%溢价拿地。但从美国、英国、韩国的样本看，“小而美"可以存活，份额向头部迁移却是确定方向。 六、政策走向研判：双轨渐进，因城施策 一是节奏。2026年四季度至2027年是地方细则落地期，预计各地拿出少量比例（约10%）的土地探索现房销售，“新老划断"将执行数年。二是土地端。竞买保证金下调、出让金分期、带方案出让、地价让渡将陆续出现——克而瑞警示，“收缩供地与加大让利必须联动，否则结果是既没有供应，也没有收入”。三是金融端。主办银行制、白名单、开发贷期限延至7年、房贷最长延至40年，共同构成现房销售的融资底座。四是财政约束。现房销售对地方财政的三重冲击（出让金延后、土地让利减收、分期形成应收风险）不容回避：土地出让收入已从2021年峰值约8.7万亿元降至2025年的4.15万亿元。 七、三个不确定性 房价。成本上升是否推高房价？中信证券认为核心城市供给收缩将率先支撑房价企稳；中指研究院则认为城镇住房套户比已达1.07，短缺时代结束，“现房销售对房价的影响整体有限”。分歧的本质是：成本决定价格下限，供求决定方向。 时机。2025年《中国房地产报》社评曾指"时机不成熟”——2024年上市房企销售净利率为-8.31%；2026年9月，中国房地产业协会副会长秦虹则认为现房销售占比已超30%、买方市场形成，“时机相对更加成熟”，但也坦承"可能导致一部分企业主动或被迫退出市场，加速行业洗牌”。 过渡风险。现房销售解决的是"未来风险"，对已付首付、仍在还贷却未交房的家庭，制度改革无法自动弥补历史问题，仍需保交房机制消化存量。 结语 全面现房销售不是调控工具，而是开发模式的范式切换。美国历史给出的剧本清晰而残酷：先收缩，后集中。对中国而言，供给将经历2027-2028年的短缺窗口，企业数量会缓慢减少，竞争格局的答案不是分散，而是头部集中——区别只在于，这一次集中，发生在央国企主导的土壤上。 参考来源 住建部等三部门《关于完善商品住房销售制度的通知》及答记者问（新华网，2026-08-28）：https://www.news.cn/20260828/b2228e17249b48e3b21a1459430dac87/c.html 美国新建住宅销售时点统计（FRED/Census，序列NHSDPNS/NHSDPUC/NHSDPC）：https://fred.stlouisfed.org/series/NHSDPNS NAHB 前十大建商市场份额报告（2026-07）：https://eyeonhousing.org/2026/07/top-ten-builder-market-share-falls-in-2025/ 中信证券《现房销售改革：土地市场会如何演变？》（2026-09-08）：https://finance.sina.com.cn/roll/2026-09-10/doc-iniritau2865103.shtml 第五次全国经济普查公报（国家统计局，2025-02）：https://www.stats.gov.cn/zt_18555/zthd/lhfw/2025/2025_zgjjpc/202502/t20250207_1958632.html { "comments": [ { "user": "行业研究员老陈", "time": "2026-10-04T09:00:00Z", "content": "这篇文章把逻辑链理顺了：预收款退出建设融资→自有资金门槛抬升→中小房企出清→集中度上升。最有说服力的是韩国样本，说明集中度跳升的真正扳机是融资危机，销售制度改革只是序曲。", "likes": 45, "replies": [ { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-10-04T09:30:00Z", "content": "同意。中信那个IRR从15.8%降到3.6%的测算很关键——3.6%的IRR连很多民企的融资成本都覆盖不了，不出清才奇怪。", "likes": 18 } ] }, { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-10-04T09:15:00Z", "content": "结论我认同一半。集中度上升是确定的，但说'央国企主导'要小心：央国企拿地集中于核心城市，三四线市场可能长期是本地小房企的天下，全国集中和本地分散会同时存在。", "likes": 38, "replies": [ { "user": "券商营业部老李", "time": "2026-10-04T10:00:00Z", "content": "有道理。美国CR10也就43.