https://www.fridaycl.art/tags/%E7%A2%B3%E5%8C%96%E7%A1%85/Recent content in 碳化硅 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnFri, 25 Sep 2026 08:18:23 +0800https://www.fridaycl.art/posts/congliuzhidaoxingju20260925/Fri, 25 Sep 2026 08:18:23 +0800https://www.fridaycl.art/posts/congliuzhidaoxingju20260925/留置半年后，“被立案调查”变成了“涉嫌职务侵占、挪用资金”。罪名从模糊变得具体，具体到让上市公司很难再用一句“该事项与公司无关”敷衍过去。侵占的是什么，挪用的是谁的钱？ 同一天的公告里，三安光电13.12亿股已全部被司法冻结，按9月24日12.47元的收盘价算，163亿元市值锁死。而这家公司的扣非净利润，已经从2022年亏到2026年年中，连亏四年半。 “职务侵占、挪用资金”，这八个字比“被留置”重得多 3月21日的公告，措辞是“被国家监察委员会留置并立案调查”。没人知道查什么。 9月24日晚的公告，换了八个字：因涉嫌职务侵占、挪用资金罪被公安机关刑事拘留。 这八个字的指向非常清晰。按现行刑法，职务侵占，是利用职务上的便利，将本单位财物非法占为己有；挪用资金，是利用职务上的便利，挪用本单位资金归个人使用，或者借贷给他人。前者数额特别巨大的，处十年以上有期徒刑或者无期徒刑。 这不是“和哪个官员走得近”的问题，这是“钱进了谁口袋”的问题。 更值得注意的是办案主体的切换。留置，是监察机关的手段，查的是公职人员职务违法和职务犯罪；刑事拘留，是公安机关的手段，查的是普通刑事案件。从监委到公安，说明案件重心已经从“政商关系”切到了“资金去向”。 而三安光电的公告写得很干脆：林秀成自2017年7月10日以来未在公司担任任何职务，该事项与公司无关，不会对日常生产经营产生重大影响。 一个实控人被指控侵占、挪用资金，公司说这事跟自己无关。这句话能不能站得住，后面几段再算。 半年时间线：每一步公告都说“经营正常” 3月20日，二十届中央委员、重庆市长胡衡华被官宣落马。他主政长沙、重庆期间，三安光电在这两地分别砸下160亿元和300亿元的项目，签约、通线、量产，他多次到场。 3月21日，林秀成被国家监委留置。 3月23日，三安光电一字跌停，市值742.86亿元。 3月29日，控股股东三安电子和间接控股股东三安集团所持股份被全部司法冻结，占总股本29.47%。 4月7日，林秀成的女婿、公司副董事长兼总经理林科闯，被重庆市渝中区监察委员会留置。他是重庆安意法碳化硅合资项目的董事长。 6月11日、12日，债权人林素真接连向厦门中院申请对三安电子、三安集团进行破产重整。 7月16日，上市公司公告：承接6.69亿元债务，替控股股东直接偿付国家开发基金。 8月10日，回复上交所对2025年年报的问询函，媒体给它起了个名字——“最重问询函”。 9月2日晚，控股股东破产重整申请被撤回；9月3日股价一字涨停，涨幅9.98%，收报13.89元。 9月24日，林秀成被刑拘；13.12亿股全部冻结，累计轮候冻结70.83亿股，是他们实际持股的5.4倍。 半年时间，从首富到犯罪嫌疑人。而这半年里，公司每一份公告都在说：生产经营正常。 公告里的“正常”，和账户里的数字，从来不是一回事。 110亿补贴，撑起了一本漂亮的账 看三安光电的报表，要先看两组数字。 第一组是营收。2023年140.53亿元，2024年161.06亿元，2025年179.49亿元。逐年增长，很体面。 第二组是扣非净利润。2022年-3.10亿元，2023年-10.88亿元，2024年-5.11亿元，2025年-8.28亿元，2026年上半年-5.04亿元。 营收一路上台阶，主业一路亏到底。连亏四年半，一年没停过。 那账面上的盈利从哪来？2022年到2024年，归母净利润分别是6.85亿元、3.67亿元、2.53亿元，直到2025年才转成-3.53亿元。中间这几年合计数十亿元的差额，来自政府补助和各类非经常性损益。 数字更直白：上交所问询函点名后公司回复，近三年计入其他收益的政府补助从16.65亿元降到7.29亿元；主要由政府补助构成的非经常性损益，从14.55亿元降到4.74亿元。市场统计，三安光电上市以来累计获得的政府补贴超过110亿元。2011年那一年拿到18.3亿元，是当年净利润的两倍。 一句话讲完这家公司前二十年的商业模式：主业赚不赚钱不关键，地方政府的手头宽不宽裕才关键。 所以当补贴从16.65亿元退到7.29亿元，报表立刻就露了底。这不是什么“行业周期”，这是拐杖被抽走之后，才发现腿从来没站直过。 一家半导体公司，利润里有一笔“卖废金” 2026年一季度，三安光电营收同比下滑32.59%。公司的解释很有意思：税收政策变化，贵金属（黄金、铂金）废料回收业务，从对外销售改为实物置换，不再确认收入与成本。 翻译一下：以前生产环节回收的废金对外卖，计入收入；现在改成换实物，收入就不记了。 LED芯片厂用大量黄金做电极和金线，回收废料是正常工序。但这块业务的口径变化，能让公司营收在账面上掉三成，说明主业的成色经不起细看。2025年，这部分贵金属废金回收业务产生的利润总额是0.62亿元。同一年，公司扣非亏损8.28亿元。 这不是说卖废料养活了公司，而是说：一家自诩化合物半导体龙头的企业，在扣非亏掉8个多亿的年份里，账上找得出一笔干净的现金，竟然来自废料回收。 300亿、330亿、160亿：折旧是不会停的 三安光电的转型故事很大。湖南长沙碳化硅项目投资160亿元；福建泉州项目规划投资超过330亿元，市场流传实际已投入约280亿元；重庆与意法半导体合资的安意法项目总投资约230亿元，加上配套的重庆三安70亿元，合计300亿元。 这些钱砸下去，最后都变成折旧。 截至2025年末，固定资产240.36亿元，在建工程24.21亿元，两项合计占总资产的45.42%。当年新增闲置固定资产账面价值4.41亿元，固定资产减值准备计提4570.46万元，湖南三安半导体、泉州三安集成电路都在名单里。 更刺眼的是一项募投项目：2022年定增募资78.70亿元，投向湖北三安“Mini/Micro显示产业化项目”的部分，到2025年末累计投入进度只有32.89%，预定可使用状态从2026年6月推迟到2028年6月，整整延期两年。 产能可以闲置，折旧一天都不会停。这就是重资产行业的残酷：账上的机器一转不动，利润表就开始流血。 2026年上半年，公司计提存货跌价准备3.29亿元；2025年资产减值损失5.26亿元，比两年前的3.32亿元又高了一截。 你以为买的是半导体产能，其实买的是折旧摊销的长期订单。 125亿有息负债，78亿货币资金，其中48亿动不了 上交所问询函的第二个问题问的就是偿债能力，问得相当尖锐。 2025年末，三安光电货币资金78.36亿元。听着挺厚。拆开看：受限资金6.72亿元，募集资金余额48.39亿元——专款专用，不能拿去还债。真正能自由调度的，大约23亿元。 同期，短期负债、一年内到期的长期借款、长期借款合计125.08亿元，同比增长28.37%。全年利息支出3.11亿元，利息收入1.59亿元。 利息支出是利息收入的两倍。这不是财务费用，这是失血速度。 到2026年6月30日，货币资金降到55.64亿元，有息负债还有110.87亿元。上半年营收下滑28.04%，扣非亏损5.04亿元。 还有几笔账挂在外面：全资子公司湖北三安、泉州三安与台湾惠特科技的设备采购合同纠纷，中国国际经济贸易仲裁委员会2026年1月30日裁决两家子公司需支付约4500万美元货款及费用，公司申请撤销裁决，北京市第四中级人民法院5月22日开庭询问，至今没有最终裁定。 2026年4月，鄂州葛店经开区管委会以“保障募投项目实施”为由申请诉前财产保全，查封湖北三安名下22项、账面净值4.74亿元的厂房仓库，直到5月9日才解除。 地方政府查封自己引进项目的厂房。这个画面，比任何财务指标都说明问题。 控股股东的绞索，已经套到了上市公司脖子上 回到那句“该事项与公司无关”。 控股股东三安电子、间接控股股东三安集团，持有的13.12亿股三安光电股份已经100%被司法冻结，占总股本26.3%，对应市值163亿元。累计轮候冻结70.83亿股，是他们实际持股的5.4倍——翻成人话：排队等着冻结的债权人，有5拨还多。 质押方面，7.98亿股处于质押状态，占总股本的15.99%。 这些看起来是控股股东自己的麻烦。但麻烦已经开始往上市公司身上走。 7月16日，公司公告承接6.69亿元债务，直接偿付国家开发基金，换取对全资子公司的剩余借款债权。起因是此前公司为三安集团、三安电子的股权回购款和投资收益提供了连带责任担保。说白了：大股东欠的钱，上市公司先垫上。 厦门银行、交通银行先后因金融借款纠纷对控股股东动手，冻结申请来自重庆的法院、厦门的法院，还包括税务局。 一句话说清：控股股东100%冻结意味着，三安光电的控制权，随时可能因为一次司法拍卖而改变。 再看投资者这边的账。截至2026年6月30日，三安光电股东户数58.05万户，比3月31日增加17.07万户，增幅41.65%。越跌越买，买成了58万人。 散户的信仰是“跌下来就是机会”，大股东的信仰是“质押率还能再加一点”。这两种信仰相遇，通常只有一个结局。 技术是真的，模式是旧的 我不否认三安光电的产业价值。它是全球LED芯片龙头，碳化硅、化合物半导体、光通信芯片的布局在国内排得上号，与意法半导体的合资项目在车规级碳化硅领域有真实的分量。2026年上半年，LED外延芯片业务收入31.03亿元，同比增长11.81%，这块基本盘还在。 真正的问题不在技术，在模式。 这家公司的成长路径是：地方政府给补贴、给土地、给融资，企业建产线、扩产能、做大规模；实控人用股权质押、大股东担保，把杠杆一层层叠上去。行业上行期，所有人赚钱；行业一过剩、补贴一退坡、官员一落马，链条就从最上游开始断。 现在断到哪一步了？实控人被刑拘，罪名是职务侵占、挪用资金。 这两个罪名如果最终成立，涉及的资金是什么性质、去向哪里、有没有沾到上市公司或子公司，只能在判决书里找答案。上市公司那句“与公司无关”，同样要等司法结论来验证——而在此之前，控股股东的100%冻结和那6.69亿元的债务承接，就是最直接的反驳。