https://www.fridaycl.art/tags/%E7%BA%A2%E6%9E%A3/Recent content in 红枣 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnMon, 22 Jun 2026 09:25:10 +0800https://www.fridaycl.art/posts/haoxiangni20260622/Mon, 22 Jun 2026 09:25:10 +0800https://www.fridaycl.art/posts/haoxiangni20260622/2026年初，鸣鸣很忙在港股上市，首日暴涨近70%。一家卖红枣的公司，7亿投进去，两年变50亿。这已经是好想你第二次精准押中零食赛道——上次百草味卖给百事，4年净赚40亿。两次投资加起来，赚了将近90亿。但它的红枣主业呢？扣非净利润连续5年亏损，2025年营收跌到13亿，不及巅峰时的一半。一家上市公司，主业亏钱、投资暴赚，那它到底算什么？ 石聚彬的两次"神之一手" 好想你的老板叫石聚彬，河南新郑人。新郑是红枣之乡，石聚彬也是中国红枣行业做得最久的人之一。 2016年，好想你以9.6亿元收购了百草味——当时中国互联网零食三巨头之一（另外两家是三只松鼠和良品铺子）。这笔交易在当时被广泛质疑：一个卖红枣的，能管好一个电商零食品牌吗？ 结果超乎所有人意料。百草味在好想你手里四年，营收从20亿干到50亿，业绩对赌全部超额完成。 2020年，好想你将百草味以7.05亿美元（约49.53亿人民币）的价格卖给了百事。四年时间，净赚40亿。 这还没完。2023年，好想你以7亿元投资了鸣鸣很忙——一家由"零食很忙"和"赵一鸣零食"合并而成的量贩零食连锁。2026年1月，鸣鸣很忙在港交所上市，市值一度逼近千亿港元。好想你持有的5.8%股权，价值超过50亿。 两笔投资，加起来赚了将近90亿。卖红枣的石聚彬，在投资这件事上，跑赢了绝大多数专业VC。 但红枣真的不赚钱了 如果说两次投资展示了石聚彬的"神操作"，那么好想你的主业，就是另一个故事了。 2025年，好想你全年营收13.28亿元，同比下降19%。扣非净利润亏损6679万元——这已经是连续第五年扣非亏损。 2022年亏1.8亿，2023年亏0.5亿，2024年亏0.7亿，2025年继续亏。虽然亏损在收窄，但主业一直没有找到真正的增长曲线。 “好想你"这个品牌，最出名的产品是红枣。但红枣是个低频、低毛利、低增长的品类。你一年能吃几次红枣？对比一下，你一年要吃几次零食？ 好想你不是没试过转型。他们做过"红小派"枣仁派，也在山姆、零食量贩渠道铺过货。但一直没有跑出一个能撑起营收的大单品。2025年上半年，红枣制品营收5亿元，占比超过七成，同比还下降了16%。 换句话说：好想你的造血能力在持续萎缩，但因为它会投资，所以账上从来不缺钱。 一家红枣公司，怎么活成了私募基金？ 好想你的财报是最有"意思"的。 2025年全年，公司归母净利润8.66亿元。听起来不错对吧？但其中13亿来自"金融资产公允价值变动收益”——说白了就是鸣鸣很忙上市带来的账面浮盈。扣掉这些一次性收益，主业实际亏损6679万。 这不是第一次了。2020年卖百草味，当年利润暴增；2021-2024年没有大额投资兑现，就连年亏损。好想你的利润表，完全被投资节奏牵着走。 更值得注意的是好想你的投资版图已经扩张到了什么程度。 除了百草味和鸣鸣很忙这两笔"成名作"，好想你还通过多种渠道做了大量投资： 深圳龙珠基金：出资3000万元，间接持有蜜雪冰城（港股千亿市值）、月之暗面（Kimi AI）、宇树科技（人形机器人） 晨壹并购基金：出资6亿元，覆盖DPU芯片、半导体等硬科技 成都华泰天府数智基金：出资约5亿元，投向数字经济、AI 智谱AI：通过基金间接持股 你没看错。一家卖红枣的公司，现在间接持有了AI大模型公司、人形机器人公司、DPU芯片公司。 石聚彬嘴上说"聚焦主业"，身体却很诚实——投的越来越远。 路径依赖的陷阱 好想你前两次投资成功，有一个共同点：都在零食赛道内，都是做自己懂的事情。 收购百草味，是因为好想你本身就是食品企业，对零食供应链、渠道、品牌运营有认知。投鸣鸣很忙，是因为量贩零食渠道能帮好想你卖红枣，有产业协同。 但后面的投资，画风明显变了。 月之暗面（Kimi）——AI大模型，好想你懂吗？宇树科技——四足机器人，红枣能跟机器人协同吗？DPU芯片——数据处理器，这个跟红枣有什么关系？ 你说这是财务投资，那也行。但问题是：当一家公司的主业已经无法造血，利润全靠投资撑，而投资又逐渐从"产业投资"滑向"跨界创投"——它本质上还是一家食品公司吗？ 它已经活成了一只私募基金，只是披着一张"红枣第一股"的皮。 私募基金靠管理费和业绩分成活着，好想你靠什么？靠卖红枣那点越来越少的收入？还是靠不断找到下一个百草味、下一个鸣鸣很忙？ 问题是，百草味和鸣鸣很忙这种级别的机会，在零食赛道已经很难再有了。三只松鼠、良品铺子、百草味都上市了。量贩零食赛道也整合得差不多了。路径依赖的下一个出口在哪？ 从好想你最近的布局看，石聚彬的答案是：投科技。 实业公司做投资，边界在哪儿？ 实业公司做产业投资，本来不是坏事。小米投资了数百家生态链企业，腾讯是最大的互联网投资机构之一，巴菲特更是把保险浮存金用来买股票。 但这里面有一个关键区别：小米做手机和IoT，腾讯做社交和游戏，巴菲特做保险——它们的主业本身就是现金牛，投资是锦上添花。 好想你的情况是反过来的：主业在失血，投资在续命。一旦投资踩雷，谁来兜底？ 2024年好想你参股的天府数智基金、晨壹并购基金，投的都是Pre-IPO阶段的硬科技公司。Pre-IPO看起来稳，但2024年以来A股IPO节奏放缓，很多Pre-IPO项目退出遥遥无期。如果这些投资不能像百草味和鸣鸣很忙一样顺利退出，好想你的利润表会怎样？ 更让人担心的是：好想你的管理层，真的具备评估芯片公司、AI公司价值的能力吗？ 石聚彬是个优秀的红枣企业家，也是个有天赋的零食赛道投资人。但让他去判断一家DPU芯片公司的技术路线有没有竞争力——这有点为难他了。 一个人在能力圈内连续成功两次，最容易产生的幻觉就是：我的能力圈没有边界。 好想你之后的故事 好想你目前账上还躺着几十亿现金，这是卖百草味和鸣鸣很忙上市攒下来的家底。 这笔钱怎么花，决定了这家公司未来的走向。 如果继续在消费赛道找协同机会、做产业投资，以石聚彬过往的战绩，大概率不会太差。但如果路径依赖推动他越来越远地离开红枣、离开食品、进入AI芯片和机器人——那好想你将不再是"红枣第一股"，而是一个用上市公司壳做投资的主题基金。 这种公司A股不是没有先例。有些公司曾经主业不错，后来沉迷投资，最终把主业拖垮、投资也踩雷，两头空。 好想你最危险的状态就是：被自己的投资才华说服，忘记了自己的本行。 毕竟，投资界的"神之一手"通常是不可复制的。百草味和鸣鸣很忙的成功，可能是石聚彬的优秀，也可能只是时代的彩票。 彩票中了两次，不代表第三次还会中。 { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-06-22T09:40:00Z", "content": "好想你这公司我跟踪三年了。结论就一个：石聚彬是消费赛道最好的投资人之一，但不是红枣行业最好的经营者。问题是，他到底是开公司的还是开投资公司的？", "likes": 86, "replies": [ { "user": "行业研究员老陈", "time": "2026-06-22T09:55:00Z", "content": "精准。好想你的PE估值应该拆成两部分：红枣主业给10倍，投资资产按NAV算。但现在市场把两者混在一起估值，导致你分不清它到底是贵还是便宜。", "likes": 52 } ] }, { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-06-22T09:45:00Z", "content": "我算了算，好想你的利润完全是被投资节奏左右的。2020年卖百草味，赚了。2021-2024没卖东西，亏了。2025年鸣鸣很忙上市，又赚了。这叫什么？这叫投资周期驱动的利润表。哪天股市不好、IPO停了、估值跌了，利润就会瞬间变脸。", "likes": 73, "replies": [ { "user": "韭菜保护协会", "time": "2026-06-22T10:00:00Z", "content": "晨壹基金那6亿投的DPU芯片，现在科创板IPO排队排到什么时候？如果两三年退不出来，公允价值怎么算？到时候又是一次性减值，利润直接打回原形。", "likes": 41 } ] }, { "user": "PE投资人", "time": "2026-06-22T09:50:00Z", "content": "说句公道话，好想你的投资能力确实比很多专业机构强。百草味9.