https://www.fridaycl.art/tags/%E7%BE%8E%E5%A6%86/Recent content in 美妆 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnFri, 15 May 2026 10:33:40 +0800https://www.fridaycl.art/posts/maogeping20260515/Fri, 15 May 2026 10:33:40 +0800https://www.fridaycl.art/posts/maogeping20260515/盘中最大跌幅近17%，创历史纪录。 毛戈平（01318.HK），港股"国货美妆第一股"，今天用一根大阴线给所有追高的人上了一课。 直接原因很明确：两名股东丁韬和徐科君，通过摩根大通以每股63.30至65港元的价格出售987万股，5月15日开始交易。 但这只是冰山一角。 家族式减持，不是第一次了 如果你关注毛戈平，会发现这种"家族集体套现"的戏码，已经不是第一次上演。 今年1月初，毛戈平发过一纸减持公告：六名股东拟在未来六个月内减持合计不超过1720万股，约占总股本的3.51%，最多套现约14.1亿港元。 这六个人是谁？ 五个是毛戈平的家人。 妻子汪立群、两个姐姐毛霓萍和毛慧萍、妻弟汪立华，再加上总裁宋虹佺。 减持理由很体面：“个人财务需求”，资金用于"美妆产业链投资和个人生活改善"。 翻译一下：我要用钱，可能炒股亏了，可能买房了，也可能就是觉得股价够了，该落袋了。 今天这987万股的抛售，不过是之前那场家族式减持的延续。区别在于，这次直接打出了一个盘中历史最大跌幅。 84%的毛利率，0.59%的研发占比 毛戈平的财报看起来很美：2025年上半年营收25.88亿元，同比增长31.3%；净利润6.7亿元，同比增长36.1%；毛利率高达84.2%。 84%的毛利率是什么概念？茅台是90%出头。一个卖化妆品的，快赶上卖白酒了。 但你要看看钱花在哪了。 2025年上半年，销售费用11.76亿元，销售费用率47.5%。 也就是说，每卖100块钱的产品，将近48块花在营销上——广告、代言、渠道、直播、KOL推广。 同期，研发投入只有1525.7万元，占营收比例0.59%。 一家标榜自己是"国货美妆龙头"的公司，研发占比不到1%。横向对比，华熙生物、珀莱雅的研发占比都在2%-3%以上。 这不是科技公司，这是营销公司。 只不过它卖的产品碰巧叫化妆品。 管理层失职的三重罪 第一，重营销轻研发的结构性失衡。 毛戈平靠什么起家？靠的是毛戈平本人作为化妆师的IP影响力，靠的是高端柜台的体验营销，靠的是"国潮"概念的品牌溢价。 但化妆品行业的竞争核心是什么？配方、成分、功效、安全性。这些都需要真金白银的研发投入。 研发占比0.59%，意味着什么？意味着产品力靠外包，配方靠供应商，创新靠模仿。一旦营销费用降下来，产品还卖得动吗？ 第二，家族企业治理结构形同虚设。 六个减持股东，五个是家人。这种"家族捆绑式"减持，本身就暴露了一个问题：这家公司的大部分股份集中在少数家族成员手里，流通盘很小，股价波动天然被放大。 花旗的报告说得很直白：减持股数占自由流通量的16%。也就是说，市场上真正能买卖的股份，一下被砸掉了六分之一。 更关键的是，家族成员上市后多次调整持股比例，不断寻找套现窗口。这种"上市→锁定期满→减持改善生活"的节奏，跟"做企业"有什么关系？ 第三，战略性"合作"掩盖不了套现动机。 今天公司还宣布与路威凯腾签订战略合作框架协议。减持公告和合作公告一起发，这不是巧合，是公关手法——用一个好消息冲淡坏消息。 但你想过没有：如果管理层真的对公司长期价值有信心，为什么上市刚满一年多，就急着一轮轮减持？ 好的企业家，股价跌了会回购。毛戈平家族，股价涨了要套现。 “个人财务需求"的潜台词 每次被问减持原因，毛戈平系的回答永远是"个人财务需求”。 这四个字在A股和港股里，几乎成了"我觉得股价差不多了"的代名词。 从2024年12月上市至今，毛戈平股价较发行价涨超197%。家族成员手里的股份，从账面浮盈变成了实打实的现金。14亿到15亿港元，落到自己口袋里，比放在股市里踏实。 但这给二级市场留下的是什么？ 是流通盘被不断稀释的抛压。是市场信心被反复消耗的预期。是一个越来越清晰的事实：最了解这家公司的人，正在用它赚来的每一块估值，兑现成自己的钱。 写在最后 毛戈平不是骗子，它的产品确实有市场，它的品牌确实有溢价，它的财报确实好看。 但一个研发占比不到1%、销售费用率接近50%、家族成员轮番减持的公司，配不配得上84%的毛利率和曾经接近90港元的股价？ 港股跟A股不一样。港股不看故事，看盈利。但港股更狠的一点是：它觉得你该跌的时候，不会跟你讲道理。 今天17%的跌幅，只是市场给出的第一个答案。 你觉得毛戈平这波下跌，是短期波动还是长期拐点？欢迎在评论区聊聊。 { "comments": [ { "user": "消费品投资人", "time": "2026-05-15T09:30:00Z", "content": "说句得罪人的话：毛戈平的本质是营销公司，不是品牌公司。84%的毛利率看着吓人，但你看看研发占比0.59%，这意味着什么？产品靠代工，配方靠供应商，品牌靠毛老师个人IP。这种模式一旦营销投入降下来，或者IP老化，就是雪崩。", "likes": 234, "replies": [ { "user": "实体店老板娘", "time": "2026-05-15T09:45:00Z", "content": "我在一线商场做化妆品柜台，毛戈平确实好卖，但复购率远不如珀莱雅和薇诺娜。消费者买的是'毛戈平'这个名字，不是产品本身。", "likes": 156 } ] }, { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-05-15T09:40:00Z", "content": "家族六个人一起减持，五个是亲戚。这种公司我从来不碰。不是因为公司不好，是因为你永远不知道家族成员什么时候觉得'够了'。他们套现的钱是真金白银，你留在里面的钱就是纸。", "likes": 312, "replies": [ { "user": "00后新股民", "time": "2026-05-15T09:55:00Z", "content": "老王，我80块追的，现在63了，割不割？", "likes": 67 }, { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-05-15T10:05:00Z", "content": "'割不割'——这个问题不该问我，该问你自己当初买入的逻辑还在不在。如果你是赌它涨到100，那逻辑已经没了。如果你是看好它长期做品牌，那63和80没区别。", "likes": 189 } ] }, { "user": "供应链老法师", "time": "2026-05-15T09:50:00Z", "content": "从供应链角度看，毛戈平的模式很简单：找ODM出配方→贴自己的牌→高端渠道+个人IP营销→卖高价。这不是化妆品公司的做法，这是贴牌+品牌运营的做法。核心壁垒不在产品，在渠道和IP。但渠道会被抢，IP会老化。", "likes": 178, "replies": [ { "user": "行业研究员老陈", "time": "2026-05-15T10:10:00Z", "content": "精准。ODM模式的美妆公司，研发占比普遍低，但毛戈平0.