https://www.fridaycl.art/tags/%E8%8D%AF%E8%8C%85/Recent content in 药茅 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnThu, 27 Aug 2026 08:42:13 +0800https://www.fridaycl.art/posts/pianzaihuangbeilianle20260827/Thu, 27 Aug 2026 08:42:13 +0800https://www.fridaycl.art/posts/pianzaihuangbeilianle20260827/一张国家药监局批的说明书，唯一核准的功能主治只有12个字：清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛。就这12个字，够用了，也够不了。可片仔癀门店的宣传册上，画的却是另一套：能治原发性肝癌、治晚期结肠癌、治新冠肺炎，连“单次0.6克、每日3次、连服14天”的口服方案都给你标好了。760元一粒的“药茅”，被立案了。股价一年跌去逾四成，市值从近3000亿缩到现在约750亿。 一张说明书，只有12个字；一册宣传单，敢“包治百病” 北京东打磨厂街的片仔癀直营门店里，店员递出的塑封宣传册，四个板块摊得清清楚楚：治未病、肝病、肿瘤、其他疾病。肿瘤那栏收录的是原发性肝癌、晚期结肠癌；“其他疾病”里躺着带状疱疹、糖尿病足溃疡，连新冠肺炎都被单独拎出来，给了一个口服方案。店员现场的话更直白：除了法定适应症，肝癌、结肠癌患者都能吃，标准疗程四周。 而翻开国家药监局核发的标准说明书（国药准字Z35020243），法定唯一功能主治就那么一句——清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛，用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎、痈疽疔疮、无名肿毒、跌打损伤及各种炎症。肝癌、肠癌、新冠肺炎，一个都不在核准范围里。 这里有个绕不过去的前提：片仔癀自2021年就启动了中晚期肝癌新增适应症的临床试验，可到2026年8月，这个适应症始终没拿到国家药监局的批文。没批，就是不能标。这是底线，不是技术问题。 拿一家社会团体的“指南”当背书，打国家药监局的擦边球 宣传册也不是全无“依据”，它搬出了“2024版《原发性肝癌中医诊疗指南》将片仔癀列为常用中成药”。 你仔细查查国家卫健委的官方《原发性肝癌诊疗指南（2024年版）》，现代中药制剂推荐目录里只有槐耳颗粒、榄香烯、华蟾素、康莱特这些，通篇没提片仔癀。提它的，是中华中医药学会肝胆病分会发布的那份——一家社会团体，不是行政主管部门。 这就很有意思了：拿着一份社会团体的“同名指南”当朝廷背书，去推销一个还没过审的适应症。这不是宣传口径的问题，这是把合规风险架在火上烤。 媒体人一句“谋财害命”，片仔癀转头就告 提出质疑的韩某某，不是无名之辈——电影《不止不休》男主角韩东的现实原型，从业二十多年，供职过《中国新闻周刊》《南方都市报》，做过南都首席记者。他在自媒体发了一篇《片仔癀：可以谋财但不能害命》。 片仔癀的回应不是澄清、不是甩出临床数据，而是直接把人告上法庭：漳州芗城区法院，诉请删除文章、刊登30日赔礼道歉声明、赔偿3万元并承担维权开支。韩某某的回应也硬：“害命”是对处方药虚假宣传可能导致患者死亡的客观风险的如实描述，“骗仔癀”是对应虚假宣传的公众批评。 关键在这儿——这不是第一次。2026年3月10日，片仔癀诉腾讯的名誉权纠纷案，才刚在同一个法院开庭。不到半年，两度以名誉权开炮。一个百年老字号，对批判声音的敏感程度，远超它对临床投入的诚意。 立案只是导火索，火药都在财报里 2026年8月13日，消费者林女士拿着说明书、门店现场宣传图片等四份证据实名举报，北京市东城区市场监督管理局同日完成立案告知，认定举报符合立案条件，正式启动调查。8月21日消息传开，片仔癀单日跌4.28%报124.1元，年内累跌24.52%。 可这起“虚假宣传”，只是浮在面上的那根引线。真正的火，在财报里烧了很久。 2025年，片仔癀营收90.01亿元，同比跌16.56%；归母净利润21.59亿元，同比大跌27.49%；扣非净利润20亿元，同比跌34.25%。这是2003年上市以来，第一次年度营收负增长。到2026年一季度，营收27.41亿，再跌12.74%；归母净利7.43亿，再跌25.64%。算下来，营收已经连续六个季度同比下滑。总经理黄进明在业绩说明会上，把这定性为“阶段性调整的结果”。 最讽刺的一幕：卖得越多，挣得越少；货堆得越高，钱收得越少 上交所的2025年报监管问询函，把片仔癀最别扭的地方直接捅破。核心就三大异常。 第一，卖得越多，收入越跌。2025年肝病用药（就是片仔癀单品）销量同比增了约26%，收入却同比降了19.63%——量升价跌，一边倒。华泰证券研报估算，单品2025年内销销量同比下滑约两成，从第二季度起，单品收入增速已连续六个季度为负。 第二，66亿元存货压顶。肝病用药的库存量同比暴增265.53%。生产量增41.39%、销售量增25.81%，货越产越多、越压越多。 第三，也是最后致命的一击——经营活动现金流净额暴跌94.14%，只剩7702.66万元。账面20多个亿的利润，钱却没回到账上。分析师一句“纸面富贵”，把话挑明了：这不是赚回来的钱，是压在渠道和仓库里的“应收”。 “提价—囤货—击鼓传花”的循环，崩了 片仔癀过去二十多年的盈利逻辑，从来不是靠多卖，而是靠涨价。2005年到2020年，内销价格一路从180元附近抬到590元。2023年5月，片仔癀锭剂零售价从590元一把提到760元，涨幅28.81%，创下近二十年最大的一次。那次提价背后，黄牛把一粒药炒到1600元，药店限购、排队抢购，成了“击鼓传花”最热闹的一幕。 可热闹总有散场的时候。4月30日，有回收商向媒体透露，2024年产片仔癀锭剂回收价已经跌到460元一粒，相较炒作高峰几乎腰斩。高端礼品降温、投资囤货需求收缩，产品被当成“金融资产”囤出来的虚火，终于把价格体系烧出了裂缝。核心单品在礼品消费和投资囤货的推动下长期高位，经销商的投机心理被养肥，消费属性早被金融炒作属性盖过去了。现在，谁手里囤的货最多，谁最慌。 股价跌去近八成，市值蒸发两千亿，“药茅”被重估 2021年7月，片仔癀股价攀上约491元的高位，总市值一度逼近3000亿，被捧成“药中茅台”。你再看看2026年8月21日的收盘：124.1元。从高点算，跌去近八成，市值缩到约750亿。一年之内，从2025年9月8日的205.8元，跌到124.1元，跌幅逾四成。 市场不是没给过它机会。可它把一身本事，都押在了提价和诉讼上，而不是把肝癌适应症做下来、把临床数据摆出来、把压在渠道的货清出去。2025年12月，投资大佬林园还在股东大会上喊“这是好东西”、一股不卖——可这“好东西”，连着好几个季度，都在让散户填窟窿。 写在最后：药是给病人吃的，不是给资本讲故事的 片仔癀这场危机，最让人心凉的不是股价，不是立案，而是这家公司面对质疑时的第一反应：不是去把证据做出来，而是去把发表意见的人告了。半年两场名誉权官司，索赔三万、道歉三十天——这些钱和精力，哪怕拿出十分之一去推进那个十年都没批下来的适应症，都比三场官司更能让“药茅”二字名副其实。 钱可以涨价，口碑不能。信任一旦被透支，剩下的就只是一地鸡毛的库存，和一群站在高位上等解套的散户。 你说，一粒药卖760元，到底贵在麝香牛黄，还是贵在故事？评论区聊聊。 参考来源 全国药品监督管理局：片仔癀说明书 · https://www.nmpa.gov.cn/wwwroot/otc3p1/z099.htm 知乎专栏《褪去“药茅”光环：760元片仔癀宣传争议背后的经营困局》 · https://zhuanlan.zhihu.com/p/2072997882643403890 澎湃/消费者实名举报片仔癀涉嫌虚假宣传，北京市东城区市监局已立案 · https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33852478 搜狐财经《片仔癀营收上市首降，净利连跌六季度：“药中茅台”为何突然不灵了？》 · https://m.sohu.com/a/1017580635_116062 新京报《回收一片跌至460元，“药中茅台”片仔癀业绩神话终结》 · https://www.bjnews.com.cn/detail/1777550009129074.html 中国经营报《片仔癀核心单品承压、利润大幅下滑，“药茅”转型前路未卜》 · http://www.cb.com.cn/index/show/bzyc/cv/cv135281271647 { "comments": [ { "user": "医药行业从业者", "time": "2026-08-27T01:05:00Z", "content": "我就是做药代临床的，说句实话：片仔癀那个肝癌适应症，2021年就启动了，到现在还没批下来。没批就不能宣传，这是底线。门店那些宣传册，就是往下沉市场割韭菜的。'谋财害命'四个字，话糙理不糙。", "likes": 487, "replies": [ { "user": "行业研究员老陈", "time": "2026-08-27T01:20:00Z", "content": "你说到点子上了。关键是它转头就去告人家，索赔3万、道歉30天。有这功夫做临床，适应症早下来了。这不是把精力用在正道儿上。", "likes": 156 } ] }, { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-08-27T01:40:00Z", "content": "我从2022年一路拿到现在，跌了四成还套着。当年'药中茅台'讲得多好啊，现在一看，利润是纸面富贵——21亿净利，现金流只剩7000多万。林园说这是好东西，他拿着的是真金白银，我拿着的是养老钱。", "likes": 623, "replies": [ { "user": "散户小明", "time": "2026-08-27T02:02:00Z", "content": "老王这话戳心了。我150进的，现在124，本来还想补仓，一看这立案，腿都软了。价值投资不会是骗局吧。", "likes": 214 } ] }, { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-08-27T02:30:00Z", "content": "看年报比看新闻有意思多了。肝病用药销量+26%、收入-19.