https://www.fridaycl.art/tags/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E8%85%BE%E6%8C%AA/Recent content in 资本腾挪 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnMon, 10 Aug 2026 12:50:00 +0800https://www.fridaycl.art/posts/zuoshoudaoyoushou20260810/Mon, 10 Aug 2026 12:50:00 +0800https://www.fridaycl.art/posts/zuoshoudaoyoushou20260810/六年亏掉3.2亿，连续16年一毛钱不分红，董事长年薪0元，董秘年薪98万——比干活的总经理多赚41万。2026年半年报，滨海能源（000695）又亏了2824万。这不是一家公司的困境，是一场持续了三十年的资本魔术表演。台上锣鼓喧天，台下散户买单。 六年亏掉3.2亿，16年一毛不拔 先摆数据，免得有人说我冤枉它。 2020年亏1651万，2021年亏5695万，2022年亏1.02亿，2023年亏2335万，2024年亏3271万，2025年亏8813万。六年，累计亏掉约3.2亿。 2026年上半年，营收倒是涨了78.54%，冲到4.19亿，可净利润照样是负的，亏2824万。好消息是比去年同期少亏了1089万，坏消息是——还在亏。 更扎心的是分红。这家公司自2009年以来，连续16年没分过一分钱。1997年上市的老牌公司，快三十年光景，股民拿它当亲儿子养，它拿股民当干爹使。 亏钱不算什么，A股亏钱的多了。可怕的是，亏了钱还理直气壮，还年年有故事讲。 30年换了5个主业，刀刀砍在最高点 滨海能源这一生，就是一部《追热点简史》。 最早叫灯塔油漆，做涂料的；后来转型热电，改名叫滨海能源；2018年砍掉热电做包装印刷；2022年旭阳系进场，2023年收购翔福新能源，一头扎进锂电池负极材料；2023年底又喊着要投40亿搞晶硅光伏；2025年5月，又看上了尼龙新材料。 涂料、热电、印刷、负极、光伏、尼龙。三十年，换了五个半主业。哪个风口热，就往哪个风口钻。 最离谱的一笔，2023年底，公司账上现金只有0.77亿，总资产8.38亿，却公告要砸近40亿投资光伏项目。40亿，是它总资产的近5倍，是现金的50多倍。这不是投资，这是许愿。 而收购翔福新能源进场负极材料的时点，恰恰是2023年行业产能最疯狂扩张、价格战即将开打的当口。别人是抄底，它是抄顶。等2024年负极价格崩了，它只能硬扛。 每一次转型，都像是站在山顶接盘。每一次接盘，买单的都是股东。 左手倒右手：实控人的资本魔术 滨海能源最大的问题，不在经营，在股权。 2022年1月，杨雪岗旗下的旭阳控股花6个亿，从京津文化手里拿下滨海能源20%股份，成为实控人。6个亿买个上市壳，这生意做得精明。 2025年5月，滨海能源公告，拟发行股份收购实控人旗下沧州旭阳100%股权。沧州旭阳总资产138亿，是滨海能源的11倍；营收103亿，是滨海能源的20多倍。发行价7.55元/股。 说白了，就是实控人要把自己另一块资产塞进上市公司，左手倒右手。媒体算了一笔账：杨雪岗入主滨海能源刚满三年，就搞重大资产重组，恰好卡在借壳上市36个月限制的门外。这算盘，打得比财务报表还精密。 结果呢？2025年11月14日，重组黄了。理由是"商业条款未能达成一致"。筹备大半年，就换来八个字。 同一时间，杨雪岗还通过反向收购亿华通，把旭阳氢能塞了进去，照样完美避开借壳红线。一鱼两吃，游刃有余。 别忘了还有定增。2023年4月，计划向控股股东定增8.11亿补充流动资金；一年后终止，改募4.69亿；2024年11月，又黄了。三次融资，三次落空。钱没融到，故事没少讲。 2026年4月，旭阳控股又把14.5%股份转让给港股平台中国旭阳集团，控股股东换了，实控人还是杨雪岗。壳还是那个壳，桌子换了一张。 董事长年薪0元，董秘年薪98万 滨海能源的治理结构，荒诞到让人怀疑董事会是不是用来摆拍的。 董事长张英伟，年薪0元。别误会，不是高风亮节，人家薪酬在母公司旭阳集团领，上市公司一分不出。 副董事长宋万良，年薪22.86万。总经理尹天长，年薪56.36万——一家年营收5个亿的公司，总经理拿56万，够勤俭的。 最妙的是董秘侯旭志，年薪97.99万。比总经理多41万，是副董事长的4倍多。 董秘是干嘛的？对接资本市场的。总经理是干嘛的？管经营的。亏钱的公司，干活的拿56万，写PPT的拿98万。这个薪酬结构，比它的财报还说明问题：这家公司的重心，从来不在生产线上，在资本市场上。 再看高管名单，从董事长到董事，几乎全是旭阳集团系统出来的。董事会开起来，跟旭阳集团内部例会似的。独立董事两位，都是2023年7月才上任的，年薪12万。 什么叫管理层失职？不是他们不干活，是他们的KPI从来就不是"赚钱"，而是"讲好故事"。故事讲好了，股份支付费用都是可以拿来甩锅的：2026年一季报亏损，公司解释说"受年初限制性股票激励计划股份支付费用影响"。看，亏钱不怪经营，怪激励。 资产负债率94%，这不是公司，是走钢丝 财务上，滨海能源早就站在悬崖边上了。 2025年年末，资产负债率94.17%。什么概念？一百块钱的资产，94块是借的，净资产只有6块。 2025年全年，毛利率0.25%——卖货基本白干，利润表全靠折旧和利息倒贴。净利率-18.59%，ROE-76.45%。翻译成人话：股东投的钱，一年蒸发四分之三。 2025年三季度，毛利率一度是负的，-0.7%。卖一吨亏一吨。 2026年上半年总算缓了一口气：资产负债率降到78.22%，毛利率回到8.96%。但净利率还是-6.58%，依然在失血。 这家公司的命，全押在乌兰察布那个20万吨负极一体化项目和580MW绿电项目上。故事讲得天花乱坠：行业首个负极配套源网荷储绿电、零碳园区、欧盟CBAM碳关税豁免……每个词都性感，每个词都还没兑现。 行业回暖了，红利却跟它没关系 更尴尬的是，2026年负极材料行业明明在回暖。 行业数据显示，2026年上半年全球负极产量195.5万吨，同比增长50%，高端快充负极供不应求，缺口超20%，头部企业订单排到三季度末。杉杉股份上半年净利润预增262%-334%，贝特瑞、璞泰来赚得盆满钵满。 但红利属于谁？贝特瑞、杉杉、璞泰来三大龙头，拿走了高端快充市场近70%的份额。中科电气这种二线，都在砍掉103亿的扩产计划收缩战线。 滨海能源呢？上半年负极产销量4.2万吨、3.9万吨，看着漂亮。细看：自产负极才卖了1.3万吨，同比暴增600%不假，但基数低得可怜，其余全是代工。代工是什么？是给人家打工，赚个加工费，还要看别人脸色。 同样的行业，人家盈利，它亏损。这不能怪行业，只能怪自己。绿电、零碳、一体化，故事说了一箩筐，到头来连个基本的盈利能力都没跑出来。翔福新能源一季度"全面盈利"了，上市公司还在亏——说明赚钱的那块，填不上其他窟窿。 谁在买单？1.99万户散户 看看股东数据就明白了。 2026年3月31日，股东2.69万户；到6月30日，只剩1.99万户，三个月跑了7000户。同期，主力净流入654万，游资净流入8979万，散户净流出9633万。 游资进来炒故事，主力趁机出货，散户被套在山岗上站岗放哨。剧本熟悉吗？熟悉。主角换了吗？没换。 滨海能源这些年，不是没给过机会。但30年换了五个主业，6年亏了3.2亿，16年不分红，董事长0薪、董秘98万，实控人左手倒右手玩得飞起——请问，这家公司到底在为谁服务？ 上市公司不是实控人的客厅。股东真金白银投进去，要的是回报，不是听故事。 滨海能源需要的，不是第6个新故事，而是三个字：赚钱、分红。 否则，下一个"金主"接手的时候，它依然是一座金玉其外的壳。而买单的，永远是最后进场的散户。 你说，这样的公司，该不该退市？ （数据来源：公司历年年报、2026年半年报、同花顺、东方财富、中国经营报等，文中数据截至2026年8月10日。） 参考来源 滨海能源2026年半年度报告（证券时报，2026-08-07）：https://www.stcn.com/article/detail/4064871.html 六年亏损3.2亿元 滨海能源能否扭转颓势？（中国经营报/新浪财经，2026-04-18）：https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-04-18/doc-inhuwsse1611949.shtml 滨海能源5年亏2.2亿连续16年未分红 关联重组注入实控人资产（新浪财经，2025-05-20）：https://finance.sina.com.cn/roll/2025-05-20/doc-inexeazh7079254.shtml “旭阳系"规避借壳上市明牌：入主滨海能源刚满三年（新浪财经，2025-05-20）：https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2025-05-20/doc-inexeyff3814455.shtml 滨海能源2026年半年度财务指标（同花顺F10，公告日2026-08-08） { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-08-10T13:05:00Z", "content": "我查了下它历年分红记录，2009年之后再没分过红。一家连续16年不分红的公司，讲再多故事都是耍流氓。分红才是检验公司成色的唯一标准。", "likes": 128, "replies": [ { "user": "散户小明", "time": "2026-08-10T13:12:00Z", "content": "老王说得对，我2015年8块买的，拿到现在没见一分钱分红，股价倒是跌成狗。我这种才叫真韭菜。", "likes": 56 }, { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-08-10T13:20:00Z", "content": "兄弟，早该止损了。这种公司看K线没用，要看股权结构。实控人左手倒右手，你跟他讲价值投资，他跟你玩资本腾挪。", "likes": 33 } ] }, { "user": "退市股专业户", "time": "2026-08-10T13:10:00Z", "content": "注意看，它连亏六年还能活得好好的，这才是A股的魔幻之处。财务造假的一堆退市了，光明正大亏钱的倒没事。规则就是这么有意思。", "likes": 89, "replies": [ { "user": "用脚投票", "time": "2026-08-10T13:25:00Z", "content": "它2025年资产负债率94%，净资产都快亏没了，换新规早该ST了，结果人家连个警示都没有，背景硬呗。", "likes": 41 } ] }, { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-08-10T13:15:00Z", "content": "最讽刺的是薪酬结构：董事长0元（在集团领）、总经理56万、董秘98万。写公告的比干活的贵41万。这公司谁在创造价值，一目了然。", "likes": 75, "replies": [ { "user": "董秘来背锅", "time": "2026-08-10T13:30:00Z", "content": "别误会，董秘这行真不好干。你要对接监管、应付机构、写公告、挡枪。但滨海能源这个配置确实离谱，总经理还不如董秘值钱，说明经营在管理层眼里根本不重要。", "likes": 28 } ] }, { "user": "行业研究员老陈", "time": "2026-08-10T13:35:00Z", "content": "作为看负极行业的人说句公道话：2026年这行业是真回暖，高端快充供不应求，但红利全被贝特瑞、杉杉、璞泰来吃了。滨海能源自产才1.