https://www.fridaycl.art/tags/%E8%BF%9E%E9%94%81%E5%92%96%E5%95%A1/Recent content in 连锁咖啡 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnFri, 24 Apr 2026 00:00:00 +0800https://www.fridaycl.art/posts/timskafei20260424/Fri, 24 Apr 2026 00:00:00 +0800https://www.fridaycl.art/posts/timskafei20260424/文/财经观察员 千店？那是纸糊的 4月14号，Tims天好中国发了2025年财报。 公关稿写得漂亮——“门店突破千店大关”、“加盟申请超万份”、“系统销售额增长7.6%"。 但你翻开数据一看，脊背发凉。 全年营收13.16亿，跌了5.4%。净亏损4.36亿，比前一年还多亏了两千多万。Q4单季亏2.28亿，同比扩大71.6%。 这是千店的成绩单？还是千店的催命符？ 开店速度跑输99%的同行 2025年，Tims全年净增门店多少家？ 25家。 你没看错。两位数。 瑞幸净增8708家。库迪新增超9000家。幸运咖冲进万店。连星巴克都净增了415家。 Tims呢？25家。这速度，放在整个连锁咖啡赛道，跑输99%的同行不为过。 更扎心的是对比自己。2022年净增227家，2023年净增295家，2024年净增120家。到了2025年，直接脚踝斩。 这哪是扩张？这是踩了急刹车，还差点翻车。 越开越亏，亏出了新高度 来看看Tims的亏损时间线。 2021年亏2.13亿，2022年亏4.49亿，2023年亏4.09亿，2024年亏4.09亿，2025年亏4.36亿。 五年，累计亏损接近19个亿。 营收呢？不增反降。13.16亿，比2024年少了5.4%。自营门店收入同比跌了10.1%。 开了一千家店，营收反而缩水。这生意，开一家亏一家。 同店销售额全年下降2.4%，四个季度里只有一个季度是正的。翻译成人话就是：老店的客人越来越少，新店还补不上这个窟窿。 外卖：饮鸩止渴的死循环 Tims的困局，有一半是自己挖的坑。 外卖订单占比，从51.8%飙到了65.6%。看着是"线上化率高”，实际是利润的绞肉机。 为什么？因为外卖平台补贴战。 平台要求你参加活动，你不得不给折扣。折扣从哪出？从你的利润里出。配送成本在自营门店收入中的占比，从10.6%涨到13.3%。 卖得越多，平台抽得越狠。送得越快，亏得越快。 CEO卢永臣自己也承认：外卖平台规则变化导致行业补贴竞争加剧，利润承压。 “承压"这两个字太客气了。Q4自营门店利润率降到3.7%。3.7%！随便一个意外就能把利润抹成负数。 所以Tims说要"适度上调外卖产品定价”。但你一个中端品牌，瑞幸9块9在前面堵着，你涨价的底气在哪？ 现制店：砸了6000万，效果还没看见 Tims的"自救"方案，是搞现制店。 把原来的预制暖食改成现点现制。咖啡+贝果+贝果堡，到店才能吃到热的。逻辑很清楚：把人拉回店里，避开外卖价格战。 但代价呢？一家现制店前期投入70到80万，不含房租人力。传统店才60万。而且老店要改造，关一批、改一批、再开一批。 2025年，Tims关了113家店，新开138家。光门店改造和关店就产生了3123万的长期资产减值，加上7308万的债务清偿损失、3149万的可转债公允价值变动损益。 一场大手术，出血比预期多得多。 现制店到底能不能赚钱？CEO说新开业门店利润率约15%。听着不错。但770家现制店里，有多少是"新开业"的？老店改造后的数据呢？没说。 我翻译一下：效果还没完全释放。这是财经圈的万能遮羞布。 资不抵债：账上的钱还够烧多久？ 这是最该被关注，却最没人提的数字。 截至2025年底，Tims总负债24.13亿。股东赤字——注意，不是权益，是赤字——扩大到12.36亿。 什么叫赤字？就是你的资产减去负债，是个负数。大白话：你欠的钱比你值钱的东西还多。 账上现金及现金等价物、受限资金与定期存款合计1.30亿。一年亏4个多亿，手里就剩1.3亿。 这账，你算算还能撑多久？ 股价呢？4月23日收盘2.15美元。2022年上市的时候，发行价多少？28美元。 从28块跌到2块，跌了92%。这比腰斩还狠，这是脚踝斩完了再往地下钻。 2026年再开100家？先问问钱从哪来 Tims说2026年要净增至少100家门店，重点布局机场、车站等特殊渠道。加盟申请超万份，看起来不缺人想干。 但仔细想想，问题更让人害怕。 自营店在收缩。从576家降到562家，少了14家。增长的485家加盟店，是加盟商的钱在扛。这意味着什么？Tims正在从"自己做"变成"让别人做"。 加盟模式能控品质吗？能保利润吗？加盟商亏了还会继续干吗？ 特殊渠道看着美，机场车站租金有多贵？一家机场店的坪效能撑住成本吗？ 没有人回答这些问题。 洋品牌的中国化，从来不是换个菜单 Tims的困境，不只是它一家的困境。 从汉堡王到赛百味，从Costa到Peet’s，海外品牌在中国市场的本土化，鲜有成功案例。 为什么？ 因为中国咖啡市场，是全球最卷的战场，没有之一。 瑞幸用9块9把价格打穿，库迪用2块6把底线击碎，星巴克在高端固守，Manner在精品圈地。这四个方向，把市场封得死死的。 Tims想走"咖啡+暖食"的差异化。但贝果这个品类，瑞幸也上了，星巴克也有，Manner旁边就站着Baker & Spice。 差异化，在中国咖啡市场，保质期比鲜贝果还短。 加拿大人觉得Double Double是灵魂，中国消费者要的是"便宜、快、好喝、近"。Tims四个字里占了几个？ 一个都不占。 判断 我说一句可能得罪人的话：Tims咖啡的中国化商业模式，跑不通。 不是品牌不好，不是产品不行。是赛道选错了时间，模式选错了市场，定价选错了对手。