https://www.fridaycl.art/tags/%E9%80%80%E5%B8%82%E9%A3%8E%E9%99%A9%E8%AD%A6%E7%A4%BA/Recent content in 退市风险警示 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnThu, 30 Apr 2026 06:38:06 +0800https://www.fridaycl.art/posts/wentaikedaishituishi20260430/Thu, 30 Apr 2026 06:38:06 +0800https://www.fridaycl.art/posts/wentaikedaishituishi20260430/A股最惨烈的坠落，不是跌停，是从千亿市值跌到*ST。 闻泰科技，曾经的果链龙头、半导体新贵、并购之王。 4月29日晚，一纸公告：容诚会计师事务所对2025年度财务会计报告出具无法表示意见，对内控报告也出具无法表示意见。 双"无法表示意见"。这是审计意见里最差的那个档位。比保留意见更差，比否定意见也差不了多少。 股票5月6日起变更为*ST闻泰，日涨跌幅限制5%。 若2026年度未消除相关情形，股票可能被终止上市。 退市，不是威胁，是倒计时。 营收暴跌57%，净利巨亏87亿 先看数字。 2025年营收312.53亿，同比暴跌57.54%。少了将近400亿。 归母净利润-87.48亿。去年同期亏损28.33亿。亏损扩大了三倍。 2026年一季度更惨：营收8.16亿，同比暴跌93.77%。归母净利润亏损1.89亿，去年同期盈利2.61亿，同比转亏。 93.77%。这个数字在A股都算罕见。 公司解释：2025年陆续剥离产品集成业务，且2025年第四季度起对安世境外相关主体控制权受限，不再纳入合并范围。 翻译成人话：两大业务线，一个卖了，一个丢了。 卖给立讯，丢了安世 闻泰科技以前有两条腿走路。 一条是产品集成业务（ODM），给手机品牌做代工。另一条是半导体业务，核心载体是安世半导体。 2024年底，产品集成业务卖给了立讯精密。理由很充分：ODM行业利润薄如纸，立讯精密、富士康把利润空间挤压得所剩无几。 剥离ODM，聚焦半导体。听起来是好事。 问题是，半导体那条腿，也断了。 2025年9月30日，荷兰经济事务与气候政策部下达部长令，冻结安世半导体资产。荷兰法院裁决暂停闻泰科技董事长张学政职务，将安世半导体股份托管。 闻泰科技对安世的控制权，受限了。 安世半导体的董事会、CEO、财务审批、知识产权管理，全部由法院指定的第三方掌控。闻泰仅保留分红权，无任何经营决策参与权。 安世荷兰管理层甚至加速推进"去中国化"：在马来西亚投资3亿美元建封测厂，计划将90%产能转移。 一条腿卖了，一条腿被人家掐住了。 215亿商誉，悬在头顶的达摩克利斯之剑 收购安世半导体时，形成了高达213.97亿元的巨额商誉。 这笔商誉，至今没有进行过减值处理。 每年的年报都说：“经过减值测试，安世半导体的商誉无需减值。” 但现在，安世的控制权都丢了，商誉还不减值？ 会计师事务所显然不买账。无法表示意见，潜台词就是：我没法判断你的账做得对不对，因为你核心的资产都不在你的控制下了。 215亿商誉，如果未来某年一次性计提，那亏损就不是87亿了，可能是300亿、500亿。 审计"无法表示意见"，比亏损更可怕 亏损是经营问题。“无法表示意见"是审计问题。 一家公司可以亏损，但只要审计意见是标准的，市场就还能看懂它的账。 一旦审计师说"我无法表示意见”，等于告诉所有人：这家公司的财务数据，我没法验证。 双"无法表示意见"——财报无法验证，内控也无法验证。 这意味着什么？意味着管理层连让审计师看懂自己账本的能力都没有。要么是业务太复杂，要么是内控太混乱，要么是两者兼有。 管理层失职：战略豪赌，全盘皆输 闻泰科技的问题不完全是地缘政治的锅。 2019年，闻泰科技"蛇吞象"收购安世半导体，一度被视为中国半导体出海的典范。张学政站在聚光灯下，意气风发。 但收购之后呢？整合做得怎么样？地缘政治风险评估了吗？风险预案有没有？ 荷兰政府一纸部长令，法院一纸裁决，闻泰科技就失去了对核心资产的控制权。 这不是"黑天鹅"。半导体行业的地缘政治风险，从2018年中美贸易战开始就摆在那里。管理层说"没想到"，那就是失职。 剥离ODM业务，全面押注半导体。半导体又被荷兰政府冻结。两条路都走不通了。 战略上没有B计划，管理上没有风险预案，治理上对境外子公司的管控形同虚设。 这才是管理层最大的失职。 现金流、可转债、350亿市值 截至4月29日，闻泰科技股价28.12元，总市值350亿。 从巅峰期的千亿市值跌到350亿，再戴上*ST的帽子。 公司还有可转债"闻泰转债"同时停牌。如果股票持续走跌，转债的转股价值将大幅缩水，触发回售风险。 2025年度拟不进行利润分配。亏了87亿，当然分不了。 金句时间 一条腿卖给了立讯，一条腿被荷兰政府冻结。闻泰科技不是走路，是飘着。 215亿商誉从未减值，直到控制权丢了，审计师说"我没法看"。 无法表示意见不是数字错了，是连数字本身都不可信了。 地缘政治不是黑天鹅，是灰犀牛。管理层说没想到，就是失职。 从千亿市值到*ST，闻泰科技用的时间比很多人想象的要短得多。 结语 闻泰科技的坠落，不是意外。 战略上豪赌半导体，地缘政治风险毫无防范。管理上对境外资产管控缺失，荷兰一纸裁决就丢了核心载体。财务上215亿商誉悬而未决，审计师直接摊牌"无法表示意见"。 这不是"黑天鹅"事件，而是"灰犀牛"——风险早就站在那里，只是管理层选择了不看。 5月6日，*ST闻泰。5%的涨跌幅限制。 如果2026年情况没有改善，退市就不是可能，而是必然。 你觉得闻泰科技还能保住上市地位吗？安世半导体还能夺回来吗？评论区聊聊。 { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-04-30T09:00:00Z", "content": "一条腿卖给立讯，一条腿被荷兰冻结。闻泰科技现在不是两条腿走路，是两条腿都没了。87亿亏损加上双无法表示意见，这已经不是经营问题，是生存问题。", "likes": 234, "replies": [ { "user": "散户小明", "time": "2026-04-30T09:15:00Z", "content": "最惨的是那些在千亿市值时候买入的散户，现在跌到350亿还要戴*ST帽子，血本无归。", "likes": 67 } ] }, { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-04-30T09:30:00Z", "content": "215亿商誉从未减值，这个才是最大的雷。控制权都丢了还说不需要减值，审计师直接用无法表示意见表态。等于说'你说的不算，我也不敢信'。双无法表示意见，A股都少见。", "likes": 289, "replies": [ { "user": "并购律师小张", "time": "2026-04-30T09:45:00Z", "content": "无法表示意见意味着审计范围受限。安世都不在控制下了，审计师怎么去验证那215亿商誉的价值？根本验不了。", "likes": 86 }, { "user": "董秘来背锅", "time": "2026-04-30T10:00:00Z", "content": "每年年报都说无需减值，直到减不了为止。这种话术散户也信？", "likes": 54 } ] }, { "user": "ST观察员", "time": "2026-04-30T10:30:00Z", "content": "营收312亿、净资产为正，所以不会立刻退市。但连续两年巨亏+双无法表示意见，*ST是板上钉钉。2026年如果夺不回安世控制权，终止上市就是大概率事件。", "likes": 178, "replies": [ { "user": "韭菜保护协会", "time": "2026-04-30T10:45:00Z", "content": "5%涨跌幅限制，流动性直接归零。想跑都跑不了。", "likes": 43 } ] }, { "user": "理性看IPO", "time": "2026-04-30T11:00:00Z", "content": "别全怪地缘政治。半导体行业的地缘风险从2018年就摆在那了，管理层收购安世的时候难道没评估？风险预案呢？B计划呢？一句'没想到'就想免责，这就是失职。", "likes": 201, "replies": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-04-30T11:15:00Z", "content": "灰犀牛不是黑天鹅。所有人都能看到的风险，管理层选择了无视。这才是最不可原谅的。", "likes": 72 } ] }, { "user": "退市股专业户", "time": "2026-04-30T11:30:00Z", "content": "闻泰转债也跟着停牌。如果股票持续走跌，转债转股价值大幅缩水，触发回售风险。债券持有人的钱也可能打水漂。股债双杀，这才是真正的系统性风险。", "likes": 145, "replies": [] }, { "user": "法务小姐姐", "time": "2026-04-30T12:00:00Z", "content": "安世荷兰管理层在加速'去中国化'——马来西亚投3亿建封测厂，90%产能要转移。这已经不是控制权受限的问题了，是在被人家慢慢掏空。闻泰还只剩一个分红权。", "likes": 167, "replies": [ { "user": "用脚投票", "time": "2026-04-30T12:15:00Z", "content": "分红权都未必能拿到。人家把利润都转移到马来西亚去了，拿什么分给你？", "likes": 58 } ] }, { "user": "索赔专业户", "time": "2026-04-30T12:30:00Z", "content": "双无法表示意见+连续两年巨亏+控制权丧失，如果后续退市，股民索赔的可能性在增加。关键要看管理层在地缘政治风险评估上有没有尽到勤勉义务。", "likes": 112, "replies": [ { "user": "并购律师小张", "time": "2026-04-30T12:45:00Z", "content": "索赔路径还很长，需要等证监会进一步定性。但双无法表示意见本身已经是一个非常强的风险信号了。", "likes": 49 } ] } ] }