https://www.fridaycl.art/tags/%E9%80%9A%E5%88%99%E5%BA%B7%E5%A8%81/Recent content in 通则康威 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnThu, 25 Jun 2026 08:55:04 +0800https://www.fridaycl.art/posts/tongzekangweiiposhikong20260625/Thu, 25 Jun 2026 08:55:04 +0800https://www.fridaycl.art/posts/tongzekangweiiposhikong20260625/一家公司的实控人，持有一家被证监会认定欺诈发行的公司的股份，在IPO申报材料里只字不提，直到交易所问询才承认——然后这家公司还要募资13.81亿，其中3亿用来"补充流动资金"。 更离谱的是，它账上明明躺着1.35亿的理财产品。 这家公司叫通则康威，6月30日创业板IPO上会。 实控人持股"欺诈发行第一股" 先说说最硬的一块雷。 通则康威的实控人侯玉清，持有思尔芯的股份。思尔芯是谁？它是注册制以来，交易所首单对IPO发行人处以"五年禁入"处罚的公司——说白了，这是创业板注册制后，欺诈发行被罚的第一家。 证监会对思尔芯罚款400万，相关责任人市场禁入。 持有这样一家公司的股份，在通则康威最初的IPO申报材料里只字不提。直到深交所问询，才被迫承认。 你能想象吗？一家申请上市的公司，实际控制人手里捏着欺诈发行公司的股份。这事如果不是审核人员问到了，他打算瞒多久？ 你管这叫"诚实守信"？ 创始团队"集体让权"，空降来的实控人 侯玉清不是通则康威的创始人。 公司2019年3月成立，创始人是单建新、王伍、李金龙三人。2021年，创始团队把46%的股权转让给了"外来户"侯玉清及其控制的通康投资。公司的解释是——“创始团队希望由具有专业背景、长期深耕ICT领域且具有丰富上市公司经营管理经验的侯玉清作为掌舵人”。 翻译一下：创始人主动让权，让一个外人来当老板。 更诡异的是，公司成立时就有15个自然人通过创始股东代持股份。三个创始人替15个人代持，这哪是创业，这是代持大杂烩。 而且，原始股东之一李金龙，莫名其妙消失了。招股书对他为什么退出、以什么价格退出，语焉不详。 增收不增利，应收账款三年翻倍 说回业务本身。 通则康威做的是宽带连接终端，主打5G CPE，吃的是华为和中兴在亚非拉市场"剩下"的份额。营收从2022年的9.62亿涨到2025年的16.36亿，涨了64%，数据挺好看。 但扣非净利润呢？2023年9874万，2025年8761万，反而跌了。 增收不增利。 原因很简单——产品价格一直在降。核心产品5G CPE的毛利率从27%一路跌到22%左右。竞争激烈，对手压价，公司没有议价权。 更危险的信号在应收账款上。2022年1.84亿，2024年3.26亿，三年接近翻倍。占流动资产比例从32.66%升到34.57%。 钱卖出去了，但没收回来。而且坏账计提比例只有同行业平均水平的1/3。用同行三分之一的坏账率来算账，账面利润能好看到哪里去？ 境外收入占比超过90%，客户集中在非洲、中东这些高风险地区。一旦某个非洲国家运营商暴雷，通则康威的应收账款可能直接炸穿。 账上买理财，转头要"补流" 招股书写着要募13.81亿，其中3亿用来"补充流动资金"。 但截至2024年末，通则康威账上的交易性金融资产——也就是理财产品——高达1.354亿。 报告期各期末，理财金额分别是1001万、1.133亿、1.354亿，逐年增长。 一边买理财，一边喊缺钱。这逻辑怎么圆？只能解释为一套标准操作：上市前把钱花掉或者藏起来，把"资金缺口"做大，然后上会时跟审核老师说"我们需要补流"。 说句不好听的——这3亿补流资金，就是给原始股东套现垫的底。 研发投入不及同行一半，高端芯片靠进口 通则康威头顶"国家级专精特新小巨人"光环，但研发费用率只有5.39%到7.74%，远低于同行业可比公司。 核心芯片来自高通、联发科——都是美国公司的产品。国产化率极低。一旦中美贸易摩擦加剧，芯片断供的风险是真实存在的。 有媒体直接评价：通则康威的技术路线，是"只能吃华为中兴剩下的"。全球5G FWA CPE市场，华为和中兴占据了头部位置，通则康威排第七，靠的是亚非拉地区、大客户压价、微利走量。 这种竞争格局，你说它有什么技术壁垒？ 海关罚过，税务罚过，财务内控是筛子 还有一堆小问题，单个看不大，合起来让人不安。 海关申报不实，被罚3000元。逾期报税，被罚5000元。金额不大，但说明公司连基本的合规意识都有问题。 更严重的是，公司存在通过个人账户对外收取款项的情况——卖废品都走私账。境外收入超90%的企业，连废品款都用个人卡收，大额的海外回款你怎么监管？ 社保公积金也存在未足额缴纳的问题，被深交所问询了才解释说是"转移劳动关系未及时缴纳"。 一家财务管理漏洞百出的公司，张口就要13.81亿。你愿意借吗？ 6月30日，通则康威上会。 这个故事里的每一个角色——空降的实控人、消失的创始人、隐藏的欺诈持股、账上的理财产品、激进的会计估计——都在问资本市场同一个问题：你到底是缺钱，还是缺个接盘的？ { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-06-25T09:00:00Z", "content": "实控人持股欺诈发行公司，这事在IPO审核里属于'一票否决'级别的问题。不是说你不能持有，而是你必须在申报材料里主动披露。通则康威选择了隐瞒——直到交易所问才说。这说明什么？说明这家公司的诚信底线，比很多人的底线还低。", "likes": 93, "replies": [ { "user": "韭菜保护协会", "time": "2026-06-25T09:15:00Z", "content": "老王说得对。思尔芯是注册制后第一个被罚的欺诈发行案例，证监会专门拿来当典型宣传的。侯玉清不可能不知道这件事。知道还不披露，那就是故意的。", "likes": 37 } ] }, { "user": "散户小明", "time": "2026-06-25T09:05:00Z", "content": "账上1.