https://www.fridaycl.art/tags/%E9%98%B6%E8%B7%83%E6%98%9F%E8%BE%B0/Recent content in 阶跃星辰 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnMon, 01 Jun 2026 09:39:00 +0800https://www.fridaycl.art/posts/lianhuaflash20260601/Mon, 01 Jun 2026 09:39:00 +0800https://www.fridaycl.art/posts/lianhuaflash20260601/卖味精的，年赚3个亿，拿出3个亿去投一个大模型公司——对方还在大额亏损。公告发完，股价直接跌停。四个月翻了一倍的股价，两天跌去20%。这不是投资，这是拿股东的钱给管理层的AI梦买单。 莲花控股，600186，曾经的"味精大王"，现在自诩"消费+AI科技双轮驱动"。听起来很美。拆开看，双轮驱动变成了双轮失控——主业味精在赚钱，AI业务在烧钱，管理层在讲故事，股民在买单。 82.67%的合同作废，谁在裸泳？ 2025年，莲花控股签了5.55亿元的算力服务合同，占全年销售合同总金额的82.67%。然后呢？短期内终止了。一笔合同，占了八成以上，说没就没。上交所都坐不住了，直接发了监管工作函，要求说明"算力业务开展不及预期的原因"。 这不是"不及预期"，这是根本没跑通。 算力业务全年营收1.22亿元，占总营收3.53%。毛利率看着漂亮——46.07%。但绝对值呢？1.22亿对一个市值200多亿的公司来说，连零头都算不上。更可怕的是负责这块业务的子公司莲花紫星，2024年亏损1455万，比2023年扩大了66倍。 66倍。这不是在扩张，这是在加速流血。 2026年一季度更惨，算力业务收入降到0.27亿元，同比下滑38.45%。合同作废、收入萎缩、子公司巨亏——三连暴击，一条都没跑掉。 三年三连跨：管理层上瘾，股民上套 莲花控股的跨界之路，堪称一部"A股蹭热点教科书"。 2023年，宣布进军算力租赁。随后布局AI一体机。再到半导体材料。三年，三个赛道，每个都踩在风口上，每个都不搭界。调味品→算力→AI硬件→半导体材料，这跨度比从厨房跳到火箭发射台还大。 管理层到底懂不懂这些行业？从结果来看，答案很明确：不懂。 半导体材料领域，日本巨头垄断了几十年，国内企业拼了十几年都没几个人活下来。莲花控股一个卖味精的，凭什么觉得自己能在这个赛道立足？凭一句"国产替代"的口号？ 天津大学田利辉教授说得好：传统企业涉足科创领域，不能误把设备采购当成技术能力。买几台服务器不等于懂算力，进一个半导体圈子不等于能造芯片。 3亿投阶跃星辰：最后一张牌 5月26日晚，莲花控股同时发出两份公告：一份是拟以不超过3亿元投资阶跃星辰，另一份是股价上涨风险提示。 3亿元，什么概念？莲花控股2025年全年归母净利润也就3.09亿元。也就是说，把一整年的利润，全部押注在一家大额亏损的AI大模型公司上。公告自己都说了——“标的公司处于大额亏损状态，投资可能面临亏损风险。” 上市公司自己写风险提示，等于告诉你：这钱大概率打水漂。 阶跃星辰是谁？国内AI大模型"六小龙"之一。听起来很厉害。但AI大模型赛道现在是百团大战，百度、阿里、腾讯、字节哪个不比莲花控股有钱？一个调味品公司投3亿进去，连水花都砸不出来，能拿到什么话语权？ 更荒诞的是，5月22日、25日连续涨停，26日还在涨，当晚就发公告说"风险提示"。第二天直接跌停。这种"拉高—公告—砸盘"的节奏，散户接盘的味道太浓了。 现金流在缩窄，故事在膨胀 莲花控股的财报数据，乍一看还不错：2025年营收34.52亿，增长30.45%；归母净利润3.09亿，增长52.59%。2026年一季度还在双位数增长。 但拆开看，增长全来自主业味精。AI业务不仅不赚钱，还在持续吸主业的血。算力设备采购、半导体材料布局，全是重资产、高投入、长周期的玩法。现金流已经在明显缩窄，新业务短期内看不到盈利曙光。 用主业赚的钱养AI的梦，AI的梦越做越大，主业的血越流越少。等到主业也撑不住的那一天，故事就彻底讲完了。 谁在为这场跨界狂欢买单？ 雪球上有人说得好：付小铜跨界亏了27亿，亏的是自己的钱。莲花控股跨界，亏的是股东的钱。 三个月股价翻倍，靠的不是业绩，是AI概念。概念一热，资金就涌进来。概念一冷，资金就跑得比谁都快。5月27日跌停，28日、29日继续大跌，三天跌去20%。来得快，去得更快。 莲花控股不是个案。A股上一波又一波"跨界AI"的公司，最后能跑通的有几个？大多数都是蹭个概念、拉一波股价、套一波现，留下一地鸡毛。 管理层可以讲故事，可以追逐风口，可以花3亿买一个AI梦。但股民得想清楚：你买的是味精的利润，还是AI的幻想？ 当AI故事讲到连公司自己都开始提示风险的时候，这个故事，还值得你继续听下去吗？ 参考来源 莲花控股关于转型算力业务相关进展情况的公告 - 上交所 莲花控股拟投资阶跃星辰公告及风险提示 - 2026年5月26日 翻倍又闪崩！AI故事讲不下去了？ - 新浪财经 算力尚未盈利又投资大模型，“味精大王"跨界"上瘾”？ - 界面新闻 莲花控股：2025年服务器租赁业务收入1.22亿元，占总收入仅为3.53% - 东方财富网 { "comments": [ { "user": "价值投资者老王", "time": "2026-06-01T10:05:00Z", "content": "82%的合同说没就没，这已经不是战略失误了，这是管理层根本没搞清楚自己在干什么。3亿投阶跃星辰，等于把全年利润一把梭哈，输了是股民的钱。", "likes": 87, "replies": [ { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-06-01T10:12:00Z", "content": "回复@价值投资者老王 关键是莲花紫星子公司亏损扩大66倍，这不是试错，这是失控。", "likes": 34 } ] }, { "user": "行业研究员老陈", "time": "2026-06-01T10:20:00Z", "content": "卖味精的去做半导体材料，这跨度比从菜市场跳到硅谷还大。日本ABF膜垄断了几十年，国内十几年没几个人做出来，你凭什么觉得能行？", "likes": 63, "replies": [ { "user": "半导体厂打工人", "time": "2026-06-01T10:35:00Z", "content": "回复@行业研究员老陈 我在厂里干了八年，半导体材料不是买几台设备就能搞的，配方、工艺、良率，每一项都是几十年的积累。", "likes": 52 }, { "user": "理性看IPO", "time": "2026-06-01T10:42:00Z", "content": "回复@行业研究员老陈 跨界可以，但得尊重产业规律。靠公告拉股价这条路，走不远。", "likes": 28 } ] }, { "user": "散户小明", "time": "2026-06-01T11:00:00Z", "content": "5月22日涨停，26日发公告说风险，27日跌停。这节奏，谁在拉高出货？散户又当了接盘侠。", "likes": 156, "replies": [ { "user": "并购律师小张", "time": "2026-06-01T11:15:00Z", "content": "回复@散户小明 公告 timing 太精准了，涨停后当晚发风险提示，第二天跌停。监管工作函早就发了，公司明明知道业务有问题。", "likes": 71 } ] }, { "user": "ST观察员", "time": "2026-06-01T11:30:00Z", "content": "算力收入占比3.https://www.fridaycl.art/posts/jietuexingchen20260530/Sat, 30 May 2026 07:49:24 +0800https://www.fridaycl.art/posts/jietuexingchen20260530/别人在卷模型参数，它在装手机。别人在抢开发者社区，它在塞汽车座舱。别人烧钱烧到融资困难，它靠硬件授权费实现了盈利闭环。AI六小龙里，阶跃星辰是最不像AI公司的那一家——也可能是最先上市的第三家。 当所有人都在往左走 2023年到2026年，中国大模型赛道的主旋律是什么？拼参数、拼Benchmark、拼开发者生态、拼谁的模型写代码更厉害。智谱做MaaS平台，MiniMax搞全模态C端产品，月之暗面死磕长文本，DeepSeek靠开源和极致性价比搅动全局。 阶跃星辰的创始人姜大昕，微软前全球副总裁、亚洲研究院副院长，按理说应该是最懂"怎么卷模型"的人。但他选了另一条路：不做最强的模型，做最会"嵌入"的模型。 他的逻辑很简单——大模型最终要落到物理世界里才有价值。不是每个人都会用API写代码，但每个人都在用手机、坐汽车、跟智能设备交互。 于是阶跃星辰把宝押在了终端上：手机、汽车、IoT设备。 4200万台手机，100万辆汽车 数字说话。 手机端：阶跃星辰已与OPPO、荣耀、中兴等国内60%头部手机品牌达成合作，模型预装机量突破4200万台，日均服务近2000万人次。 汽车端：与吉利、千里科技合作推出AgentOS智能座舱，搭载该系统的吉利银河M9上市3个月销量近4万辆。2026年目标——大模型上车超100万辆。 商业模式也很清晰：开发费+授权费+分润。收入结构中，硬件授权费占80%。2026年预计收入12亿元。 这不是PPT里的"战略合作框架协议"，是真金白银的预装量和收入。 技术上，Step系列模型主打"推理效率高、适配成本低"——在国产芯片上运行速度达到竞品3倍，解码成本仅为行业1/3。这个特点在服务器端不稀奇，但放在手机和汽车上，就是决定性的优势。端侧设备算力有限、功耗敏感，模型不够轻量就是废铁。 资本市场的投票 2026年1月，阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资，刷新大模型赛道单笔融资纪录。 2026年5月，Pre-IPO轮融资近25亿美元（约170亿人民币），投资方阵容堪称豪华：华勤、龙旗、豪威、中兴——全是硬件产业链上的玩家。更重磅的是"港版淡马锡"香港投资管理有限公司（HKIC）也进了股东名单。 注意这个投资方结构：不是纯财务投资人，是产业链资本。华勤是全球最大的ODM厂商之一，龙旗做手机设计，豪威做图像传感器，中兴做通信设备。这些公司投阶跃星辰，不是赌概念，是因为阶跃的模型已经装在它们的产品里了。 公司已拆除红筹架构完成股份制改造，计划6月底前向港交所递交IPO申请，目标基石估值100亿美元。若成功，将成为继智谱、MiniMax之后，港股第三家大模型上市公司。 利基市场的胜利 为什么阶跃星辰能跑出来？因为它找到了一个别人看不上的利基市场。 大模型公司普遍的焦虑是什么？变现。模型能力再强，找不到付费场景就是空中楼阁。智谱走MaaS平台路线，靠企业客户付费；MiniMax走C端，靠海螺AI和星野吸引用户；月之暗面还在烧钱预训练。 阶跃星辰的变现路径最粗暴也最有效：把模型塞进手机和汽车，按台收费。 这种模式的好处是：不需要说服每个开发者来用你的API，不需要跟DeepSeek打价格战，不需要在C端跟字节和百度抢流量。你只需要说服几个硬件厂商，签一份长期合同，然后等着出厂的每一台设备自动帮你赚钱。 硬件预装+长期合同，天然避开了API价格战的泥潭。当小米MiMo降价99%、DeepSeek永久降价的时候，阶跃星辰根本不需要参与这场消耗战——它的收入不靠Token计费。 但这条路也有天花板 说好听叫"利基市场"，说难听叫"依附别人"。 80%收入来自硬件授权费，意味着阶跃星辰的命运高度绑定在OPPO、荣耀、吉利这些合作伙伴身上。一旦某家手机厂商决定自研端侧模型（小米已经在做了），或者某家车企自己搞座舱AI（蔚来、小鹏都在布局），阶跃的收入基础就会被动摇。 4200万台预装量看着吓人，但分摊到60%的头部手机品牌上，每家也就几百万台。这个量级对手机厂商来说不算大，换一个模型供应商的成本并不高。 另一个问题是：端侧模型的能力天花板天然低于云端大模型。手机芯片的算力决定了模型不能太大，推理速度和效果必然打折扣。用户用着用着发现"这个AI怎么还不如ChatGPT好用"，品牌认知就很难建立。 阶跃星辰的定位是"物理世界的AI赋能者"，但物理世界的AI最终还是要靠云端模型来兜底。它现在赚的是"轻量级AI"的钱，但用户要的是"全能AI"。 印奇的第二张牌 不得不提阶跃星辰的董事长印奇。这位旷视科技的创始人，2011年就开始做AI视觉，经历了旷视上市、股价过山车、AI落地艰难的全过程。 印奇同时担任千里科技董事长，形成了"AI+车"与基础模型互补的格局。他的判断是：AGI必须与物理世界交互，不是在服务器里跑Benchmark。 这个判断和大多数大模型创业者的路线截然不同。当整个行业都在卷"谁的模型更聪明"的时候，印奇在想"谁的模型更能干活"。 聪明不一定赚钱，但干活一定有人买单。 写在最后 AI六小龙的分化已经非常明显： 智谱——MaaS平台，已上市。MiniMax——全模态C端，已上市。月之暗面——长文本+开源，还在融资。阶跃星辰——端侧+硬件，冲刺IPO。百川——转向医疗垂类。零一万物——转向企业服务。 六条路，没有哪条是"正确答案"。但阶跃星辰的故事至少证明了一件事：在AI时代，不卷参数也能活，只要你能找到愿意买单的人。 商业世界的残酷真相是：不是谁的技术最强谁赢，是谁先找到付费场景谁赢。阶跃星辰找到了——4200万台手机和100万辆汽车，就是它的护城河。 至于这条路能走多远，取决于它能不能在硬件厂商自研之前，把自己变成不可替代的。 你怎么看阶跃星辰的路线？端侧AI是真的蓝海，还是硬件厂商随时会收回的"外包"？评论区见。 参考来源 阶跃星辰拆除离岸架构冲刺港股IPO — 新浪新闻 阶跃星辰将完成近25亿美元融资 — 腾讯网 “港版淡马锡"撑腰，大模型第三股要来了 — 新浪财经 阶跃星辰完成近25亿美元Pre-IPO轮融资 — 什么值得买 从"六小龙"到"AI双雄”：中国大模型进入上市分水岭 — 东方财富 { "comments": [ { "user": "行业研究员老陈", "time": "2026-05-30T08:20:00Z", "content": "终于有人写阶跃星辰了。这家公司确实被低估了，大家都在聊DeepSeek和智谱的时候，它默默把模型装进了4200万台手机里。这才是真正的商业化", "likes": 142, "replies": [ { "user": "消费品投资人", "time": "2026-05-30T08:35:00Z", "content": "问题是这4200万台是预装，不是用户主动选择。预装的卸载率你猜有多高？", "likes": 87 }, { "user": "供应链老法师", "time": "2026-05-30T08:42:00Z", "content": "预装不预装不重要，关键是按台收费的模式已经锁定了收入。手机出厂就要付钱，跟用户用不用没关系", "likes": 93 } ] }, { "user": "半导体厂打工人", "time": "2026-05-30T08:50:00Z", "content": "国产芯片上跑3倍速、成本1/3，这个数据如果是真的，端侧场景确实有竞争力。但端侧模型的能力天花板摆在那里，复杂任务还是得上云", "likes": 78, "replies": [ { "user": "新能源老法师", "time": "2026-05-30T09:05:00Z", "content": "座舱场景不需要多复杂的AI，能听懂指令、控制空调、导航就够了。阶跃的定位刚好卡在这个需求上", "likes": 65 } ] }, { "user": "券商营业部老李", "time": "2026-05-30T09:15:00Z", "content": "投资方全是产业链上的——华勤、龙旗、豪威、中兴。这说明什么？说明阶跃的模型已经在它们的产品里跑了，投钱是为了绑定关系，不是赌概念", "likes": 108, "replies": [] }, { "user": "ST观察员", "time": "2026-05-30T09:30:00Z", "content": "印奇这个人有意思，旷视上市后股价跌成那样，还能拉到第二张牌做阶跃的董事长。AI创业者的生命力是真的强", "likes": 56, "replies": [ { "user": "并购律师小张", "time": "2026-05-30T09:45:00Z", "content": "印奇同时管旷视和千里科技，再加阶跃董事长。三家公司关联交易怎么处理的？这个治理结构有点复杂", "likes": 44 } ] }, { "user": "实体店老板娘", "time": "2026-05-30T10:00:00Z", "content": "说实话我用的OPPO手机里确实有个AI助手，之前没注意是哪家的模型。原来就是阶跃星辰的？体验还行，至少比以前的语音助手聪明多了", "likes": 71, "replies": [ { "user": "00后穿搭博主", "time": "2026-05-30T10:15:00Z", "content": "荣耀Magic系列也有，叫YOYO助手。日常用还行，但跟ChatGPT比还是差一截，复杂问题经常答不上来", "likes": 52 } ] }, { "user": "医药行业从业者", "time": "2026-05-30T10:30:00Z", "content": "六小龙分化得越来越明显了。智谱和MiniMax上市了，阶跃冲刺IPO，百川转医疗，零一转企业服务。月之暗面还在烧钱。最后能活下来几家？", "likes": 89, "replies": [] }, { "user": "吃瓜不吐皮", "time": "2026-05-30T10:45:00Z", "content": "100亿美元估值，12亿人民币收入。8倍PS，对一个大模型公司来说算合理吗？智谱上市的时候好像更贵", "likes": 63, "replies": [ { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-05-30T11:00:00Z", "content": "智谱上市首日市值578亿港元，MiniMax首日1067亿港元。阶跃100亿美元约780亿港元，介于两者之间。考虑到它有硬件授权的稳定收入，估值逻辑比纯模型公司更扎实", "likes": 76 } ] } ] }