https://www.fridaycl.art/tags/%E9%9B%86%E9%87%87%E9%99%8D%E4%BB%B7/Recent content in 集采降价 on 星期五财论Hugo -- gohugo.iozh-cnMon, 11 May 2026 11:26:54 +0800https://www.fridaycl.art/posts/rundayilia20260511/Mon, 11 May 2026 11:26:54 +0800https://www.fridaycl.art/posts/rundayilia20260511/2015年5月上市，10年后开始亏。润达医疗上市以来的首份亏损年报来了。 2025年营收69.99亿，下降15.8%。净利润-5.48亿，从盈利5528万变成巨亏。利润下滑幅度1092%——这不是腰斩，这是翻车。 扣非净利润-5.66亿，下滑1898%。经营现金流6.37亿，下降1.5%。2026年Q1延续亏损，净利润-5356万。 上市10年，从盈利到亏损。集采降价、商誉减值、应收堆积、管理层减持——四箭齐发。 集采降价：毛利率从25%跌到21%，行业政策砍到骨头 2025年营收降15.8%，原因：体外诊断行业集采政策深化落实，产品到院价格下降。 毛利率从25.34%降到21.31%，上市以来最低。集采降价直接砍到毛利率。 费用降了：销售费用降10.96%，管理费用降8.63%，研发费用1.08亿。但折旧摊销、融资费用等固定支出没能同比例下降。 收入降了15%，费用降了10%，中间的差距就是亏损。这不是管理层的成本控制，这是集采政策的结构性冲击。 体外诊断流通服务行业，集采降价是长期趋势。润达医疗的商业模式是给医院提供体外诊断产品和服务，集采一来，价格砍一半，毛利压缩，盈利塌陷。这不是短期的阵痛，这是长期的生存压力。 商誉减值：20亿商誉占净资产一半，2025年计提2亿 2025年三季报显示商誉19.83亿，占净资产47.49%。将近一半的净资产是商誉。 2025年计提商誉减值损失2.09亿，涉及北京惠中、山东鑫海、武汉润达尚检等多家子公司。 商誉来源：并购。润达医疗上市以来收购了多家地方性IVD流通服务商，商誉累积到20亿。 2024年子公司长春金泽瑞、北京东南悦达收入利润双降，但公司未计提减值。2025年终于计提2亿，但账面商誉还有17.74亿。 并购后遗症：子公司盈利不达预期，商誉减值压力持续。未来还存在进一步减值可能。 商誉占净资产一半，这不是资产质量，这是资产隐患。 应收账款44亿、短期债务61亿、货币资金9亿：流动性危机 2026年Q1应收账款43.94亿，短期债务60.8亿，货币资金8.6亿。 货币资金/流动负债14.69%，短期偿债能力偏弱。有息资产负债率50.28%。 应收账款对象主要为公立医院，受财政压力影响回款周期拉长。2025年计提信用减值损失1.77亿。 经营现金流6.37亿，勉强维持。但筹资现金流由正转负：融资活动现金流出86亿，远超流入规模。 公司高度依赖银行续贷维持资金链。取得借款20.65亿，偿还债务21.07亿——借新还旧，刚好打平。 一旦融资渠道受阻，资金链断裂。这不是经营问题，这是生存问题。 管理层减持：亏损前后精准套现，副董事长累计减持2.76亿 2025年9月30日，刘辉（副董事长、经理、非独立董事）公告减持计划：746万股，套现1.19亿。 2026年1月30日，润达医疗发布业绩预亏公告：预计亏损4.71亿-5.65亿。 2026年2月6日，具体亏损数据公布：巨亏5.48亿。 2026年2月24日，刘辉再次公告减持计划：746万股，套现1.18亿。 刘辉累计减持：1050万股套现1.58亿（之前）+ 746万股计划套现1.18亿 = 合计2.76亿。 减持时间窗口：2025年10月-2026年6月。业绩预亏公告在2026年1月30日发布。 刘辉在业绩预亏公告发布后继续减持。这是精准套现还是信心丧失？ 股东朱文怡减持267.9万股，套现5047万。合计减持1800万股，占总股本3%。 管理层在亏损前后减持，信号比财报更清晰：自己都不信能翻身。 管理层失职：并购遗留商誉、应收失控、减持套现、政策冲击应对滞后 润达医疗的问题，不是集采政策不可抗力。集采是行业趋势，管理层应该提前预判、调整战略、优化结构。 问题在于管理层： 并购累积商誉20亿——占净资产一半，减值隐患持续 应收账款44亿——公立医院回款周期拉长，计提减值1.77亿 短期债务61亿——货币资金9亿，借新还旧维持资金链 毛利率从25%跌到21%——政策冲击应对滞后 管理层减持——亏损前后套现2.76亿，信心丧失 上市10年首亏——从盈利到亏损，只用了一年 集采降价是外部冲击，但并购商誉、应收失控、流动性压力是内部失职。管理层在亏损前后减持，是最明确的信号：自己先跑，股东留下。 评论区留给你们：商誉占净资产一半的公司，你敢持有吗？还是等减值计提完了再看？ { "comments": [ { "user": "退市股专业户", "time": "2026-05-11T09:20:00Z", "content": "商誉19.83亿占净资产47.5%，这是资产隐患不是资产质量。2025年计提2亿减值，账面还剩17亿。并购后遗症持续释放，未来还得减。这公司并购太激进，商誉堆到净资产一半。", "likes": 89, "replies": [ { "user": "财务分析爱好者", "time": "2026-05-11T09:35:00Z", "content": "商誉减值是并购的宿命。子公司盈利不达预期就得减。长春金泽瑞北京东南悦达收入利润双降，2024年没减，2025年终于减了2亿。但账面还有17亿，未来还有减值空间。", "likes": 38 } ] }, { "user": "法务小姐姐", "time": "2026-05-11T09:50:00Z", "content": "刘辉副董事长在业绩预亏公告后继续减持。2026年1月30日预亏公告，2月24日他又公告减持746万股。亏损前后减持2.